Расчет чистой приведенной стоимости инвестиционного проекта пример. Почему чистая приведенная стоимость NPV это важный показатель для инвестора. Приведённая стоимость потока доходов D

Инвесторы, принимая решение о финансировании тех или иных проектов, нередко используют специальные показатели для оценки их прибыльности. В зависимости от того, насколько эффективны окажутся планируемые вложения, делается итоговый выбор и определяется сфера применения капитала. Популярным и довольно действенным показателем в данном вопросе является чистый дисконтированный доход (ЧДД). Что он обозначает, как рассчитывается и на какие вопросы отвечает инвестору? Об этом вы узнаете из нижеприведенной статьи.

Вы можете прогнозировать будущий денежный поток на основе данных прошлых лет или с использованием средних показателей отрасли. Вы можете использовать исторические ставки компании или использовать оценку, соответствующую ставкам текущих краткосрочных кредитов компании, плюс премия за риск. 2 Рассчитайте текущую стоимость денежных потоков каждого последующего года. Общая сумма дисконтированных денежных потоков - это текущая стоимость вашего денежного потока. 3 Определите окончательное значение актива. Вы можете использовать стоимость спасения, которая может быть просто балансовой стоимостью актива в течение года терминала. Вы также можете принять постоянный денежный поток на неограниченный срок с терминального года. В этом случае конечное значение равно постоянному потоку денежных средств, деленному на учетную ставку. Выберите тип скидки, исходя из ожидаемой нормы прибыли. . Прежде чем инвестор сможет использовать метод вечного роста для отслеживания прибыли от жизни инвестиций, он должен определить денежный поток, используя метод, который наилучшим образом соответствует стабильности или непредсказуемости потенциального инвестиционного дохода.

Понятие ЧДД

Чистый дисконтированный доход по-другому называют чистой приведенной или текущей стоимостью. В международной практике принято использование аббревиатуры NPV, что расшифровывается как Net Present Value. Он представляет собой сумму всех дисконтированных значений притоков и оттоков по проекту, приведенных к настоящему моменту времени. Разница между поступлениями денежных средств и понесенными затратами (инвестициями), определенная на сегодняшний день, называется чистой приведенной стоимостью. Дисконтирование дохода позволяет инвестору сравнивать различные по временным параметрам проекты и принимать взвешенное решение об их финансировании.

Определение несвязанных денежных средств

Это позволяет инвестору видеть будущие прогнозируемые доходы в сегодняшних долларах. Чтобы рассчитать дисконтированный денежный поток с использованием чистой приведенной стоимости, вычтите сумму первоначальных инвестиций из желаемой нормы прибыли на инвестиции. Это указывает на то, что инвестиции генерируют достаточно денег для оплаты суммы инвестиций и нормы прибыли. Положительное число указывает на инвестиции, превышающие ожидаемые ожидания, в то время как отрицательное число указывает на инвестиции, которые теряют деньги.

Для чего используется ЧДД?

Основное назначение данного показателя - дать четкое понимание того, стоит ли вкладывать деньги в тот или иной инвестиционный проект. Зачастую выбор осуществляется между различными планами не только с учетом длительности жизненного цикла, но и с оглядкой на сроки вложения инвестиций, величину и характер поступающих доходов от конкретного бизнеса. Чистый дисконтированный доход позволяет "стереть" временные рамки и привести ожидаемый конечный результат (его величину) к одному моменту времени. Это дает возможность увидеть реальную эффективность вложений и ту выгоду, которую можно получить от реализации каждого проекта. Инвестор наглядно видит прибыль, а значит, может с уверенностью отдать предпочтение одному из альтернативных вложений - тому, у которого ЧДД больше.

Рассчитайте, что это число может быть таким же простым, как добавление квартальных возвратов к инвестициям и деление на количество кварталов для получения среднего. Положительная норма прибыли показывает прибыльные инвестиции, а отрицательное число указывает на инвестиции, которые теряют деньги.

