В настоящих Рекомендациях рассматриваются денежные потоки проекта для общества и для отдельных участников проекта (включая и государство).
В расчетах эффективности используются также денежные потоки, представленные накопленными итогами. Соответствующие характеристики - накопленный приток, накопленный отток и накопленный чистый приток - определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответственно притоков, оттоков и чистых притоков за данный и все предшествующие шаги.
Эта доходность обеспечивает чистый совокупный денежный поток отчетного учреждения, а также данные расчета. Раздел 628 и раздел 950 Закона о банке, раздел 495 Закона о доверительных и кредитных компаниях и раздел 431 Закона о кооперативных кредитных ассоциациях.
Этот возврат применяется ко всем депозитным учреждениям, за исключением филиалов иностранных банков. Укажите имя и номер телефона человека для связи по любым вопросам об этом возврате. Возврат должен быть заполнен ежемесячно. Время задержки в отчетности не должно превышать 14 календарных дней для прямых очистителей и не должно превышать 30 календарных дней для косвенных очистителей.
Состав денежных потоков и некоторые особенности их определения раскрываются в разделах 4¸7 настоящих Рекомендаций.
2.6. Схема финансирования проекта
Проект может быть реализован только, если он финансово реализуем , т. е. на каждом шаге имеется достаточное количество средств для его продолжения. Порядок проверки этого условия изложен в п. 5.2.
В то время как индустрия готовится перейти к формату данных с плоскими данными, для текущего этапа был подготовлен традиционный шаблон отчетности. Приток денежных средств - распределение всех приемлемых денежных потоков от активов до соответствующих котировок сроков погашения. Приемлемость и лечение наличных средств и средств безопасности обсуждаются в разделе 2 для притока денежных средств. Приемлемость и лечение наличных средств и средств безопасности рассматриваются в разделе 3 для оттока денежных средств. Котировочные ковши, используемые в шаблоне, включают.
Для обеспечения финансовой реализуемости подбирается подходящая схема финансирования проекта. Она включает, прежде всего, определение потребности в привлеченных средствах. При необходимости предусматривается вложение части положительного сальдо суммарного денежного потока на депозиты или в долговые ценные бумаги (методы расчета схем кредитования и доходов по ценным бумагам приведены в Приложении 4). Такое вложение будет в дальнейшем называться включением в дополнительные фонды. В дополнительные фонды могут включаться средства из амортизации и чистой прибыли, предназначенные для компенсации отрицательных значений сальдо суммарного денежного потока на отдельных будущих шагах расчетного периода (например, при наличии больших ликвидационных затрат) или для достижения на них приемлемого значения финансовых показателей.
Для депозитов применяйте эквивалентную месячную норму вычета, назначенную для движения денежных средств за 4 неделю. Для депозитов применяйте ежемесячную норму вычета, назначенную для потоков 2-го месяца. Контрактные денежные потоки отражаются по существующим активам и обязательствам на отчетную дату. Однако расхождения в балансах баланса должны быть разумными и объяснимыми. . Для основных балансов иностранной валюты и комбинированного баланса информация о движении денежных средств должна быть суммирована из отдельных балансов иностранной валюты и Канады.
Включение средств в дополнительные фонды рассматривается как отток , а изъятие средств из этих фондов для финансирования проекта - как приток .
Расчеты эффективности проекта могут производиться при разных вариантах схемы его финансирования. При этом проект, эффективный при одной схеме финансирования, может быть неэффективным при другой, и наоборот.
Они не должны включать какие-либо формы корректировки. Чтобы сообщать большое количество типов безопасности согласованным и сопоставимым образом между валютами и юрисдикциями, типы безопасности были согласованы с более широкими типами безопасности в зависимости от их характера и кредитного рейтинга.
Денежные потоки ценных бумаг определяются на основе рыночной стоимости ценных бумаг после применения соответствующей стрижки, как указано в таблице стрижки ценных бумаг. Ценные бумаги и стрижки, имеющие право на центральный банк, были упорядочены в Таблице стрижек ценных бумаг в следующих аспектах.
