n1.doc
НАЦІОНАЛЬНА АКАДЕМІЯ УПРАВЛІННЯКонспект книги
Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник/
Под ред. Стояновой E.С. -М.: Перспектива, 1998. -656c.
виконаний студентом НАУ
Колосовим Ю.
Київ, 1998
ВВЕДЕНИЕ...................................................7
ЧАСТЬ 1. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ. ИНФОРМАЦИОННАЯ БАЗА И
МАТЕМАТИЧЕСКИЙ АППАРАТ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА............19
ГЛАВА 1. УЧЕТ И ОТЧЕТНОСТЬ - ИНФОРМАЦИОННАЯ ОСНОВА
ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА...................................21
1.1. Финансовая отчетность в системе финансового
менеджмента...............................................21
1.2. Основные показатели учета и отчетности,
используемые в финансовом менеджменте. Анализ денежных
потоков...................................................33
1.3. Основные финансовые коэффициенты отчетности..........62
ГЛАВА 2. МАТЕМАТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО
МЕНЕДЖМЕНТА...............................................84
2.1. Простые ставки ссудных процентов.....................86
2.2. Простые учетные ставки...............................90
2.3. Сложные ставки ссудных процентов.....................92
2.4. Сложные учетные ставки...............................99
2.5. Эквивалентность процентных ставок различного
типа.....................................................103
2.6. Учет инфляционного обесценения денег в принятии
финансовых решений.......................................109
2.7. Аннуитеты...........................................116
2.8. Дивиденды и проценты по ценным бумагам.
Доходность операций с ценными бумагами...................132
ГЛАВА 3. ТЕРМИНОЛОГИЯ И БАЗОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ
ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА..................................138
ЧАСТЬ II. ЛОГИКА ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОГО
МЕХАНИЗМА ПРЕДПРИЯТИЯ....................................147
ГЛАВА 1. ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА. ФИНАНСОВЫЙ РИСК......149
1.1. Эффект финансового рычага (первая концепция).
Рациональная заемная политика............................149
1.2. Эффект финансового рычага (вторая концепция).
Финансовый риск..........................................163
1.3. Рациональная структура источников средств
предприятия..............................................165
ГЛАВА 2. ЭФФЕКТ ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА.
ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЙ РИСК.................................182
2.1. Классификация затрат предприятия....................182
2.2. Операционный рычаг. Принципы операционного
анализа. Расчет порога рентабельности и «запаса
финансовой прочности» предприятия........................189
2.3. Предпринимательский риск. Взаимодействие
финансового и операционного рычагов и оценка
совокупного риска, связанного с предприятием.............208
2.4. Углубленный операционный анализ.....................212
ПРАКТИКУМ................................................219
ГЛАВА 3. РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРИБЫЛИ. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И
ПОЛИТИКА РАЗВИТИЯ
ПРОИЗВОДСТВА.............................................235
ЧАСТЬ III. СТРАТЕГИЧЕСКИЙ И ОПЕРАТИВНО-ТАКТИЧЕСКИЙ
ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ....................................241
ГЛАВА 1. СТРАТЕГИЯ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА...............243
1.1. Инвестиционная стратегия предприятия................243
1.2. Инвестиционный анализ...............................247
ГЛАВА 2. ТАКТИКА ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА.................264
2.1. Финансы маркетинга.
