Основной источник информации для анализа денежных потоков – Отчет о движении денежных средств (далее – ОДДС). Анализ отчета о движении денежных средств позволяет существенно углубить и скорректировать выводы относительно ликвидности и платежеспособности организации, ее будущего финансового потенциала, полученные предварительно на основе статичных показателей в ходе традиционного финансового анализа.

Денежные потоки – это приток и отток денежных средств и их эквивалентов.

Текущая деятельность – основная, приносящая доход, и прочая деятельность, кроме инвестиционной и финансовой.

Инвестиционная деятельность – приобретение и реализация долгосрочных активов и других инвестиций, не относящихся к денежным эквивалентам.

Финансовая деятельность – деятельность, которая приводит к изменениям в размере и составе собственного и заемного капитала организации (без учета овердрафтного кредитования).

Управление денежными потоками является одним из важнейших направлений финансового менеджмента и включает в себя:

1. Учет движения денежных средств;

2. Анализ потоков денежных средств;

3. Планирование денежных потоков организации;

4. Регулирование и контроль денежных потоков.

Основной целью управления движения денежных средств организации является увеличение входящего денежного потока (притока денежных средств).

Чтобы эффективно управлять денежными потоками, необходимо знать следующее:

1. Их величину за определенный период;

2. Основные элементы денежных потоков;

3. Виды деятельности, которые генерируют тот или иной поток денежных средств.

Для оценки потоков денежных средств используются два основных метода, разница между которыми состоит в различной последовательности процедур определения величины потока денежных средств:

Прямой метод;

Косвенный метод.

Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по счетам предприятия. Исходный элемент – выручка от реализации товаров (продукции, работ, услуг). Достоинства этого метода заключаются в том, что он позволяет:

Показать основные источники притока и направление оттока денежных средств;

Сделать оперативные выводы о достаточности средств для платежей по текущим обязательствам предприятия;

Установить взаимосвязь между объемом реализации продукции и поступившей за отчетный период суммой денежных средств;

Идентифицировать статьи, формирующих наибольший приток и отток денежных средств;

Использовать полученную информацию для прогнозирования денежных потоков;

Контролировать все поступления и направления расходования денежных средств .

В долгосрочной перспективе прямой метод расчета величины денежных потоков дает возможность оценить уровень ликвидности предприятия.

Прямой метод непосредственно связан с регистрами бухгалтерского учета, удобен для расчета показателей и контроля за поступлением и расходованием денежных средств. Отчет о движении денежных средств предприятия (ф. № 4) составляется на основе использования прямого метода.

Недостатком данного метода является то, что он не учитывает взаимосвязи полученного финансового результата (прибыли) и изменения абсолютного размера денежных средств на счетах предприятия.

Величина притока денежных средств может существенно отличаться от суммы полученной прибыли. Например, источником увеличения денежных средств может быть не только прибыль, но и заемные средства. Приобретение активов долгосрочного характера не отражается на прибыли, а их реализация влияет на размер последней. Или на величину финансового результата оказывают влияния расходы, не сопровождаемые движением денежных средств (амортизация).

Косвенный метод расчета потока денежных средств основан на анализе статей бухгалтерского баланса предприятия и отчета о его прибылях и убытках. Данный метод предпочтителен с аналитической точки зрения, так как он позволяет определить взаимосвязь полученной прибыли с изменением величины денежных средств. Кроме того, косвенный метод позволяет показать взаимосвязь между различными видами деятельности предприятия, а также установить соотношение между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период. Сего помощью можно выявить наиболее проблемные места в деятельности организации и разработать пути выходы из критической ситуации .

Расчет денежных потоков косвенным методом ведется от показателя чистой прибыли с необходимыми его корректировками в статьях, не отражающих движение реальных денег по соответствующим счетам.

Для расчета прироста или снижения денежных средств в результате текущей деятельности целесообразно осуществить следующие операции:

Рассчитать оборотные и краткосрочные обязательства (пассивы) исходя из метода оценки денежных потоков. При корректировке статей оборотных активов следует вычесть их прирост из чистой прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия после налогообложения, а их снижение за анализируемый период прибавить к данной прибыли. При корректировке краткосрочных обязательств, наоборот, их прирост следует прибавить к чистой прибыли, так как, это не означает отток денежных средств, уменьшение этих обязательств вычисляют из чистой прибыли.

Скорректировать чистую прибыль на величину расходов, не требующих выплаты денежных средств. Для этого данные расходы (амортизация основных средств и нематериальных активов) за расчётный период следует прибавить к чистой прибыли.

3. Исключить влияние прибыли или убытка, которые не являются результатом обычной деятельности. К ним относят финансовые результаты от реализации внеоборотных активов и ценных бумаг других эмитентов. Влияние этих операций, учтенное также при расчете чистой прибыли в отчете о при­былях и убытках (форма №2), корректируют для исключения повторного счета в следующем порядке: на убытки от этих операций, которые следует прибавить к чистой прибыли; на доходы, которые следует вычесть из чистой прибыли .

Кроме того, во избежание повторного счета исключают влияние на чистую прибыль тех статей, которые рассматриваются также в разделах инвестиционной и финансовой деятельности.

Таким образом, главным неденежным фактором является амортизация основных средств и нематериальных активов. В бухгалтерских проводках амортизационные отчисления включают в себестоимость продукции. Поэтому при расчете денежных потоков за период необходимо восстановить сумму этих отчислений, т. е. к величине чистой прибыли следует добавить сумму начисленного износа по соответствующим статьям внеоборотных активов.

Другими неденежными статьями являются:

1. Суммы списания остаточной стоимости не полностью амортизированных основных средств на уменьшение финансового результата. Данная величина приводит к оттоку денежных средств;

2. Реализация различных видов имущества, отражаемая в прибыли в виде разницы между ценой реализации и остаточной стоимости, в то время как при­ток денег в отчетном периоде происходит в полной сумме, равной цене реализации, поэтому остаточная стоимость имущества должна быть прибавлена к чистой прибыли;

3. Материальные затраты, включаемые в состав себестоимости продукции по мере отпуска их в производство. Однако оплата счетов на их приобретение - это реальный отток денег, поэтому cyмму увеличения запасов следует вычесть из прибыли. В то же время возврат материалов при ликвидации основных средств, а также неиспользованных материалов из производства, оприходование бракованной продукции по цене возможного использования не сопровождается оттоком денежных средств; поэтому на соответствующую сумму увеличивают чистую прибыль;

4. Уменьшение НДС по приобретенным ценностям прибавляют к чистой прибыли, а увеличение - вычитают,

5. Разницу суммы переоценки основных средств и чистой прибыли;

6. Разницу использования нераспределенной прибыли прошлых лет и чистой прибыли отчетного периода;

7. Разницу использования резервных фондов и чистой прибыли;

8. Приток денежных средств в случае роста остатков по счетам краткосрочных обязательств (текущих пассивов), в связи с чем на эту сумму необходимо увеличить чистую прибыль.