2.7. Дисконтирование денежных потоков
Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к разным шагам расчетного периода) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения и обозначается через t0 . Момент приведения может не совпадать с началом отсчета времени (т. е. не обязательно t0 =0). Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в базисных или дефлированных ценах и в единой валюте.
Чтобы облегчить отчетность и обеспечить согласованность, была выбрана единая стрижка из набора стрижек, назначенных центральными банками для каждого типа безопасности и каждой основной иностранной валюты в Таблице стрижек ценных бумаг. Типы активов, для которых необходимо сообщать о притоках, перечислены в шаблоне. Гранулярность отчетности для притоков согласуется между балансами.
Если не указано иное, приток всегда должен быть отнесен к котировкам сроков погашения, соответствующих их контрактному сроку погашения или самой ранней дате опциона. Сообщите наличные деньги, которые в настоящее время находятся в учреждении, которые немедленно доступны для выполнения обязательств по строке «Денежные средства - монеты и банкноты».
Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является ставка дисконта Е (discount rate , во 2-й редакции Рекомендаций - норма дисконта), выражаемая в долях единицы или в процентах в год.
Дисконтирование притока, оттока или чистого притока денежных средств в момент времени t осуществляется путем умножения его значения fна коэффициент дисконтирования a(t ), рассчитываемый по формуле:
Депозиты в центральных банках Отчеты о денежных депозитах, размещаемых в центральных банках, для удовлетворения требований к резервам, которые не могут быть уменьшены во время стресса по строке «Денежные средства - депозиты в центральных банках - депозиты с центральными банками - обязательные» и притоки, когда они становятся необремененными. Они рассматриваются как приток денежных средств в ведро времени, когда они становятся необремененными.
Отчитываться о денежных вкладах, размещенных в центральных банках, которые могут быть привлечены во время стресса в строке «Денежные средства - депозиты в центральных банках - депозиты с центральными банками - без учета». Они рассматриваются как приток денежных средств в первый раз.
/text/categ/nauka.php" class="myButtonNauka">Получить полный текст
Различаются следующие ставки дисконта: участника проекта , социальная и бюджетная .
Особенности установления ставки дисконта, в том числе - с учетом факторов риска и неопределенности, изложены в разделах 9, 10 и Приложении 1.
Ставка дисконта участника проекта отражает максимальную доходность (см. п. 2.8) альтернативных и доступных для данного участника направлений инвестирования его свободных денежных средств. При этом под направлениями инвестирования понимаются тиражируемые ИП, т. е. проекты, в которые можно вкладывать любую (в определенных пределах) сумму денежных средств (примерами направлений инвестирования являются вложения на депозит или покупка акций). Ставка дисконта выбирается самим участником. При отсутствии четких предпочтений она может быть установлена в соответствии с пп. 10.2 и П1.3.
Они рассматриваются как приток денежных средств в самые ранние договорные сроки поставки. Уцененная цена моделируется через стрижки по рыночной стоимости различных ценных бумаг. Для всех ценных бумаг, баланс отчета и приток в договорных сроках. Пример 1 в Приложении. Объединенные инвестиционные транспортные средства. Просмотр объектов в объединенных инвестиционных транспортных средствах, принадлежащих финансовым учреждениям, как правило, не допускается.
Для единиц в объединенных инвестиционных транспортных средствах сообщать баланс по рыночной стоимости только ниже. Учитывая разную степень способности ликвидировать позиции и зависимость рынка ликвидности, на текущем этапе не будет указана величина ликвидности.
Социальная (общественная) ставка дисконта используется при расчетах показателей общественной эффективности и характеризует минимальные требования общества к общественной эффективности инвестиций. Она считается национальным параметром и должна устанавливаться централизованно органами управления народным хозяйством России в увязке с прогнозами экономического и социального развития страны. Временно, до централизованного установления социальной ставки дисконта ее значение может приниматься в соответствии с пп. 10.2.