Основы принятия ценовых решений..........................264
2.2. Комплексное оперативное управление оборотными
активами и краткосрочными обязательствами
предприятия..............................................307
2.2.1. Чистый оборотный капитал и текущие финансовые
потребности предприятия..................................307
2.2.2. Ускорение оборачиваемости оборотных средств -
важнейший способ снижения текущих финансовых
потребностей.............................................314
2.2.3. Выбор политики комплексного оперативного
управления текущими активами и текущими пассивами........325
2.3. Критерии принятия финансовых решений по
управлению оборотным капиталом...........................329
2.3.1. Углубленный анализ собственных оборотных
средств и текущих финансовых потребностей................329
2.3.2. Деловые ситуации и финансовые решения.............336
2.4. Управление основными элементами оборотных
активов..................................................347
2.4.1. Формирование запасов..............................347
2.4.2. Управление дебиторской задолженностью.............352
2.4.3. Управление денежными активами.....................356
2.5. Совмещение операционного анализа с расчетом
денежных потоков в управлении оборотным капиталом........361
ПРАКТИКУМ................................................368
ГЛАВА 3. СОЧЕТАНИЕ СТРАТЕГИИ И ТАКТИКИ ФИНАНСОВОГО
МЕНЕДЖМЕНТА..............................................383
3.1. Основная дилемма финансового менеджмента: либо
рентабельность, либо ликвидность.........................383
3.2. Интерференция долго- и краткосрочных аспектов
политики предприятия.....................................387
3.3. Финансовое прогнозирование..........................406
3.4. Общий бюджет предприятия: структура и принципы
составления..............................................410
3.5. Анализ и планирование движения денежных средств.....416
ПРАКТИКУМ................................................434
ГЛАВА 4. РИСК-МЕНЕДЖМЕНТ.................................439
4.1. Финансовый риск как объект управления...............439
4.2. Способы оценки степени риска........................446
4.3. Сущность и содержание риск-менеджмента..............454
4.4. Организация риск-менеджмента........................459
4.5 Стратегия риск-менеджмента...........................468
4.6 Приемы риск-менеджмента..............................475
ПРАКТИКУМ................................................486
ЧАСТЬ IV. СПЕЦИАЛЬНЫЕ ТЕМЫ ФИНАНСОВОГО
МЕНЕДЖМЕНТА..............................................501
ГЛАВА 1. ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА В
КОММЕРЧЕСКОМ БАНКЕ.......................................503
1.1. Предмет финансового менеджмента в коммерческом
банке....................................................503
1.2 Управление финансовой устойчивостью коммерческого
банка....................................................528
ГЛАВА 2. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ МАЛОГО
БИЗНЕСА..................................................601
2.1. Основные финансовые параметры предприятия малого
бизнеса на различных этапах его жизненного цикла.........601
2.2. Особенности финансового менеджмента малого
бизнеса..................................................605
2.3. Особенности инвестиционного анализа для малого
предприятия..............................................612
2.4. Рыночная оценка взносов в уставный капитал малого
предприятия. Оценка стоимости малого бизнеса.............615
2.5. Выпуск акций и их размещение. Дивидендная
политика.................................................618
ПРАКТИКУМ................................................620
ПРИЛОЖЕНИЯ...............................................629
ПРИЛОЖЕНИЕ 1. Справочник основных формул финансового
менеджмента..............................................631
ПРИЛОЖЕНИЕ 2. Таблицы дисконтирования и компаундинга.....642
ВВЕДЕНИЕ
Широкое признание финансового менеджмента российскими учеными и практиками, введение этой дисциплины в учебные планы ведущих высших экономических учебных заведений составляет главнейшее содержание нового этапа развития отечественной науки управления финансами предприятия. Речь идет, по существу, о принципиальном качественном изменении этой науки, сумевшей - сегодня это можно с глубоким удовлетворением констатировать - дать адекватные ответы на самые жгучие вопросы, поставленные жизнью:
Как рыночная среда меняет логику функционирования финансового механизма предприятия?
Как управлять финансами предприятия на основе этой новой логики? Каковы рыночные критерии принятия финансовых решений?
Как сочетать стратегию и тактику, долго- и краткосрочные аспекты жизнедеятельности предприятия в новых условиях?
Какие ограничения на управление финансами накладывает (но и какие новые возможности приносит) инфляционная среда?
Какие существуют легальные методы финансового маневрирования в целях нейтрализации последствий тяжелого налогообложения?