Для эффективного управления финансовыми потоками большую роль играет определение оптимального размера оборотного капитала, так как денежные средства входят в его состав. С одной стороны, недостаток наличных средств может привести фирму к банкротству, и чем выше темпы ее развития, тем больше риск остаться без денег. С другой стороны, чрезмерное накопление денежных средств не является показателем благополучия, так как предприятие теряет прибыль, которую могло бы получить в результате инвестирования этих денег. Это приводит к "омертвлению" капитала и снижает эффективность его использования .

С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним применимы общие требования:

Необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов;

Необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов;

Целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.

Таким образом, к денежным средствам могут быть применены модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств.

В западной практике наибольшее распространение получили модели Баумола и Миллера-Орра. Прямое применение этих моделей в отечественной практике пока затруднено ввиду инфляции, высоких учетных ставок, неразвитости рынка ценных бумаг и т.п.

Модель Баумола предполагает, что предприятие начинает работать, имея целесообразный для него уровень денежных средств, затем постепенно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятия вкладываются в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, то есть становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины .

В соответствии с этой моделью оптимальное начало сальдо денежных средств С (оптимальная сумма сделки по продаже ценных бумаг) определяется по следующей формуле:

Q = 2* V * C

где, V - прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде;

C - расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги;

R - приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям.

Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (К) равно:

K = V : Q (1.3.2)

Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами составляют:

OP = C * K + R * Q /2 (1.3.3)

Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе - упущенная выгода от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.

Модель Баумола проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое встречается редко. Остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.

Основная идея модели Миллера – Ора состоит в том, что сальдо денежных средств случайным образом отклоняется вверх и вниз и что среднее изменение равно нулю, т.е. система действует в пределах верхнего объема денежных средств U и нижнего предела L, а также планового денежного сальдо .

Предприятие при этом позволяет денежному сальдо перемещаться между нижним и верхним пределами. Пока денежное сальдо находится между U и L, ничего не происходит. Но когда денежное сальдо достигает верхнего предела, компания производит денежное изъятие со счета в легко реализуемые ценные бумаги. Это действие снижает денежное сальдо до величины С. Если денежное сальдо падает до нижнего предела L, то предприятие вынуждено продавать ценные бумаги на сумму С – L с целью пополнения своего расчетного счета. Это действие увеличит денежное сальдо до размера С.

Как и в модели Баумоля, оптимальное денежное сальдо зависит от трансакционных расходов и издержек неиспользованных возможностей. Необходима только одна дополнительная информация в виде величины дисперсии чистого денежного потока за период.

При заданном значении L, которое установлено предприятием, модель Миллера – Ора показывает, что плановое денежное сальдо С и верхний предел U, который минимизирует общие издержки держания наличных денег, равны:

где, C - целевой остаток денежных средств;

2 - дисперсия сальдо дневного денежного потока;

r - относительная величина альтернативных затрат (в расчете на день);

L - нижний предел остатка денежных средств.

Верхний предел остатка денежных средств определяется по формуле:

U = 3 C – 2 L (1.3.5)

Среднее сальдо денежных средств в модели Миллера – Ора равно:

Сср= (4С – L ) / 3 (1.3.6)

Таким образом, преимущество модели Миллера – Ора состоит в том, что она улучшает наше понимание проблемы управления денежными средствами, считая, что эффект неопределенности выражается отклонением чистых денежных потоков. Модель показывает, что чем больше неопределенность (чем выше ), тем больше разность между плановым и минимальным сальдо денежных средств. Подобным образом, чем больше неопределенность, тем выше верхний предел и среднее денежное сальдо .

Анализ денежных потоков предприятия включает в себя следующие этапы.

1-й этап. Подготовка отчета о движении денежных средств к экономическому чтению. Цель первого этапа – оценить «качество» исходных данных и прежде всего отчета о движении денежных средств по следующим позициям:

– определение внешних и внутренних пользователей отчетности;

– анализ структуры отчета о движении денежных средств;

– определение состава и величины денежных активов, для которых в ОДДС рассчитываются денежные потоки;

– проверка полноты учета расходов и доходов, не связанных с денежными потоками;

– распределение по видам деятельности неоднозначно классифицируемых потоков (например, связанных с выплатой и получением процентов, дивидендов и налогов).

2-й этап. Экономическое чтение отчета о движении денежных средств во взаимосвязи с другими формами бухгалтерской отчетности. Цель второго этапа – экономическое чтение форм финансовой отчетности для последующего анализа.

3-й этап. Анализ информации. Цель третьего этапа – всесторонняя оценка ликвидности и финансового равновесия организации, выявление резервов повышения эффективности использования ее финансовых ресурсов. Данный этап включает горизонтальный и вертикальный анализ отчета о движении денежных средств (с последующей интерпретацией рассчитанных финансовых показателей), оценку «качества» чистого денежного потока от текущей деятельности – ЧДПТ; расчет финансовых показателей. Классификация финансовых показателей на этом этапе производится исходя из задачи удовлетворения запросов каждой группы пользователей подобной информации (инвесторов, кредиторов, государства и т.п.):

1. Показатели для оценки «качества» ЧДПТ. Позволяют оценить возможность ошибочных выводов при использовании величины ЧДПТ в системе финансовых показателей.

2. Показатели ликвидности. Характеризуют уровень платежеспособности организации.

Таблица 2

Показатели для анализа денежных потоков предприятия

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

• Введение
• Заключение
• Список литературы

Введение

В рамках данной курсовой работы будет рассмотрена тема оценки и управления денежными потоками предприятия, занимающегося реализацией инвестиционных проектов.

Данная проблема актуальна в первую очередь при управлении стоимостью компании. Вопрос важен постольку, поскольку реализует одну из главных целей функционирования компании, а именно перманентное увеличение ее рыночной стоимости во времени. Таким образом, управление стоимостью компании является как концепцией менеджмента, так и компонентой стратегии развития компании. Оценка бизнеса необходима при отчетности перед существующими акционерами и кредиторами, при привлечении дополнительного акционерного капитала, в том числе при размещении акций на бирже, при продаже бизнеса. Осуществляется обычно на основе оценки собственного капитала, хотя и не исключает оценки заемного. В основе одного из часто используемых подходов - доходного - лежит оценка суммы денежных потоков. Данный подход считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку для инвестора на первом месте стоит не приобретение какого-либо набора активов, а получение доступа к потоку будущих доходов, что позволит ему окупить вложенные средства и получить прибыль. В отличие от показателя прибылей показатель денежных потоков независим от принятой на предприятии системы учета, а также показывает, помимо текущих затрат, все платежи и поступления, не связанные с операционной деятельностью. Соответственно, денежные потоки - один из важнейших показателей при оценке стоимости предприятия. Кроме того, управление денежными потоками позволяет планировать деятельность предприятия, сохраняя финансовое равновесие и соблюдая интересы задействованных сторон.

В качестве объекта исследования данной курсовой работы выступает совокупность денежных потоков предприятия, на основе которой выводятся показатели, используемые при оценке стоимости предприятия. Предметом исследования является методика оценки и управления этими денежными потоками.