Метод вечного роста

Этот темп роста обычно предполагает, что норма прибыли от инвестиций падает между историческим уровнем инфляции на 2 и 3 процента. Предполагая, что большее число является рискованным, поскольку инвестор делает ставку на то, что рост инвестиций превышает общий экономический рост страны.

Расчет NPV: формула

Определяется дисконтированный доход как разница между интегральными доходами и расходами, приведенная к нулевому периоду (сегодняшнему дню). Формула расчета ЧДД имеет следующий вид:

NPV (ЧДД) = - IC + ƩCF t / (1 + i) t , где t = 1...n.

Рассмотрим, что означают все составляющие данной формулы:

Сценарий тенденции Мы начинаем с исторических данных о продажах и в% от затрат и расходов на продажу, и мы прогнозируем эту тенденцию. Этот сценарий не рассматривает экзогенные, политические, экономические факторы, которые могут повлиять на организацию.

Оптимистический сценарий. Он учитывает исторические данные, однако он корректируется определенными факторами, которые определяют значительный рост или развитие нового бизнеса. Пример факторов: Увеличение тарифных расходов на импорт. Прекращение маркетинговых линий.

Скорректированный сценарий Это сценарий, называемый «нулевой базой», то есть мы оцениваем всю возможную информацию; внутренние, внешние, политические, экономические, рыночные, отраслевые, отраслевые и конкретные показатели определены для прогнозирования будущих результатов, которые могут иметь хороший, проект или новый бизнес в определенном пространстве и времени.

IC - первоначальные инвестиции, то есть планируемые вложения в проект. Они берутся со знаком минус, так как это затраты инвестора на реализацию бизнес-идеи, от которых ожидается получить отдачу в будущем. Так как инвестиции зачастую осуществляются не одномоментно, а по мере необходимости (распределены во времени), то их также следует дисконтировать с учетом временного фактора.
CF t - денежный поток, дисконтированный с учетом времени. Он определяется как сумма всех притоков и оттоков в каждом периоде t (изменяется от 1 до n, где n - длительность инвестиционного проекта).
i - это ставка дисконта (процента). Она применяется для дисконтирования всех ожидаемых поступлений в единое значение стоимости на текущий момент времени.

В финансах и экономике денежный поток или денежный поток определяются как приток денежных средств и отток за определенный период. Денежный поток - это чистое накопление ликвидных активов за определенный период и, следовательно, является важным показателем ликвидности компании.

Изучение денежных потоков внутри компании может быть использовано для определения: проблем ликвидности. Быть прибыльным не обязательно означает наличие ликвидности. У компании могут быть проблемы с наличными деньгами, даже если это выгодно. Поэтому он позволяет предвидеть остатки денег. Для анализа жизнеспособности инвестиционных проектов денежные потоки являются основой для расчета дисконтированного денежного потока, чистой приведенной стоимости и внутренней нормы прибыли. Чтобы измерить прибыльность или рост бизнеса, когда понимается, что стандарты бухгалтерского учета не представляют адекватной экономической реальности.

Если ЧДД > 0

Как уже говорилось, чистый приведенный доход является стандартным методом оценки эффективности конкретного инвестиционного проекта. Какой же вывод можно сделать, если при расчете ЧДД будет получено значение больше "0"? Такая ситуация говорит о том, что с экономической точки зрения инвестиция выгодна. Однако окончательное решение о финансировании можно принять только после того, как будут определены NPV всех участвующих в сравнении проектов. Выбирать (при прочих равных условиях) следует тот, у которого ЧДД окажется больше.

Денежные потоки от операций: денежные средства, полученные или израсходованные в результате основной экономической деятельности компании. Расходы по доходам - Расходы, не выплаченные = Прибыль до налогообложения Налоги и участие работников = Прибыль после корректировки налога за невыплаченные расходы.