Вопросы эти можно множить и множить, но научная корректность и этика требуют высветить главное: отечественная школа финансового менеджмента состоялась благодаря наследию русских ученых-рыночников (и не только дореволюционных!), многовековому опыту зарубежных финансистов, оформленному в глубочайшим образом проработанную и красивейшую из наук - финансовый менеджмент, и, наконец, благодаря подвижничеству сегодняшних РОССИЙСКИХ исследователей, не только доказавших, что изящный «импортный» финансовый менеджмент применим к деятельности российских хозяйствующих субъектов, но и осуществивших необходимую адаптацию основных положений зарубежных школ финансового менеджмента к условиям рынка и действующему законодательству по бухгалтерскому учету, отчетности и налогообложению, а также восполнивших целый ряд пробелов, до сих пор существовавших в зарубежной финансовой науке. Так, удалось
7
выявить и сформулировать особенности и принципы финансового менеджмента в условиях высокой инфляции, и даже «примирить» американскую и западноевропейскую школы финансового менеджмента, проповедующие различные концепции эффекта финансового рычага. «Примирение» это стало возможным при определении так называемого критического значения нетто-результата эксплуатации инвестиции (часть II. раздел 1.3).
Итак, новый сложный этап формирования рыночной экономики в России породил потребность в обучении как практиков бизнеса, так и студентов вузов финансовому менеджменту - науке управления финансами предприятия, направленной на достижение его стратегических и тактических целей. Последние же индивидуальны для каждого хозяйствующего субъекта. Предприятия в сложных условиях российскою налогового климата могут иметь различные интересы в вопросах регулирования массы и динамики прибыли, приумножения имущества акционеров, контроля за курсовой стоимостью акций, дивидендной политики, повышения стоимости предприятия, но все эти и многие другие аспекты деятельности предприятия поддаются управлению с помощью универсальных методов, наработанных рыночной цивилизацией и объединенных в науке финансового менеджмента в стройную и неоценимо полезную в практическом отношении систему.
Сразу же отметим в этой связи два важнейших момента. Во-первых, предложенное определение финансового менеджмента, как может заметить эрудированный Читатель, несколько отличается от принятой в странах развитого рынка дефиниции. Американские и западноевропейские коллеги определяют финансовый менеджмент как управление финансами фирмы, имеющее главной своей целевой функцией максимизацию курса акций, чистой прибыли на акцию, уровня дивидендов, имущества акционеров, чистых активов в расчете на акцию, прибыли - возможны варианты. В условиях же российского рынка надо, как говорится, «брать шире»: финансовый менеджмент дает необходимый набор методов для достижения тех целей, которые данное предприятие само перед собой ставит. Главное - выбрать методы, соответствующие этой цели. а не противоречащие ей. и суметь их применить.
Во-вторых, вопреки мнению оппонентов, мы воспринимаем финансовый менеджмент именно с позиции критериев принятия финансовых решений, признавая, что главные принципы и методы финансового менеджмента носят универсальный характер, и со-
8
лидаризируясь тем самым с основными мировыми школами финансового менеджмента. Одновременно, как уже говорилось, мы настаиваем на необходимости адаптации этих универсальных принципов и методов к особенностям российского рынка. Оппоненты же считают иначе. В последнее время появилось несколько учебников и учебно-практических руководств под вошедшим в моду названием «Финансовый менеджмент», зачастую содержащих немало полезных наставлений (об общем менеджменте, об организационно-правовых формах предприятий, о приватизации. о различных финансовых инструментах и т. п.), но основного содержания и главных методов финансового менеджмента совершенно нераскрывающих. По существу, эти книги представляют собой добротные мини-энциклопедии по юридическим и общеэкономическим основам предпринимательской деятельности, рынку ценных бумаг, началам финансового анализа, налогообложения и даже бухгалтерского учета, не дающие, однако, Читателю современной финансовой теории, признаваемой и применяемой всем Мировым экономическим сообществом. Не прививают такие учебники и практических навыков управления финансами предприятия. Четкое же и современное определение финансового менеджмента помогает не только сориентироваться в выборе литературы, но и сделать выбор между набором сведений из сопредельных финансовому менеджменту дисциплин и собственно финансовым менеджментом, соответствующим общепринятым международным требованиям к образованию финансиста. Повторяем, мы полностью отдаем себе отчет в том, что механическое копирование и использование зарубежных моделей управления финансами фирмы «один к одному» в российских условиях не только неприемлемо, но и невозможно. Поэтому, убедившись на собственном опыте в действенности и практической ценности универсальных методов финансового менеджмента для российских предприятий, мы сосредоточили свои научные и практические усилия на развитии отечественной школы финансового менеджмента, а педагогическую деятельность - на внедрении теоретических основ и практических аспектов финансового менеджмента в учебный процесс.