Цель данной курсовой работы - в ходе анализа производственно-хозяйственной деятельности исследуемого предприятия определить оптимальные методы оценки и управления денежными потоками. В соответствии с поставленной целью следует выделить задачи: анализ методов оценки денежных потоков, методов прогнозирования и расчета денежных потоков, а также параметры оптимизации и управления денежными потоками предприятия. Для реализации задач необходимо, в первую очередь, произвести оценку денежных потоков, определить классификационные признаки, по которым следует разделять денежные потоки. В ходе данной работы также будет рассмотрена проблема прогнозирования и расчета денежных потоков. Затем, следуя логике исследования, будет поднят вопрос об управлении на основе собранной информации. По итогам работы будут сделаны выводы о методологии управления денежными потоками.

денежный поток управление оптимизация

Глава 1. Оценка денежных потоков

§1. Влияние денежных потоков на стоимость предприятия. Доходный подход к оценке бизнеса

Денежные потоки - серия ожидаемых периодических поступлений денежных средств от деятельности предприятия. На основе оценки денежных потоков строится доходный подход к оценке бизнеса. Он определяет стоимость предприятия на основе будущих доходов, то есть тех, которые предприятие может принести в будущем. Комментируя применимость данного метода на практике, С.В. Валдайцев пишет, что доходный подход позволяет определить величину, "относительно которой инвестор будет пытаться добиться более низкой цены приобретения бизнеса (его доли), тем самым делая свою инвестицию в предприятие более выгодной, чем альтернативное и сопоставимое по рискам вложение тех же средств Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: учеб. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ТК Велби, Издательство Проспект, 2004. - с. 27 ". Однако существует ряд ограничений в применении данного подхода. В первую очередь, комментирует С.В. Валдайцев, подход позволяет оценить стоимость бизнеса в представлении того инвестора, "который имеет или будет иметь стопроцентный контроль над данным предприятием Там же - с. 28 ". Такое ограничение объясняется тем, что оценивание будущих доходов предприятия имеет смысл для того, кто будет иметь доступ к этим доходам, а также сможет законным путем вывести их. Здесь следует учитывать, что управление предприятием осуществляется командой менеджеров в интересах собственников этого предприятия (акционеров). Заметим, что максимизировать денежные потоки - в интересах последних.

Доходный подход учитывает не только сами активы предприятия, но и их взаимодействие в ходе функционирования, а также экономические взаимосвязи и окружение бизнеса. Иными словами, при оценке бизнеса доходным подходом в виде "доходов" учитываются суммарные денежные потоки по всем видам деятельности.

Методы доходного подхода оценки предприятия основаны на определении текущей стоимости будущих доходов. В мировой практике существует два основных метода:

· Метод капитализации дохода

· Метод дисконтирования денежных потоков

Поскольку в данной работе берется во внимание функционирование предприятий, реализующих инвестиционные проекты (которые влияют на денежные потоки) либо молодых предприятий, для оценки стоимости таких предприятий применяется метод дисконтирования денежных потоков. В то время как метод капитализации дохода применяется в случае оценки предприятий, успевших накопить активы и получающих стабильный доход, который не будет меняться во времени (подобное допущение нерационально при работе с предприятиями, осуществляющими инновационные проекты).

Результаты доходного подхода позволяют руководству предприятия (а, в конечном счете, и акционерам) выявить проблемы, тормозящие развитие бизнеса, а также принимать решения, направленные на рост дохода. Кроме того, комментирует В.А. Щербаков в "Оценке стоимости предприятия (бизнеса)", "при прогнозировании разновременных денежных потоков предприятия учитывается стоимость денег во времени Щербаков В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) // В.А. Щербаков, Н.А. Щербакова. - 2ое изд., испр. - М.: Омега-Л, 2007 - с. 95 ".

Для оценки денежных потоков необходимо в первую очередь определиться с предметом оценки. В мировой практике существует большое количество разновидностей денежных потоков. Они различаются по преследуемым управленческим целям, по видам деятельности, по методам учета. Исходя из перечисленных параметров, можно рассмотреть несколько классификаций.

Классификации РСБУ и МСФО

Согласно классификации денежных потоков по РСБУ и МСФО они сводятся к следующим разновидностям (денежные потоки по видам деятельности):

· Денежные потоки от инвестиционной деятельности

· Денежные потоки от финансовой деятельности

· Денежные потоки от текущей (операционной) деятельности

При сравнении классификаций РСБУ и МСФО можно сделать выводы о том, что последняя предоставляет возможность компаниям выбор метода представления операционных денежных потоков: прямой или косвенный. Однако в п. 19 МСФО (IAS) 7 приоритет отдается прямому методу представления операционных денежных потоков.

Классификация используется при представлении информации о движении денежных средств и их эквивалентов. Разделение по трем видам деятельности позволяет обеспечить пользователей финансовой отчетности полезной информацией для принятия экономических решений.

Среди недостатков классификаций РСБУ и МСФО можно отметить жесткое выделение инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. Такая постановка вопроса имеет смысл, если инвестиционная деятельность рассматривается, как отдельный бизнес предприятия.

Классификация денежных потоков по соответс твию целям управления

Иной классификационный признак для денежных потоков - преследуемые руководством предприятия управленческие цели. В данном контексте можно выделить три приоритетных цели, которым и будут соответствовать денежные потоки:

· Финансовое планирование текущей деятельности

· Финансовое планирование инвестиционной деятельности

· Управление рыночной стоимостью компании (максимизация)

Сводная таблица по данной классификации приведена ниже в таблице 1.

Таблица 1. Классификация денежных потоков по преследуемым целям управления

Максимизация указанных в данной классификации денежных потоков позволяет, соответственно, достигать поставленных приоритетных целей управления. Здесь следует указать на неточности, связанные с различиями в понятиях, используемых в отечественной и зарубежной практике.

Инвестиционный денежный поток рассматривается, если компания осуществляет активную финансово-хозяйственную деятельность, связанную с инвестициями. С.В. Валдайцев комментирует данный вопрос следующим образом: "… классификация приводится в немецкоязычных учебниках по экономике предприятия, где инвестиционный денежный поток выделяется как прибавление к операционному денежному потоку, превращающему его в совокупный свободный денежный поток брутто Валдайцев С.В. Денежные потоки в оценке и управлении стоимостью компаний. // Вестник Санкт-Петербургского Государственного Университета. Серия 5. Экономика. - 2009, вып. 3. - c. 107 ". Финансовый поток в данном контексте будет разностью между чистым свободным денежным потоком и упомянутым свободным денежным потоком брутто.

С другой стороны, финансовый денежный поток в рамках данной классификации следует рассматривать как денежный поток, "представляющий собой сальдо поступлений средств от получения новых кредитов и платежей, связанных с обслуживанием и погашением старых и новых кредитов Там же - c. 108 ", пишет С.В. Валдайцев. Таким образом, финансовый денежный поток включает в себя заемное финансирование, в то время как инвестиционный денежный поток сочетает в себе внутреннее и внешнее долевое финансирование и самофинансирование. Отсюда предложенное С. В, Валдайцевым иное название финансовых денежных потоков - кредитные.