Именно через анализ фондового рынка инвестор может иметь ключ к пониманию того, выгодно ли инвестировать время или нет. Когда мы говорим о фондовом рынке, существуют в основном две методологии анализа: а и фундаменталистский анализ. Хотя технический анализ лучше подходит для понимания краткосрочных рыночных тенденций, он более подходит тем, кто хочет понять эффективность акций в среднесрочной и долгосрочной перспективе на рынке.

Если ЧДД < 0

В том случае, если при расчете чистой приведенной стоимости инвестиционного проекта было получено отрицательное значение, вложения не принесут прибыли. Таким образом, выбрав проект с ЧДД < 0, инвестор не только не заработает, но и потеряет часть своих денежных средств. Здесь решение однозначное - отказ от финансирования.

Мультипликация дает представление о относительной стоимости. Если на рынке существует консенсус, то справедливая стоимость акций компании определяется ее способностью получать прибыль в будущем. Как мы обсуждали ранее, Дисконтированный анализ денежного потока можно использовать для определения справедливой стоимости акции.

Фундаментальный анализ, с другой стороны, работает с концепцией мультипликаторов, и эти мультипликаторы рассчитываются путем деления рыночной стоимости компании на ряд финансовых показателей компании, таких как чистая прибыль, доходы, денежный поток, и т.д. после того, как вы это сделаете, вы можете сравнить полученные множители для действий определенной компании с действиями других компаний, чтобы оценить, действительно ли действие ваших интересов или не дорого.

Если ЧДД = 0

Бывает и такое, что дисконтированный доход оказывается равным нулю. То есть с учетом фактора времени инвестор ничего не потеряет, но и не заработает. Обычно за такие проекты не берутся, за исключением некоторых случаев. Например, если реализация бизнес-идеи имеет помимо финансового другой, более важный интерес - социальный, например.

Однако важно проявлять осторожность. Прежде чем завершить анализ, проанализировав мультипликаторы, что один из них стоит дорого, вам необходимо убедиться, что финансовые показатели, используемые при расчете мультипликаторов, сопоставимы, то есть рассчитываются одинаково и принадлежат компаниям, работающим в одном секторе.

Сделав аналогию с отраслью недвижимости, вы можете только считать, что м2 собственности дорого или нет по сравнению с недвижимостью из того же региона. В противном случае ваше заключение может быть неверным. Конечно, собственность, расположенная в районе Авениды Паулиста в Сан-Паулу, имеет более дорогой участок, чем другой, расположенный в Итакере. Отсюда важность сравнения кратных компаний в одной отрасли.

Прибыльность проекта на основе NPV и PI

Приведенный доход тесно связан с таким показателем, как индекс прибыльности проекта (Profitability Index). Последний является важным критерием того, будет ли выгоден проект инвестору. Для его определения сумму дисконтированных доходов следует разделить на величину всех планируемых затрат: ƩCF t / (1 + i) t / IC . Если индекс доходности > 1 (NPV > 0), то вложения окупятся. Если PI < 1 (NPV < 0), то инвестор понесет убытки. Если равен 1, то никакого результата от инвестиций не будет (NPV = 0).

Глядя на основы, но как вы понимаете взаимосвязь между анализом дисконтированных денежных потоков и многократным анализом компании? Хотя мы можем рассчитать кратность компании, используя исторические данные, то есть данные из последнего раскрытого отчета, большинство аналитиков основано на мультипликаторах, рассчитанных на основе данных, прогнозируемых методом дисконтированного анализа денежных потоков.

Только тогда можно понять влияние изменений проектных переменных компании, таких как темпы роста продаж, риски и т.д. В рыночных мультипликаторах акций компании. Это делается путем сопоставления кратных компаний с данными компаний той же отрасли. Если это соотношение намного ниже среднего значения этого показателя в отрасли компании, это указывает на то, что рынок может недооценивать компанию, о которой идет речь. Аналогичным образом, когда этот показатель является высоким по сравнению с его сверстниками или даже по отношению к историческому среднему значению этого кратного, возможно, что рынок переоценивает эту фирму.