Биржевые облигации Никакая величина ликвидности не будет отнесена до погашения этих ценных бумаг. Сообщить о балансе по рыночной стоимости в разделе «Ценные бумаги - Акции - Разрешенные нефинансовые акции с общим долевым участием». Приток признается для 50% баланса на неделе 4. Пример 2 в Приложении. Сообщить о балансе по рыночной стоимости в разделе «Ценные бумаги - Акции - Допустимые финансовые обыкновенные акции». Притоки признаются в соответствии со следующим графиком: 5% в месяц 2, 25% в месяц 3 и 5% в месяц 4.
Пример 3 в Приложении. Для всех других акций сообщайте баланс по рыночной стоимости только по разделу «Ценные бумаги - Акции - другие акции». Доходы по контрактам отражаются в соответствующем временном ковше на основе контрактного срока погашения. Поступления от ипотечных кредитов следует сообщать в соответствующем временном ведре на основе контрактного срока погашения.
В расчетах региональной эффективности социальная ставка дисконта может корректироваться органами управления народным хозяйством региона.
Бюджетная ставка дисконта используется при расчетах показателей бюджетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств. Она устанавливается органами (федеральными или региональными), по заданию которых оценивается бюджетная эффективность ИП.
Ипотека должна сообщаться при соответствующих значениях. Балансовая стоимость приемлема только тогда, когда принятые допущения отражают текущие рыночные условия. Приток процентов. На текущем этапе финансовые учреждения имеют возможность сообщать о смешанной ипотечной амортизации и притоках процентных платежей или подавлять отчетность об уплате процентов и сообщать только об уплате пошлин по ипотечным кредитам на линии «Платежи» под соответствующим типом ипотеки.
Баланс при погашении Финансовые учреждения должны сообщать отдельно размер ипотечного сальдо при притоке и периодическом притоке амортизационных выплат по линиям «Баланс в зрелости» и «Платежи» соответственно по соответствующему типу ипотеки. Периодические амортизационные платежи и выплаты остатка по срокам погашения признаются притоком в ведрах времени оплаты. В отношении секьюритизированных и обремененных ипотечных кредитов соответствующая ответственность не считается перевернутой. Для Ипотечных ценных бумаг, приобретенных у третьих лиц, отчетный баланс и периодические амортизационные выплаты соответствующего типа ипотеки в разделе «Ценные бумаги - Ипотечные ценные бумаги». Баланс рассматривается как приток денежных средств в первый раз после соответствующей стрижки, как указано в таблице стрижки ценных бумаг. Притоки денежных средств при наступлении срока погашения не будут получены, поскольку предполагается, что ипотечные кредиты перевернутся, и только притоки в контрактах признаются в качестве притока.
С течением времени ставки дисконта могут меняться. Поэтому при оценке проектов, рассчитанных на длительную перспективу, целесообразно использовать переменные во времени ставки дисконта (см. раздел П6.2).
2.8. Показатели эффективности инвестиционных проектов
В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности ИП, рекомендуются:
Предполагается, что ежемесячные притоки будут продолжаться на том же уровне, что и все ипотечные кредиты. На нынешнем этапе финансовые учреждения имеют возможность признавать притоки еженедельно в месяц 1 и в 2-12 месяцах с любой из следующих альтернатив.
Договорные периодические амортизационные платежи за каждый период, или Предполагая, что ежемесячные амортизационные платежи будут продолжаться на том же уровне, что и амортизационный платеж за первый месяц, т.е. поступления от платежей за первый месяц будут признаны в качестве притока в каждом из 2-12 временных ведер. Поступления от займов должны сообщаться в соответствующее время на основе контрактного срока погашения.
· внутренняя норма доходности;
· индексы доходности затрат и инвестиций.
Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (ЧДД, интегральный эффект, чистый дисконтированный приток денежных средств, чистая современная стоимость, Net Present Value , NPV ) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается по формуле:
Приток займов на проценты На текущем этапе финансовые учреждения имеют возможность сообщать о слиянии с амортизированной ссудой и притоке процентных платежей или подавлять отчетность о выплате процентов и сообщать о притоке платежей по амортизации только по соответствующему типу займа.
Сопутствующие платежи признаются в качестве притока в ведрах сроков погашения по контракту. Минимальные платежи признаются в качестве притока в ведрах оплаты. Никакая величина ликвидности не будет отнесена. Баланс отчета и сопутствующие притоки в каждом периоде в разделе «Кредиты - прочие займы - ссуженные внутрибанковские кредиты».
ЧДД = Заемные средства" href="/text/category/zaemnie_sredstva/" rel="bookmark">заемных средств , то максимальная кредитная ставка, при которой проект еще будет эффективным, в реальных условиях всегда будет отличаться от указанного ВНД (см. п. 10.3).
2. При оценке данного проекта ставку дисконта недопустимо определять как наибольшую доходность (ВНД) любого альтернативного проекта с тем же объемом вложений: необходимо принимать во внимание только тиражируемые проекты (см. п.10.2).
Для кредитов, предоставленных аффилированному лицу, отчетный баланс и контрактный приток в каждом периоде в разделе «Прочие займы - займы для аффилированных лиц». Отчитываться о балансе и притоках в самые последние договорные сроки погашения основного объекта в разделе «Кредиты - прочие займы - ответственность клиента при принятии». Притоки признаются в последних договорных сроках времени для основного объекта.
Подобная обработка ликвидности должна применяться для всех продуктов, полученных в рамках нескольких продуктов. Притоки признаются в ведрах контрактного срока погашения. При получении залогового обеспечения приток учитывается в соответствии с процедурами, описанными в разделе 3. Когда возврат залога возвращается после временных ведер, указанных в разделе 3, кумулятивный приток признается в периоде. При возврате залога, отток ограничивается суммой, признанной в качестве притока.
ВНД может быть использована также:
· для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;
· для оценки степени устойчивости ИП по разности ВНД‑ Е или по отношению ВНД/ Е (см. п. 9.3);
· для установления участниками проекта ставки дисконта Е по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.
Пример 13 в Приложении. Сделки Если не указано иное, производные денежные потоки могут быть представлены на нетто-основе контрагентом, только там, где существует действующее соглашение об общем неттинге. Пример 14 в Приложении. Связанные с опционами денежные потоки Учреждениям следует рассчитывать в соответствии с их существующими методологиями оценки ожидаемые потоки денежных потоков по контрактам, связанные с опционами. Предполагается, что опционы следует использовать, когда они являются «в деньгах» покупателю опциона на отчетную дату.
Индексы Доходности характеризуют (относительную) “отдачу проекта” на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:
· Индекс Доходности дисконтированных затрат (ИДДЗ) - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к абсолютной величине суммы дисконтированных денежных оттоков.
Ожидаемый контрактный приток признается в каждом временном ковше. Примеры 9 и 10 в Приложении. Залоговые остатки учитываются как приток денежных средств в первый раз после соответствующей стрижки, как указано в таблице стрижки ценных бумаг. Оттоки сопутствующих средств признаются в договорных сроках погашения после соответствующей стрижки.
Счета сырьевых товаров для драгоценных металлов, кредитов на драгоценные металлы и других товаров в разделе «Сырьевые товары». Процедуры оттока по обязательствам различаются в зависимости от того, имеет ли обязательство контрактный срок погашения или не имеет ли какое-либо обязательство какое-либо конкретное погашение.
· Индекс Доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - увеличенное на 1 отношение ЧДД к сумме дисконтированных объемов инвестиций.