Свободный денежный поток (Free Cash Flow) в отечественной практике называют бездолговым, поскольку в нем не учитываются денежные потоки, связанные с кредитной деятельностью (по классификации - финансовые или кредитные). Исходя из этого, можно сделать вывод: в чистом виде управление свободными денежными потоками требует управления операционными и инвестиционными, в то же время во внимание не берется управление финансовыми денежными потоками.

Наряду со свободным денежным потоком в данной классификации приводится денежный поток для владельцев собственного капитала, причем управленческие цели, которым соответствуют указанные денежные потоки, совпадают. Таким образом, наиболее эффективной является оценка денежных потоков для владельцев собственного капитала (Equity Cash Flows) либо общего сальдо операционных денежных потоков, инвестиций предприятия, а также всех финансирующих их незаемных притоков средств (Free Cash Flows). Отсюда возникает вопрос - какой из денежных потоков следует брать во внимание для управления справедливой рыночной стоимостью компании? Ниже в таблице 2 приведены сравнительные данные по использованию денежных потоков для владельцев собственного капитала и свободных денежных потоков.

Таблица 2. Практическое использование денежных потоков для владельцев собственного капитала и свободных денежных потоков в реализации управленческих целей

С учетом приведенных материалов можно сделать вывод о том, что в ряде ситуаций удобнее манипулирование показателем свободных денежных потоков, поскольку данный показатель позволяет оценить и спрогнозировать необходимые будущие инвестиции в предприятие, однако не требуют учета стоимости и движения кредитных средств предприятия. Кроме того, управление свободными денежными потоками производится не только в интересах акционеров предприятия, но и в интересах других лиц, разделяющих риски предприятия (кредиторы, работники, местная власть).

Таким образом, для решения тех или иных управленческих задач по различным видам деятельности предприятия необходима их грамотная оценка и последующее грамотное управление соответствующими денежными потоками.

§2. Прогнозирование и расчет денежных потоков

Современные темпы развития, изменения и совершенствования экономических субъектов настолько велики, что для успешно развивающегося предприятия необходимо прогнозирование будущих проблем и возможностей для своевременного принятия управленческих решений. Это касается и решения управленческих задач, связанных с денежными потоками. Как говорил Ф. Бэкон, "Для полного совершенства надо, чтобы подготовка была труднее самого дела". Именно поэтому прогнозирование денежных потоков - немаловажный элемент в управлении ими. Представление о том, что будет происходить с объектом прогнозирования в дальнейшем, позволяет определить механизмы воздействия на данный объект. Или, как комментируют Гудушаури Г.В. и Литвак Б.Г. в "Управлении современным предприятием", "… задачей анализа внутренних и внешних условий объекта прогнозирования является выявление основных действующих механизмов, определяющих развитие объекта прогнозирования в момент времени, соответствующий периоду прогнозирования Гудушаури Г.В., Литвак Б.Г. Управление современным предприятием. - М.: Ассоциация авторов и издателей «Тандем», Издательство ЭКМОС, 1998 - с. 203 ".

Длительность прогнозного периода определяется с учетом планов руководства фирмы. Здесь рассматриваются планы развития или ликвидации фирмы в ближайшие годы, а также динамика стоимостных показателей, включая выручку, себестоимость продукции, прибыль, тенденции изменения спроса на продукцию фирмы, объемы производства и продаж. В российской практике прогнозный период обычно берется равным трем годам вследствие сложности прогнозирования и наличия множества непредвиденных внешних эффектов.

При отсутствии объективных причин для ликвидации предприятия предполагается возможность его существования в течение неопределенно долгого периода времени. С учетом таких допущений срок дальнейшего существования предприятия делится на две части: прогнозный и постпрогнозный периоды. Динамика денежных потоков в течение первого периода оценивается с достаточной точностью. В постпрогнозный период учитывается усредненный темп роста денежных потоков предприятия на весь оставшийся срок его жизни.

Важно отметить, что для составления объективного прогноза необходимо наличие соответствующей информации. Как пишут Гудушаури Г.В. и Литвак Б.Г. в "Управлении современным предприятием", "… для успешной разработки прогноза необходим анализ внутренних условий объекта прогнозирования, содержательный анализ их особенностей и динамики развития. Если имеется количественная информация, характеризующая внутренние условия объекта прогнозирования, то она также анализируется Гудушаури Г.В., Литвак Б.Г. Управление современным предприятием. - М.: Ассоциация авторов и издателей «Тандем», Издательство ЭКМОС, 1998 - с. 202 ". Источник такой информации - грамотно составленный бизнес-план предприятия.

Стандартно, бизнес-план выполняет четыре основные функции:

1. является инструментом, с помощью которого предприниматель может оценить фактические результаты деятельности за определенный период

2. он может быть использован для разработки концепции ведения бизнеса в перспективе

3. является инструментом добывания средств

4. является инструментом реализации стратегии предприятия Фатхутдинов Р.А. Производственный менеджмент: учебник, 2-е изд. - М.: ЗАО «Бизнес-школа «Интел-Синтез»», 2000 - с. 213

Бизнес-план включает в себя финансовый план предприятия - именно он отвечает за распределение денежных средств в соответствии с целями и задачами предприятия. Фатхутдинов Р.А. в издании "Производственный менеджмент" выделяет следующие разделы, которые должен содержать финансовый план предприятия:

· конкурентоспособность и эффективность товаров предприятия на конкретных рынках за отчетный и плановый периоды;

· операционный бюджет предприятия (бюджеты производства, реализации, прямых затрат на материалы, прямых затрат на труд, производственных накладных расходов, общих и административных расходов, прогнозный отчет о прибыли);

· финансовый бюджет предприятия (бюджеты денежных средств и прогнозного баланса);

· эффективность использования различных видов ресурсов;

· управление ценными бумагами, рисками, страхованием;

· план мероприятий по финансовому оздоровлению предприятия.

Таким образом, имея на руках продуманный бизнес-план предприятия, можно судить о денежных потоках, используя информацию, собранную при разработке плана. В том случае, если бизнес-план составлен без преувеличения (преуменьшения) показателей и соответствует текущей ситуации на предприятии, такой информации можно доверять. Соответственно, намеренное искажение информации при составлении бизнес-плана затрудняет дальнейшую аналитическую работу компании и проводится ею на свой страх и риск.

Расчет величины денежного потока традиционно осуществляется двумя методами: прямым и косвенным. В первом случае осуществляется анализ движения денежных средств по статьям прихода и расхода, иными словами по бухгалтерским счетам. Во втором случае рассматривается движение денежных средств по направлениям деятельности. В обоих случаях итоговый показатель денежного потока будет представлен в виде алгебраической суммы тех или иных денежных средств, которые учитываются в этом показателе. Как уже говорилось выше, на практике используются различные виды денежных потоков в зависимости от поставленных целей управления. Так, С.В. Валдайцев в статье "Денежные потоки в оценке и управлении стоимостью компаний" показывает структуру денежного потока для владельцев собственного капитала следующим образом:

Ряд источников предлагает также при расчете учитывать амортизационные отчисления, в то время как С.В. Валдайцев их не учитывает, говоря о том, что это "не представляющие собой отток денежных средств отчисления Валдайцев С.В. Денежные потоки в оценке и управлении стоимостью компаний. // Вестник Санкт-Петербургского Государственного Университета. Серия 5. Экономика. - 2009, вып. 3. - c. 117 ". Действительно, в конечном счете, отчисления в амортизационный фонд не являются в чистом виде оттоками денежных средств; это своего рода перераспределение средств внутри предприятия.