Плюсы расчета ЧДД

Преимуществом данного показателя является тот факт, что он учитывает стоимость финансовых средств во времени за счет их дисконтирования к одному периоду. Кроме того, ЧДД позволяет включить в расчет риск реализации проекта. Это достигается благодаря применению различных ставок дисконтирования - чем больше ставка процента, тем выше риск (и наоборот). В целом показатель NPV можно назвать достаточно четким критерием принятия решения о финансировании бизнеса.

Однако, как всегда, когда дело доходит до анализа запасов, важно понимать все факторы, влияющие на цену акций. Часто более низкие мультипликаторы отражают меньшую ликвидность акций, нестабильность акционерной базы и т.д. следовательно, важность никогда не ограничивает ваше приобретение или продажу акций одним фактором.

Ограничения в использовании мультипликаторов. Среди основных преимуществ мультипликативного анализа можно отметить, что это полезный инструмент для оценки того, являются ли действия компании дорогими или дешевыми по сравнению с действиями других компаний, что позволяет установить справедливую цену посредством этого сравнение.

Недостатки ЧДД

К минусам применения показателя можно отнести следующее: несмотря на то, что в расчет включаются дисконтированные доходы (и нередко они учитывают уровень инфляции), они являются лишь прогнозными значениями и не могут гарантировать определенный исход событий. Также зачастую сложно с точностью рассчитать ставку дисконтирования, особенно если в оценке участвуют многопрофильные проекты.

Кроме того, методология позволяет сравнить текущую цену акции с ее ценой в прошлые периоды, сравнивая отечественные компании со своими международными аналогами, что служит дополнением к другим методам количественного и качественного анализа. Однако, как и следовало ожидать, анализ мультипликаторов представляет некоторые ограничения, которые нельзя забыть. В зависимости от используемых показателей множественный анализ не отражает структурные изменения в стратегии и управлении компанией, особенно когда влияние принятия данной стратегии ощущается только в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Пример расчета ЧДД

Рассмотрим пример того, каким образом NPV может помочь компании принять решение о запуске в производство новой линейки продукции (планомерно в течение трех лет). Допустим, для реализации этого мероприятия понадобится понести следующие расходы: 2 миллиона рублей единовременно (то есть в периоде t = 0) и по 1 миллиону каждый год (t = 1-3). Ожидается, что ежегодный приток денежных средств составит 2 миллиона рублей (с учетом налогов). Норма дисконта - 10 %. Рассчитаем чистый дисконтированный доход по данному проекту:

Это связано с тем, что анализ мультипликаторов обычно ограничивает горизонт текущего года и следующих двух лет. В этом смысле он имеет тенденцию наказывать компании, которые инвестируют в проекты, доход которых заработал только в будущем. Другим ограничивающим фактором является наличие учетных и налоговых различий между компаниями и, прежде всего, между странами. Так, например, если вы работаете со стандартизованными утверждениями, аналитику необходимо внести коррективы в кратность, что не всегда легко реализовать.

Он служит для оценки проекта или предприятия - для принятия решения о том, следует ли инвестировать и какие риски связаны с ним. Некоторым профессионалам это не нравится, потому что это слишком теоретично. Применительно, но он самый верный. Ключевыми фразами в этом абзаце являются будущие денежные потоки и риск. Если наши расчеты будут идеальными, наша текущая сметная стоимость проекта будет абсолютно правильной!

NPV = -2/(1 + 0,1) 0 + (2 - 1)/(1 + 0,1) 1 + (2 - 1)/(1 + 0,1) 2 + (2 - 1)/(1 + 0,1) 3 = -2 + 0,9 + 0,83 + 0,75 = 0,48.

Таким образом, мы можем увидеть, что реализация данного проекта принесет компании прибыль в размере 480 тысяч рублей. Мероприятие можно назвать экономически выгодным, и предприятию лучше инвестировать деньги в данный бизнес-план, если других вариантов для вложения капитала нет. Однако сумма прибыли не такая уж большая для компании, поэтому при наличии альтернативных проектов следует рассчитать их ЧДД и сравнить с данным. Только после этого можно принимать окончательное решение.