Обычно используются три разновидности ИДД, при определении которых в состав учитываемых инвестиций включаются соответственно:
- взятые с обратным знаком чистые денежные притоки по инвестиционной деятельности (т. е. инвестиционные расходы за вычетом доходов от инвестиционной деятельности); все капитальные вложения в основные средства за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных средств; только первоначальные инвестиции, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (об использовании соответствующего индекса доходности первоначальных инвестиций см. п. 11.3).
Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока положителен ЧДД .
Наряду с указанными выше, по требованию заказчиков могут определяться и некоторые другие показатели их эффективности.
Чистый доход (ЧД) характеризует превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта. Определяется по формуле:
ЧД = http://pandia.ru/text/78/285/images/image004_85.gif" width="73" height="59">.
Накопленный чистый дисконтированный доход (накопленный дисконтированный чистый приток за первые k шагов расчетного периода)
ЧДД
(k
) =
.
Текущая внутренняя норма доходности (текущая ВНД), определяемая как такое число ВНД (k ), что при ставке дисконта E = ВНД (k ) величина ЧДД (k ) обращается в 0, при всех бóльших значениях Е - она отрицательна, при всех меньших значениях Е - она положительна. Для отдельных проектов и значений k текущая ВНД может не существовать.
Кроме того, часто оценивают сроки окупаемости поектов.
Срок окупаемости ("простой" срок окупаемости, payback period ). Определяется как продолжительность периода до момента окупаемости. Срок окупаемости отсчитывается от момента, указанного в задании на проектирование (обычно - от начала проекта (начала нулевого шага) или от начала операционной деятельности). Момент окупаемости определяется как наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого накопленный чистый доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным.
Срок окупаемости с учетом дисконтирования (discounted payback period ). Определяется как продолжительность периода до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого накопленный чистый дисконтированный доход ЧДД (k ) становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Проект считается эффективным, если срок окупаемости с учетом дисконтирования существует и находится в пределах жизненного цикла проекта (расчетного периода).
При оценке эффективности ИП, особенно при сравнении их альтернативных вариантов срок окупаемости (как с учетом дисконтирования, так и без его учета), как правило, целесообразно использовать лишь в качестве ограничения.
Потребность в дополнительном финансировании (ПФ , капитал риска) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного чистого притока от инвестиционной и операционной деятельности (см. ниже). Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования не обязан совпадать с ПФ и как правило превышает его за счет необходимости обслуживания долга (см. раздел П6.2 в Приложении 6).
Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного чистого притока от инвестиционной и операционной деятельности (см. ниже). Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.
Примечание . Объемы и условия внешнего финансирования отражаются в денежном потоке от финансовой деятельности. При этом отрицательный чистый приток от всех видов деятельности показывает потребность в финансировании проекта за счет собственных средств участника.
Пример 2.2 . Рассмотрим проект, денежные потоки которого (в условных единицах) имеют вид, приведенный в таблице 2.1 (ниже, в п. 5.3. будет показано, как они получены). Будем считать, что длительность шага составляет 1 год. Предполагается, что притоки заносятся в таблицу со знаком “плюс”, а оттоки - со знаком “минус“; все притоки и оттоки на каждом шаге считаются относящимися к концу этого шага, а моментом приведения является конец нулевого шага. Прекращение проекта производится в конце шага 7. Расчеты производятся в базисных ценах (без учета инфляции). Ставка дисконта принимается равной Е =10%.
Таблица 2.1
Показатели | Номера шагов расчетного периода (m ) | |||||||||
Операционная деятельность |
||||||||||
Сальдо денежного потока fо(m) | ||||||||||
Инвестиционная деятельность |
||||||||||
Сальдо денежного потока fи(m) | ||||||||||
Суммарный поток |
||||||||||
Чистый приток f(m) = fи(m)+ fо(m) (стр.1+стр.4) | ||||||||||
Накопленный чистый приток | ||||||||||
Цель лекции: научиться оценивать финансовую реализуемость проекта путем расчета накопленного сальдо; научиться оценивать эффективность проекта для каждого участника.