В структуре свободных денежных потоков, как уже говорилось выше, не учитываются платежи по задолженностям, ведение кредитных линий; это "бездолговые" денежные потоки.

Расчет каждой из компонент указанной структуры денежных потоков возможен при наличии у предприятия бизнес-плана, в котором учтены все необходимые показатели на прогнозный период. Оперирование при расчетах соответствующей информацией позволяет выполнить следующий шаг - дисконтирование.

Грамотный расчет текущей стоимости будущих денежных потоков, или их дисконтирование, позволяет учесть в расчете денежных потоков такие факторы, как:

· Наличие различных источников привлекаемого капитала (с разными уровнями компенсации)

· Учет стоимости денег во времени

· Фактор риска

В ходе указанных выше операций производится расчет денежных потоков на весь период планирования. Таким образом, предоставляется возможность корректировки деятельности предприятия или даже выбора иной стратегии ведения бизнеса в соответствии с полученными величинами.

Оценка денежных потоков осуществляется для достижения определенных целей. С одной стороны, это составной элемент оценки стоимости предприятия. С другой стороны, оценка денежных потоков производится также для их дальнейшего планирования. Это своеобразный цикл, на основе которого ведется хозяйственная деятельность предприятия. Можно представить данный цикл следующим образом:

· получение информации о ситуации;

· определение целей;

· анализ ситуации;

· разработка прогноза развития ситуации;

· генерирование альтернативных вариантов решений;

· отбор основных вариантов управляющих воздействий;

· разработка сценариев развития ситуации;

· разработка плана действий;

· контроль реализации плана;

· анализ результатов развития ситуации после управленческих воздействий и получение информации об обновившейся ситуации.

Для ведения успешной хозяйственной деятельности важно своевременное выполнение элементов цикла. Таким образом, оценка денежных потоков является составной частью их планирования. Сюда включается как первоначальная разработка бизнес-плана предприятия в момент его создания, так и корректировка бизнес-плана с течением времени. Не следует забывать, что "планы должны быть разработаны так, чтобы не только оставаться целостными в течение длительных периодов времени, но и быть достаточно гибкими, чтобы при необходимости можно было осуществить их модификацию и переориентацию Фатхутдинов Р.А. Производственный менеджмент: учебник, 2-е изд. - М.: ЗАО «Бизнес-школа «Интел-Синтез»», 2000 - с. 204 ", - комментирует Р.А. Фатхутдинов. Именно поэтому оценка денежных потоков не единичное событие, а составной элемент цикла ведения финансовой деятельности предприятия.

Глава 2. Управление денежными потоками

§1. Основные параметры управления внутри денежного потока

Поскольку основные сильные и слабые места финансовой деятельности предприятия были найдены в ходе оценки денежных потоков, на следующем этапе необходимо переходить к управлению ими.

Представим все денежные потоки предприятия в виде следующей матрицы:

Таблица 3. Матрица денежных потоков предприятия

Следует отметить, что в указанной матрице понятие "капитал" - это "денежное выражение совокупности вещественных и финансовых средств, которые находятся в распоряжении предприятия (в определенный момент) Ширенбек Х. Экономика предприятия: учебник для ВУЗов. 15-е изд. // Пер. с нем. под общ. ред. И.П. Бойко, С.В. Валдайцева, К. Рихтера. - СПб.: Питер, 2005 - с. 361 ". Вещественный же эквивалент капитала будет показывать, в каких формах капитал предприятия нашел применение. В таком ключе понятие управления финансовой деятельностью предприятия означает регулярное обеспечение предприятия средствами, необходимыми для его рационального оснащения и нормальной текущей хозяйственной деятельности, с учетом доставки этих средств в необходимое время с минимальными издержками и без ущерба для независимости предприятия по отношению к третьим лицам и его возможной коммерческой деятельности. С другой стороны выступает контроль рационального использования средств и рентабельности операций, для которых эти средства были предназначены.

Однако, как уже говорилось выше, финансовая деятельность предприятия - это своеобразное "противостояние" между: предприятием, внутри которого осуществляется ряд функций (бухгалтерский учет, движение денежных средств, операции с иностранной валютой, аудит, налогообложение), которые, в свою очередь, опираются на более общие инструменты (информатику, статистику, прикладную математику, бюджетный контроль), которые так или иначе с ним связаны; и "финансовыми партнерами" (акционерами, настоящими или потенциальными, заемщиками средств, или в целом - финансовыми рынками), а также кредиторами, такими, как государственная казна, по отношению к которым финансовая деятельность играет информационную роль о прошлом и перспективах предприятия и все чаще с прямой ответственностью за достоверность предоставляемой информации. Следовательно, финансовая деятельность является как основой хозяйственной деятельности предприятия, так и ее основным показателем. По принципам ведения финансовой деятельности предприятия можно судить о его структуре.

К примеру, организация хозяйственной деятельности на предприятиях черной металлургии обуславливает специфику движения денежных потоков в рамках таких предприятий. Такие структуры традиционно вертикально интегрированы по производству, передаче и сбыту продукции. Зачастую осуществляется полный производственный цикл: от добычи сырья до его переработки и последующей реализации. Схемы движения денежных потоков в таких холдинговых структурах "определяются спецификой внутрикорпоративных финансовых взаимоотношений между центральной и дочерними компаниями Куликов Л. А. Анализ финансовых потоков предприятий черной металлургии - электронный ресурс - http://1fin.ru/?id=457 ".

Денежные потоки такой структуры следует рассматривать как совокупность потоков:

· внутри материнской компании;

· по отдельной дочерней компании;

· между дочерними компаниями;

· между дочерними компаниями и материнской;

· между холдингом и окружающей средой (государство, контрагенты, финансовая инфраструктура).

Такая схема циркуляции денежных потоков внутри холдинга соответствует его структуре. Движение денежных потоков осуществляется между элементами структуры в соответствии с принципами ее функционирования.

Для предприятия, осуществляющего активную инвестиционную деятельность целесообразно отдельно рассматривать управление денежным потоком, обслуживающим инвестиционную деятельность. При этом картина притоков и оттоков денежных средств будет выглядеть следующим образом:

Таблица 4. Денежные потоки по инвестиционной деятельности предприятия

Подводя итог вышесказанному, при управлении денежными потоками следует выделять статьи хозяйственной деятельности, которые нуждаются в средствах, и удовлетворять эту потребность. Рассмотрим факторы, определяющие потребности в таких средствах.