Несколько общих замечаний о том, как использовать инструмент. Почему денежные потоки, прибыль или прибыль? - потому что сыр с деньгами, мы не можем его купить против счета-фактуры за изготовление или против нашей налоговой декларации, которая показывает, насколько мы рентабельны! Почему будущее? - потому что время меняет все, ничто завтра не будет таким же, как сегодня, и все, что мы делаем сегодня, будет завтра, а не вчера. Мы можем использовать прошлое как базовое, информативное, но для того, чтобы иметь хорошую модель, мы должны смотреть в будущее со всеми ее соглашениями и загадками! Каков риск? - вероятность того, что будущие денежные потоки из исследовательского проекта не будут возникать в размере, знаке, частоте, последовательности или периоде, который мы предсказали. Очевидно, что чем больше похоже, тем лучше. С другой стороны, мы всегда стремимся быть разными. То есть это сложно! Стоимость этого риска определяется аналогичными проектами на рынке. . Несколько оперативных замечаний об использовании инструмента.

Заключение

Показатель чистого дисконтированного дохода широко применяется как в российской, так и в международной практике при определении эффективности инвестиционных проектов. Он дает достаточно четкое представление о том, насколько выгодными окажутся вложения средств. Несомненным плюсом показателя ЧДД является то, что он определяет изменение ценности денежных потоков во времени. Это позволяет учитывать такие факторы, как уровень инфляции, а также сравнивать различные по продолжительности и периодичности поступлений проекты. Безусловно, NPV не является критерием, лишенным недостатков. Поэтому наряду с ним к оценке инвестиционных проектов применяют и другие показатели эффективности. Однако данный факт не умаляет достоинств ЧДД как важной составляющей принятия указанных финансовых решений.

p>Проводя оценку проектов с точки зрения инвестиционной привлекательности, специалисты оперируют профессиональными терминами и обозначениями. Рассмотрим и расшифруем наиболее важные показатели эффективности - NPV, IRR, PI.

NPV, или Net Present Value. Чистая текущая стоимость проекта.
Этот показатель равен разнице между суммой имеющихся в данный момент времени денежных поступлений (инвестиций) и суммой необходимых денежных выплат на погашение кредитных обязательств, инвестиций или на финансирование текущих потребностей проекта. Разница рассчитывается исходя из фиксированной ставки дисконтирования.

В целом, NPV - это результат, который можно получить незамедлительно, после того, как решение об осуществлении проекта принято. Чистая текущая стоимость рассчитывается без учета фактора времени. Показатель NPV сразу дает возможность оценить перспективы проекта:
- если больше нуля - проект принесет инвесторам прибыль;
- равен нулю - возможно увеличение объемов выпуска продукции без риска снижения прибыли инвесторов;
- ниже нуля - возможны убытки для инвесторов.
Этот показатель - абсолютная мера эффективности проектов, который имеет прямую зависимость от масштабов бизнеса. При прочих равных условиях NPV растет вместе с суммой финансирования. Чем внушительнее инвестиции и объем планируемого денежного потока, тем больше будет абсолютный показатель NPV.

Еще одна особенность показателя чистой текущей стоимости проекта - зависимость ее суммы от структуры распределения инвестиций между отдельными периодами реализации. Чем внушительнее часть затрат, запланированных на периоды в конце работы, тем больше должна быть и сумма запланированного чистого дохода. Наименьшее значение NPV получается в том случае, если предполагается полное осуществление всего объема инвестиционных затрат с наличием проектного цикла.

Третья отличительная черта показателя чистой текущей стоимости - влияние времени начала эксплуатации проекта (при условии формирования чистого денежного потока) на численное значение NPV. Чем больше времени пройдет между стартом проектного цикла и непосредственно началом стадии эксплуатации, тем меньшим, при других неизменных условиях, окажется NPV. Кроме того, численное значение показателя чистой текущей стоимости может сильно измениться под влиянием колебаний дисконтной ставки к объему инвестиций и к сумме чистого денежного потока.