Если инвестиционный проект в целом признан коммерчески эффективным, то переходят ко второму этапу – оценке эффективности проекта для каждого участника. Этот этап начинается с оценки финансовой реализуемости проекта, то есть достаточности финансовых ресурсов для реализации проекта. При этом учитываются как собственные финансовые ресурсы, так и мобилизованные на финансовом рынке с использованием различных финансовых инструментов .
Для того, чтобы оценить финансовую реализуемость проекта, рассчитывают два показателя – текущее сальдо и накопленное сальдо [ 6 ] . Сальдо представляет собой сумму денежных потоков.
Текущее сальдо представляет собой сумму денежных потоков от инвестиционной (), операционной () и финансовой () деятельности:
Накопленное сальдо – это текущее сальдо нарастающим итогом (сумма текущих сальдо по всем шагам расчета с начала проекта):
Инвестиционный проект считается финансово реализуемым, если накопленное сальдо на каждом шаге расчета имеет положительное значение .
Для расчета показателей финансовой реализуемости требуется рассчитать три денежных потока – от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности . Денежный поток от инвестиционной деятельности остается таким же, как при оценке коммерческой эффективности. Денежный поток от операционной деятельности принимается с определенными изменениями: в оттоках учитываются не только себестоимость и налоговые платежи, но и выплаты в погашение основной суммы кредита, а также процентов за кредит в сумме, не превышающей 110% ставки рефинансирования. Денежный поток от финансовой деятельности , как и любой другой денежный поток , определяется как разница между притоками и оттоками денежных средств. При этом приток средств складывается из суммы собственных и привлеченных финансовых ресурсов, а отток – из платежей за пользование финансовыми ресурсами (процентов за кредит в сумме, превышающей 110% ставки рефинансирования, а также дивидендов акционерам ). Рассмотрим расчет денежных потоков для оценки финансовой реализуемости на примере того же проекта, для которого в предыдущей лекции оценили коммерческую эффективность.
Пример. Оценить финансовую реализуемость инвестиционного проекта , если инвестиции в сумме 18000 тыс. руб. осуществляются в первый год реализации инвестиционного проекта , а производство начинается со второго года. Жизненный цикл проекта составляет 8 лет . В последний год жизненного цикла активы продаются. Доход от реализации активов составляет 50 тыс. руб . Себестоимость продукции составляет 5 тыс. руб./шт. , цена единицы продукции – 7 тыс. руб. шт. Объем производства и продаж – 12000 шт./год . Годовая сумма налогов и прочих обязательных платежей составляет 30 тыс. руб . Годовая сумма амортизационных отчислений – 80 тыс. руб . Потребность в финансовых ресурсах для осуществления проекта на 40% удовлетворяется за счет собственных средств инвестора, на 30% - за счет кредита (срок кредитования – 3 года , ставка кредита – 20% годовых), еще на 30% - за счет эмиссии акций номиналом 5,4 тыс. руб. в количестве 100 штук. Владелец одной акции имеет право на получение дивидендов в размере 0,5% от прибыли предприятия. Ставка рефинансирования – 10%.
Решение.
Чтобы решить задачу, требуется прежде всего рассчитать три денежных потока. Денежный поток от инвестиционной деятельности уже рассчитан при оценке коммерческой эффективности. Он остается таким же и при оценке финансовой реализуемости.