Основой распределения денежных средств на предприятии являются потребности этого предприятия, возникающие в связи с его хозяйственной деятельностью. В каждый момент работы предприятия необходимо учитывать его потребность в капитале, как основе хозяйственных процессов; в финансах, обусловленных изменением во времени потребности в капитале, расходами на него; в денежных средствах, обусловленных текущими расходами в виде денежных платежей. Исходной величиной при этом выступает потребность в капитале, в то время как остальные две вытекают из первой.

Поскольку потребности зависят от текущей хозяйственной деятельности предприятия, то в качестве главных факторов, определяющих потребность в капитале (как основополагающей потребности), выступают:

· Структура финансовых процессов на предприятии (зависит, в том числе, и от структуры самого предприятия, см. §1);

· Скорость протекания этих процессов (изменение потребностей в капитале во времени);

· Уровень занятости на предприятии;

· Производственная программа предприятия;

· Размер предприятия (прямая зависимость);

· Уровень цен (как общий, так и в частности на необходимые для функционирования предприятия ресурсы).

Относительно структуры финансовых процессов на предприятии следует также отметить тот факт, что данный параметр крайне важен, поскольку все хозяйственные процессы растянуты во времени, соответственно потребность в финансировании этих процессов не может быть удовлетворена сиюминутно в момент возникновения. Для каждого конкретного предприятия это означает формирование специфической структуры платежей и поступлений, которые эшелонизированы во времени. Влияние структуры финансовых процессов на потребность в капитале Х. Ширенбек иллюстрирует следующим образом:

Таблица 5. Влияние структуры финансовых процессов на потребность в капитале.

Таблица 5 наглядно иллюстрирует появление потребности в капитале. Эшелонизированность финансовых процессов на предприятии позволяет снизить максимальную потребность в капитале в каждый момент времени. Такую потребность удовлетворить значительно проще, чем в случае единовременного начала всех финансовых процессов.

Скорость протекания финансовых процессов также влияет на их структуру во времени, поскольку оказывает прямое влияние на длительность связывания капитала в тех или иных активах и его высвобождения вследствие поступлений.

§2. Методы оптимизации денежного потока

Основываясь на показанных в предыдущих параграфах данных, строят систему управления финансами предприятия. Пример такой системы представлен в таблице 6. Комментируя данную структуру, Савчук В.П. подчеркивает, что это минимальная схема, поскольку "на самом деле, невозможно эффективно управлять финансами предприятия Савчук В.П. Стратегии и технологии управления финансами предприятия, 2007 " (здесь сказывается как эшелонизированность финансовых процессов, так и наличие ряда непредсказуемых факторов внешней среды предприятия).

Таблица 6. Система управления финансами предприятия

Финансовый и управленческий учет - информационный фундамент рассматриваемой системы управления. При этом финансовый учет "дает некоторое агрегированное описание состояния предприятия, которое направлено вне предприятия, в достаточной мере формализовано и служит основой принятия управленческих решений в отношении того, как следует изменить деятельность фирмы в целом Савчук В.П. Стратегии и технологии управления финансами предприятия, 2007 ". Он предназначен, прежде всего, для акционеров, кредиторов, поставщиков и обобщает итоги деятельности предприятия. Управленческий учет отвечает за внутренние процессы предприятия. "Он предназначен для создания оперативной системы принятия решения руководством и обычно является конфиденциальным Савчук В.П. Стратегии и технологии управления финансами предприятия, 2007 ". В наилучшем виде управленческий учет реализуется на базе компьютеризированных систем учета, которые существуют в рамках крупных предприятий и адаптированы под реализуемые ими цели и выполняемые задачи.

Финансовая диагностика предприятия основана на информации, полученной в ходе финансового учета. В задачи финансовой диагностики входит своевременное информирование руководства предприятия об изменениях, произошедших на предприятии за отчетный период. Таким образом формируются данные, необходимые для принятия управленческих решений.

Блок под названием "CVP-анализ", или "Cost-Volume-Profit анализ", подразумевает анализ издержек, объемов реализации и прибыли. Однако "данное название носит условный характер, так как полный спектр работ в составе этого блока не исчерпывается анализом, а предполагает широкий комплекс деятельности менеджеров предприятия по управлению издержками и целевому планированию прибыли Савчук В.П. Стратегии и технологии управления финансами предприятия, 2007 ", - комментирует В.П. Савчук.

Применение методов финансового планирования и контроля в таблице обозначены графой "Бюджетирование". Разделяют краткосрочное (текущее) бюджетирование, которое охватывает период менее года, и капитальное (в ряде источников инвестиционное). В задачи текущего бюджетирования входит оценка и планирование денежных потоков, как результата деятельности компании в краткосрочном периоде. Основной целью такого планирования является выявление и оценка нехватки денежных ресурсов, нахождение путей дополнительного финансирования при необходимости.

Среди задач капитального бюджетирования - планирование инвестиций предприятия как в основные, так и в оборотные средства, а также оценка отдачи от этих инвестиций в долгосрочной перспективе. Традиционно задачи капитального бюджетирования оформляются в виде отдельных инвестиционных проектов, для каждого из которых строится прогноз денежных потоков. В.П. Савчук отмечает, что "вывод в отношении целесообразности инвестиций делается на основе сопоставления объема инвестиций и прогнозных денежных потоков, с учетом стоимости капитала, который планируется привлечь для финансирования этих инвестиций Савчук В.П. Стратегии и технологии управления финансами предприятия, 2007 ".

Инвестиции связывают капитал на длительный срок, превращая его в малоликвидные активы. Руководство предприятия, проводящего активную инвестиционную деятельность, заботится, прежде всего, о поддержании производственной и сбытовой мощности предприятия, а также об ее качественном и количественном изменении. Размеры инвестиций определяются инвестиционной политикой предприятия. Здесь в качестве важнейшего условия выступает аспект планирования и обоснования инвестиционных решений. Грамотная инвестиционная политика экономически эффективно и, в конечном счете, положительно влияет на стоимость бизнеса.

С точки зрения экономической эффективности инвестиций выделяют следующие моменты:

· определение предпочтительности отдельных инвестиций

· выбор между альтернативными вложениями

· определение порядка вложений и разработка инвестиционных программ

· определение экономически выгодного срока использования нового оборудования и периода замены уже используемого

· определение области влияния неопределенности

Обоснование решений о финансировании тех или иных инвестиционных направлений заключается именно в расчете эффективности вложений. В качестве такого обоснования можно привести анализ безубыточности инвестиций.Х. Ширенбек предлагает отдавать предпочтение тем инвестиционным проектам, которые обладают:

· более низким объемом безубыточности производства

Безубыточный объем производства = Условно-постоянные издержки / Разность цены и удельных переменных расходов

· более высоким коэффициентом безубыточности производства

Коэффициент безубыточности = Разность цены и условно-переменных расходов / Выручка на единицу товара

· более высоким коэффициентом безопасности

Коэффициент безопасности = Прибыль за период / Разность между выручкой и переменными издержками

В том случае, если инвестиции обеспечиваются различным объемом капитала и поскольку капитал имеется в ограниченном объеме, на принятие решений также влияет рентабельность инвестиций.