Среди факторов, влияющих на размер NPV, стоит отметить:
1. темпы производственного процесса. Выше прибыль - больше выручка, ниже затраты - больше прибыль;
2. ставка дисконтирования;
3. масштаб предприятия - объем инвестиций, выпуска продукции, продаж за единицу времени.
Соответственно, существует ограничение для применения данного метода: нельзя сравнивать проекты, имеющие существенные отличия хотя бы в одном из этих показателей. NPV растет вместе с ростом эффективности капиталовложений в бизнес.
IRR, или внутренняя норма прибыли (рентабельности).
Данный показатель рассчитывается в зависимости от величины NPV. IRR - это максимально возможная стоимость инвестиций, а также уровень допустимых расходов по конкретному проекту.

К примеру, при финансировании старта бизнеса на деньги, взятые в виде банковской ссуды, IRR - это максимальный уровень процентной ставки банка. Ставка даже ненамного выше сделает проект заведомо убыточным. Экономический смысл расчета данного показателя состоит в том, что автор проекта или руководитель фирмы может принимать разнообразные инвестиционные решения, имея четкие рамки, за которые нельзя выходить. Уровень рентабельности инвестиционных решений не должен быть ниже показателя СС - цены источника финансирования. Сравнивая IRR с СС, получаем зависимости:
- IRR больше СС - проект стоит принять во внимание и профинансировать;
- IRR меньше СС - от реализации необходимо отказаться по причине убыточности;
- IRR равен СС - грань прибыльности и убыточности, необходима доработка.
Кроме того, рассматривать IRR как источник информации о жизнеспособности бизнес-идеи можно с точки зрения, в рамках которой внутреннюю норму прибыли можно расценивать в качестве нормы дисконта (возможной), с учетом которой проект может быть выгоден. В данном случае, чтобы принять решение, нужно сравнить нормативную рентабельность и значение IRR. Соответственно, чем больше окажется внутренняя рентабельность и разница между ней и ставкой дисконта, тем больше шансов имеется у рассматриваемого проекта.
PI, или Profitability Index. Индекс прибыльности инвестиций.
Этот индекс демонстрирует отношение отдачи капитала к объему вложений в проект. PI - это относительная прибыльность будущего предприятия, а также дисконтируемая стоимость всех финансовых поступлений в расчете на единицу вложений. Если взять в расчет показатель I, который равен вложениям в проект, то индекс прибыльности инвестиций рассчитывается по формуле PI = NPV / I.

Profitability Index - это относительный показатель, который дает представление не о реальном размере чистого денежного потока в проекте, а только о его уровне по отношению к инвестиционным затратам. Соответственно, индекс можно использовать в качестве инструмента сравнительной оценки эффективности разных вариантов, даже если по ним предполагается разный объем финансовых вложений и инвестиций. В ходе рассмотрения нескольких инвестпроектов PI можно использовать в качестве показателя, позволяющего «отсеять» неэффективные предложения. Если значение показателя PI равно или меньше единицы, проект не сможет принести необходимый доход и рост инвестиционного капитала, поэтому от его реализации стоит отказаться.

В целом, возможны три варианта действий, основываясь на значении индекса прибыльности инвестиций (PI):
- больше одного - данный вариант рентабелен, его стоит принять в реализацию;
- меньше одного - проект неприемлем, так как инвестиции не приведут к образованию требуемой ставки отдачи;
- равен одному - данное направление инвестирования максимально точно удовлетворяет избранной ставке отдачи.
Перед принятием решения стоит учитывать, что бизнес-проекты с высоким значением индекса прибыльности инвестиций - более выгодные, устойчивые и перспективные. Однако принимать во внимание нужно и тот факт, что слишком высокие цифры коэффициента доходности не всегда являются гарантией высокой текущей стоимости проекта (и наоборот). Многие подобные бизнес-идеи неэффективны при реализации, а значит могут иметь невысокий индекс прибыльности.