Теперь рассмотрим денежный поток от операционной деятельности. Приток средств останется таким же, каким он был при оценке коммерческой эффективности (годовая выручка в размере 84000 тыс. руб . К оттоку средств, рассчитанному ранее (59950 тыс. руб./год ) добавится выплата основной суммы кредита, а также выплата процентов за кредит в размере, не превышающем 110% ставки рефинансирования: 10%x1,1=11% . Кредит выдан под 20% годовых. Из этих 20% на отток средств от операционной деятельности относится 11% , а оставшиеся 9 % следует учесть в оттоке средств от финансовой деятельности . При этом сумма кредита по условию задачи составляет 30% от потребности в инвестициях, то есть 18000x0,3=5400 (тыс. руб.) . Распределение платежей по кредиту по денежным потокам представлено в таблице 6.1 . (по условию задачи срок кредитования составляет 3 года ).
| Показатели | 1 год | 2 год | 3 год |
|---|---|---|---|
| Выплаты в погашение основной суммы кредита, тыс. руб. (=5400/3) | 1800 | 1800 | 1800 |
| Непогашенная часть основной суммы кредита (база для начисления процентов), тыс. руб. | 5400 | 3600 | 1800 |
| операционной деятельности, тыс. руб. (п.2x0,11) | 594 | 396 | 198 |
| Проценты за кредит, относимые на отток средств от финансовой деятельности , тыс. руб. (п.2x0,09) | 486 | 324 | 162 |
Теперь можно переходить к расчету денежных потоков, а затем – к определению текущего и накопленного сальдо по проекту ( таблица 6.2):
| Показатели | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | 6 год | 7 год | 8 год |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Денежный поток от инвестиционной деятельности () | ||||||||
| Денежный поток от инвестиционной деятельности , тыс. руб. ( таблица 5.1) | -18000 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 50 |
| таблица 5.1) | 0 | 60000 | 60000 | 60000 | 60000 | 60000 | 60000 | 60000 |
| Годовая выручка, тыс. руб. ( таблица 5.1) | 0 | 84000 | 84000 | 84000 | 84000 | 84000 | 84000 | 84000 |
| таблица 5.1) | 0 | 80 | 80 | 80 | 80 | 80 | 80 | 80 |
| таблица 5.1) | 0 | 30 | 30 | 30 | 30 | 30 | 30 | 30 |
| Проценты за кредит, относимые на отток средств от операционной деятельности, тыс. руб. ( таблица 5.1) | 594 | 396 | 198 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| -594 | 23494 | 23692 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | |
| Денежный поток от финансовой деятельности () | ||||||||
| Собственные средства инвестора, тыс. руб. (40% от суммы инвестиций) | 7200 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Заемные средства (кредит), тыс. руб. (30% от суммы инвестиций) | 5400 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Средства от эмиссии акций, тыс. руб. (30% от суммы инвестиций) | 5400 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 18000 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |
| Выплаты в погашение основной суммы кредита, тыс. руб. ( таблица 5.1) | 1800 | 1800 | 1800 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Проценты за кредит, относимые на отток средств от финансовой деятельности , тыс. руб. ( таблица 5.1) | 486 | 324 | 162 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 0 | 23494 | 23692 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | |
| 0 | 117 | 118 | 119 | 119 | 119 | 119 | 119 | |
| Размер дивидендов по всему пакету акций предприятия, тыс. (п.15x100) | 0 | 11747 | 11846 | 11945 | 11945 | 11945 | 11945 | 11945 |
| Итого оттоков, тыс. руб. (п.12+п.13+п.16) | 2286 | 13871 | 13808 | 11945 | 11945 | 11945 | 11945 | 11945 |
| Денежный поток от финансовой деятельности , тыс. руб. (п.11-п.17) | 15714 | -13871 | -13808 | -11945 | -11945 | -11945 | -11945 | -11945 |
| Показатели финансовой реализуемости проекта | ||||||||
| Текущее сальдо , тыс. руб. (п.1+п.7+п.18) | -2880 | 9623 | 9884 | 11945 | 11945 | 11945 | 11945 | 11995 |
| Накопленное сальдо , тыс. руб. | -2880 | 6743 | 16627 | 28572 | 40517 | 52462 | 64407 | 76402 |
Расчеты показали, что накопленное сальдо денежного потока по проекту имеет отрицательное значение (-2880 тыс. руб.) на первом шаге расчета. На последующих шагах расчета накопленное сальдо положительно. Это значит, что на начальном этапе проекта имеется недостаток финансовых ресурсов. Чтобы этот проект стал финансово реализуемым, необходимо изменить схему финансирования. Это можно сделать, подобрав другой вариант кредитования (например, с большим сроком погашения кредита), либо вообще отказавшись от привлечения кредита, вложив в проект больше собственных средств.