Рентабельность инвестиций = Рентабельность продаж * Оборот капитала

При этом показатель рентабельности продаж рассчитывается, как частное показателей прибыли за период и размера связанного капитала. Таким образом, формулу также можно представить в следующем виде:

Рентабельность инвестиций = (Прибыль за период / Выручка) * (Выручка / Связанный капитал) * Оборот капитала

Другим критерием принятия решения об инвестиционном проекте является работа с показателем амортизации инвестиций. Здесь важно, чтобы фактический период амортизации оказался меньше заданного периода амортизации.

Оба указанных метода являются статическими. Они действенны в тех случаях, когда оцениваются и сравниваются альтернативные инвестиционные проекты с равным сроком службы инвестиционного объекта. Фактор времени играет здесь определяющую роль, что значительно затрудняет выбор между альтернативами вложения средств.

Другим вариантом обоснования инвестиционных решений является использование динамических методов. В их основе лежит предположение о том, что для каждой инвестиции могут быть сформированы конкретные денежные потоки. Здесь возникают другие проблемы:

· Проблема определения величин, которые понимаются, как платежи

· Причинно-следственные связи между поступлениями (платежами) и осуществленной инвестицией. Иными словами, ответ на вопрос: какая инвестиция влечет за собой какие доходы (расходы)?

· Фактор неопределенности при расчете будущих денежных потоков

Наиболее часто используемым показателем при обосновании инвестиционного решения является показатель чистой приведенной стоимости (NPV). В его расчет включены первоначальные затраты на инвестиции, а также суммарные денежные потоки от осуществляемых инвестиций на весь прогнозный период. При этом денежные потоки дисконтируются.

NPV = - I 0 + У ((CF t) / (1 + i) t)

Где I 0 - стоимость инвестиций,

CF t - денежный поток за период t,

i - ставка дисконтирования.

Одним из наиболее важных и сложных этапов управления денежными потоками предприятия является их оптимизация. Она представляет собой процесс выбора оптимальных форм организации денежных потоков на предприятии с учетом условий и особенностей осуществления его хозяйственной деятельности.

Среди основных целей оптимизации денежных потоков можно выделить следующие:

· Сбалансированность объемов денежных потоков;

· Обеспечение своевременного формирования денежных потоков, синхронности их формирования во времени;

· Рост чистого денежного потока предприятия.

Оптимизация осуществляется на основе изучения факторов, влияющих на денежный поток во времени. Систематизируем такие факторы:

· Внешние

o Конъюнктура рынков

§ Конъюнктура товарного рынка определяет изменение объема поступления денежных средств от реализации продукции.

§ Конъюнктура фондового рынка влияет на возможности формирования денежных потоков за счет эмиссии акций и облигаций предприятия, получения процентов и дивидендов по приобретенным ценным бумагам других участников рынка.

o Система налогообложения предприятий (определяет изменения в объеме и характере отрицательного денежного потока предприятия)

o Практика кредитования поставщиков и покупателей продукции (предоплата, отсрочка)

o Характер расчетов - наличный или безналичный (влияет на скорость операций)

o Финансирование хозяйственной деятельности

§ Доступность финансового кредита

§ Возможность привлечения средств безвозмездного целевого финансирования

· Внутренние

o Стадия жизненного цикла предприятия оказывает активное влияние на формирование денежных потоков, поскольку на разных стадиях жизненного цикла возникают различные потребности в финансировании

o Продолжительность операционного цикла также влияет на денежные потоки. "Чем короче продолжительность этого цикла, тем больше оборотов совершают денежные средства, инвестированные в оборотные активы, и соответственно тем больше объем и выше интенсивность как положительного, так и отрицательного денежных потоков предприятия. Увеличение объемов денежных потоков при ускорении операционного цикла не только не приводит к росту потребности в денежных средствах, инвестированных в оборотные активы, но даже снижает размер этой потребности UFC Management - электронный ресурс - ".

o Сезонность производства и реализации продукции

o Инвестиционные программы

o Амортизационная политика предприятия

o Ряд источников также выделяет такой фактор, как финансовый менталитет владельцев и менеджеров предприятия. "Выбор консервативных, умеренных или агрессивных принципов финансирования активов и осуществления других финансовых операций определяет структуру видов денежных потоков предприятия Там же - http://bbest.ru/management/osnfinmng/yprdenpot/optdenpotok/?curPos=1 ".

Характер влияния этих факторов рассматривается при оптимизации денежных потоков. Поскольку на более ранних этапах уже была собрана необходимая для изучения информация, отметим принципы оптимизации. В первую очередь, необходимо обеспечить сбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков в каждый момент времени. Избыток или дефицит бюджета в течение продолжительного срока в равной степени негативно сказываются на финансовых результатах работы предприятия.

Отрицательные последствия дефицита бюджета

· снижение ликвидности

· снижение уровня платежеспособ-ности предприятия

· рост просроченной кредиторской задолженности поставщикам сырья и материалов

· повышение доли просроченной задолженности по полученным финансовым кредитам

· задержки выплаты заработной платы

· снижение уровня производитель-ности труда персонала

· рост продолжительности финан-сового цикла

· снижение рентабельности исполь-зования собственного капитала и активов предприятия

Отрицательные последствия избытка бюджета

· потеря реальной стоимости временно неиспользуемых денежных средств вследствие инфляции

· потеря потенциального дохода от неиспользуемой части денежных активов в сфере краткосрочного их инвестирования

· снижение уровня рентабельности активов и собственного капитала предприятия

В краткосрочном периоде достижение сбалансированности денежных потоков возможно путем использования "Системы ускорения - замедления платежного оборота". "Суть этой системы заключается в разработке на предприятии организационных мероприятий по ускорению привлечения денежных средств и замедлению их выплат UFC Management - электронный ресурс - http://bbest.ru/management/osnfinmng/yprdenpot/optdenpotok/?curPos=1 ".

Ускорения привлечения денежных средств по данной системе можно достигнуть следующим образом:

· увеличением размера ценовых скидок за наличный расчет по реализованной покупателям продукции;

· обеспечением частичной или полной предоплаты за произведенную продукцию, пользующуюся высоким спросом на рынке;

· сокращением сроков предоставления товарного кредита покупателям;

· использованием современных форм рефинансирования дебиторской задолженности (учет векселей, факторинга, форфейтинга).

Для замедления выплат денежных средств проводят следующие мероприятия:

· увеличение по согласованию с поставщиками сроков предоставления предприятию товарного (коммерческого) кредита;

· замена приобретения долгосрочных активов, требующих обновления, на их аренду (лизинг);

· реструктуризация портфеля полученных финансовых кредитов путем перевода краткосрочных в долгосрочные.

Однако данные мероприятия могут решить проблему только в краткосрочном периоде. Для решения вопроса в долгосрочном периоде существуют иные меры воздействия:

· привлечение стратегических инвесторов с целью увеличения объема собственного капитала;

· дополнительная эмиссия акций;

· привлечение долгосрочных финансовых кредитов;

· продажа (сдача в аренду) неиспользуемых видов основных средств;

· сокращение объема и состава реальных инвестиционных программ;

· отказ от финансового инвестирования;

· снижение суммы постоянных издержек предприятия;

· ускорение периода разработки реальных инвестиционных проектов и начала и реализации;

· осуществление региональной диверсификации операционной деятельности предприятия;

· активное формирование портфеля финансовых инвестиций;

· досрочное погашение долгосрочных финансовых кредитов.

Перечисленные мероприятия играют важную роль, поскольку при достаточно высокой продолжительности периодов несбалансированности денежных потоков снижаются финансовые результаты, и в конечном счете для предприятия возникает серьезная угроза банкротства.

Однако не всякий денежный поток поддается оптимизации. Во-первых, денежный поток должен поддаваться изменению во времени. Такие потоки, как лизинговые платежи, период которых может быть установлен по согласованию сторон, поддаются изменению во времени. Налоговые же платежи, напротив, изменению не поддаются и обязательны к уплате в определенные законодательством сроки.

Во-вторых, денежный поток должен быть предсказуем. Иными словами, абсолютно непредсказуемые денежные потоки в рамках оптимизации не рассматриваются, в то время как полностью или частично предсказуемые денежные потоки прогнозируются и планируются, а соответственно и оптимизируются.

Традиционно в процессе оптимизации денежных потоков во времени используются два основных метода - выравнивание и синхронизация. "Выравнивание денежных потоков направлено на сглаживание их объемов в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени. Этот метод оптимизации позволяет устранить в определенной мере сезонные и циклические различия в формировании денежных потоков (как положительных, так и отрицательных), оптимизируя параллельно средние остатки денежных средств и повышая уровень ликвидности UFC Management - электронный ресурс - 2 ". Результаты этого метода оцениваются либо с помощью среднеквадратического отклонения, либо по коэффициенту вариации. Эти показатели в процессе оптимизации должны снижаться.

В процессе синхронизации денежных потоков должно быть обеспечено повышение уровня корреляции между отрицательным и положительным денежными потоками. "Результаты синхронизации денежных потоков во времени оцениваются при помощи коэффициента корреляции, который в процессе оптимизации должен стремиться к значению "+ 1" Там же - http://bbest.ru/management/osnfinmng/yprdenpot/optdenpotok/?curPos= 2 ".

Заключительным этапом процесса оптимизации является максимизации чистого денежного потока предприятия. Отметим, что "рост чистого денежного потока обеспечивает повышение темпов экономического развития предприятия на принципах самофинансирования, снижает зависимость этого развития от внешних источников формирования финансовых ресурсов, обеспечивает прирост рыночной стоимости предприятия UFC Management - электронный ресурс - http://bbest.ru/management/osnfinmng/yprdenpot/optdenpotok/?curPos= 2 ". Условием максимизации чистого денежного потока является превышение положительного потока над отрицательным. Показатель чистого денежного потока используется как в оценке предприятия, так и при нахождении различных показателей его деятельности.

Результаты оптимизации денежных потоков предприятия отражаются в системе планов формирования и использования денежных средств в предстоящем периоде. Здесь принимаются соответствующие управленческие решения о финансировании тех или иных направлений хозяйственной деятельности либо о снижении финансирования. На основе принятых решений строится финансовая политика предприятия. Здесь следует отметить необходимость наличия единого финансового плана, всецело охватывающего деятельность предприятия. Так, финансовое планирование на предприятии можно представить в виде схемы, приведенной на рис.2. Как уже говорилось выше, проблема финансового планирования ложится на составление продуманного бизнес-плана предприятия.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис.2. Виды планирования, составляющие финансовую политику предприятия Ширенбек Х. Экономика предприятия: учебник для ВУЗов. 15-е изд. // Пер. с нем. под общ. ред. И.П. Бойко, С.В. Валдайцева, К. Рихтера. - СПб.: Питер, 2005 - с. 376

Как уже говорилось выше, планирование осуществляется на основе собранной в ходе оценки и проанализированной информации. В задачи планирования входит нахождения набора оптимальных управленческих решений (с учетом параметров, выбранных в ходе оптимизации) относительно каждого из финансовых процессов.

Заключение

В ходе данной работы были рассмотрены вопросы оценки и прогнозирования денежных потоков; проблема принятия управленческих решений на основе информации, собранной в ходе оценки; планирование различных денежных потоков.

Подобные документы

Сущность денежных средств и денежных потоков в деятельности организации. Основные источники информации для анализа и управления денежными потоками. Методы управления денежными потоками. Анализ денежных потоков на предприятии на примере ООО "Профиз".

дипломная работа , добавлен 13.09.2016


Сущность и принципы управления денежными потоками предприятия. Методы определения чистого денежного потока от текущей деятельности. Технологическая схема производства хлебобулочных изделий. Анализ динамики и факторов изменения объемов денежных потоков.

дипломная работа , добавлен 27.06.2010


Исследование экономической сущности денежных потоков предприятия. Методика управления денежными средствами с использованием анализа денежных потоков. Описания способов оптимизации избыточного денежного потока. Изучение моделей Баумоля и Миллера-Орра.

курсовая работа , добавлен 12.12.2012


Значение, принципы и методы управления денежными потоками. Теоретические аспекты анализа денежных потоков. Прямой, косвенный, матричный метод оценки денежного потока и его сущность. Международные стандарты учета денежных потоков, их особенности.

курсовая работа , добавлен 21.06.2011


Комплексная характеристика и изучение состава денежных потоков предприятия. Методика управления денежными потоками и структурный анализ динамики денежных потоков на примере ООО "Артиум". Эффективность и совершенствование управления денежными потоками.

дипломная работа , добавлен 17.06.2011


Основные методические подходы к оценке стоимости денег во времени. Методы оценки денежных потоков в условиях инфляции. Методический инструментарий оценки ликвидности денежных потоков. Методы оценки равномерности и синхронности денежных потоков.

контрольная работа , добавлен 17.06.2010


Сущность и концепция денежных потоков. Методические подходы к оценке потоков денежных средств. Мониторинг эффективности управления денежными потоками ООО "СК "Северная казна". Приоритетные направления повышения эффективности управления денежными потоками.

дипломная работа , добавлен 26.01.2012


Теоретические вопросы управления денежными потоками предприятия. Прямой и косвенный методы оценки денежного потока, расчет ликвидного и матричного вида оценки. Международные стандарты учета денежных потоков. Анализ денежного потока на предприятии.

курсовая работа , добавлен 21.04.2011


Теоретические подходы к понятию и сущности денежных потоков; основные методы управления денежными потоками; основные показатели. Методы оценки оборачиваемости денежных средств. Основные методы управления денежными потоками. Анализ движения потоков.

курсовая работа , добавлен 02.06.2008


Дефицит денежных средств на предприятиях. Понятие и сущность денежных потоков. Классификация денежных потоков. Планирование разработки системы управления денежными потоками. Обеспечение системой эффективного контроля за денежными потоками предприятия.