Пример. Изменить схему финансирования проекта, рассмотренного в предыдущих примерах, так, чтобы он стал финансово реализуемым.
Решение. Рассмотрим такую схему финансирования: 30% финансовых ресурсов дает эмиссия акций, оставшиеся 70% инвестор покрывает за счет собственных средств. Заемные средства не привлекаются. Чтобы оценить эту схему, необходимо повторить расчеты, приведенные в таблице 6.2 , внеся соответствующие изменения в денежные потоки ( таблица 6.3):
| Показатели | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | 6 год | 7 год | 8 год | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Денежный поток от инвестиционной деятельности () | ||||||||||||||
| Денежный поток от инвестиционной деятельности , тыс. руб. ( таблица 5.1) | -18000 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 50 | ||||||
| Денежный поток от операционной деятельности () | ||||||||||||||
| Себестоимость годового объема производства, тыс. руб. ( таблица 5.1) | 0 | 60000 | 60000 | 60000 | 60000 | 60000 | 60000 | 60000 | ||||||
| Годовая выручка, тыс. руб. ( таблица 5.1) | 0 | 84000 | 84000 | 84000 | 84000 | 84000 | 84000 | 84000 | ||||||
| Амортизация , тыс. руб./год ( таблица 5.1) | 0 | 80 | 80 | 80 | 80 | 80 | 80 | 80 | ||||||
| Налоговые и прочие обязательные платежи, тыс. руб./год ( таблица 5.1) | 0 | 30 | 30 | 30 | 30 | 30 | 30 | 30 | ||||||
| Проценты за кредит, относимые на отток средств от операционной деятельности, тыс. руб. | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||
| Денежный поток от операционной деятельности, тыс. руб. (п.3-п.2-п.4-п.5-п.6) | 0 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | ||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||
| Итого притоков, тыс. руб (п.8+п.9+п.10) | 18000 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||
| Выплаты в погашение основной суммы кредита, тыс. руб. | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||
| Проценты за кредит, относимые на отток средств от финансовой деятельности , тыс. руб. | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||
| Прибыль предприятия, тыс. руб. | 0 | 23494 | 23692 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | ||||||
| Размер дивидендов по одной акции предприятия, тыс. руб. (0,5% от прибыли) | 0 | 117 | 118 | 119 | 119 | 119 | 119 | 119 | ||||||
| Размер дивидендов по всему пакету акций предприятия, тыс. руб. (п.15x100) | 0 | 11747 | 11846 | 11945 | 11945 | 11945 | 11945 | 11945 | 11945 | 11995 | ||||
| Накопленное сальдо, тыс. руб. | 0 | 12143 | 24187 | 36132 | 48077 | 60022 | 71967 | 83962 | ||||||
Проведенные расчеты показали, что при такой схеме финансирования проект является финансово реализуемым.
Выполнив оценку финансовой реализуемости проекта, переходят к оценке его эффективности для каждого участника. Оценка эффективности проекта для каждого отдельного участника производится по тому же принципу, что и оценка коммерческой эффективности проекта в целом – по принципу сопоставления результатов и затрат. Перечень и суммы результатов и затрат у каждого участника инвестиционного проекта свои. Для удобства расчетов результаты и затраты могут представляться в форме денежных потоков. Ранее были перечислены основные участники инвестиционного проекта (субъекты инвестиционной деятельности ) – это инвестор(ы), заказчик, подрядчик, потребители и инвестиционная инфраструктура . Перечислим результаты и затраты для этих участников (