Обладая «ноу хау» финансового менеджмента, владея логикой функционирования финансового механизма предприятия не только на уровне науки, но и как искусством, финансовый менеджер осуществляет свои важнейшие профессиональные обязанности:
9
по финансированию деятельности предприятия
Определяет рациональную структуру пассивов предприятия (соотношение между заемными и собственными средствами) с учетом допустимого уровня финансового риска и, таким образом, обосновывает решения об изменении собственного капитала и/или изменении заимствований;
Разрабатывает дивидендную политику, производя расчеты по распределению чистой прибыли на вознаграждение инвесторов, с одной стороны, и самофинансирование развития и наращивание собственных средств, с другой стороны;
Формирует наилучшую структуру заемных средств по форме (кредиторская задолженность? кредит? облигационный заем?), срокам (краткосрочные? долгосрочные?) и стоимости;
По финансовой стороне эксплуатации активов
Определяет основные направления расходования средств, соответствующие стратегическим и тактическим целям предприятия;
Формирует наилучшую структуру активов;
Регулирует массу и динамику финансовых результатов с учетом приемлемого уровня предпринимательского риска;
По осуществлению стратегии финансового менеджмента
Проводит инвестиционную политику, осуществляя анализ инвестиционных проектов хозяйственного и финансового характера, отбор наилучших из них и последующий финансовый мониторинг претворения проектов в жизнь;
По осуществлению тактики финансового менеджмента
Осуществляет комплексное оперативное управление оборотными активами и краткосрочными обязательствами предприятия (денежными средствами, дебиторской задолженностью, запасами сырья и готовой продукции, с одной стороны, и кредиторской задолженностью и краткосрочными кредитами, с другой стороны);
Осмысливает ценовые и прочие маркетинговые решения с точки зрения их влияния на финансовые результаты;
По сочетанию стратегии и тактики:
Занимается финансовым прогнозированием и планированием, определяя финансовые перспективы развития предприятия, а также тактические шаги по обеспечению каждодневной деятельности и упреждению неблагоприятных тенеденций;
10
по внутреннему финансовому контролю анализирует данные бухгалтерского и операционного учета, а также отчетность предприятия, пользуясь ими: а) как материалом для оценки результатов деятельности предприятия, всех его подразделений и самого себя; б) как информационной базой для принятия финансовых решений. На целом ряде предприятий финансовый менеджмент принимает непосредственное участие и в работе бухгалтерии по составлению внешней отчетности. Вообще, взаимоотношения финансиста с бухгалтерией - материя весьма тонкая. Одно дело, если в организационной структуре управления предприятием финансовый менеджмент подчинен бухгалтерии, а другое - если он существует самостоятельно или даже включает в себя бухгалтерию. Руководители вольны принимать ту или иную модель, но в любом случае к слову финансового менеджера стоит внимательно прислушаться при выборе учетной политики предприятия.
Разумеется, все эти (а также не вошедшие в эту принципиальную, а потому весьма лаконичную схему) аспекты деятельности финансового менеджера должны быть проникнуты заботой о минимизации налогообложения, разумном снижении рисков и защите имущества фирмы (внешнее страхование, самострахование).
Отечественная школа финансового менеджмента начала формироваться не сегодня. Мы в очередной раз сталкиваемся здесь с известным парадоксом: рыночной экономики в России не было, а рыночная наука развивалась. Новое время принесло широкие возможности и свежие идеи, и ныне западноевропейские и американские коллеги удивляются глубине проникновения российской научной мысли в тонкую материю финансовой жизни предприятия, обстоятельности проработки многих проблем. Новая финансовая философия не без трудностей «овладевает массами» российских практиков бизнеса: все еще не хватает добротной литературы, причем, не переводной, а именно отечественной; мало хорошо подготовленных педагогов, сочетающих знание теории с уверенным владением практическими навыками бизнеса в новых УСЛОВИЯХ; серьезные трудности возникают при столкновении элегантных зарубежных моделей с суровой российской действительностью... и все-таки, в отечественной школе финансового менеджмента уже начали проявляться ее основные специфические черты: российская школа финансового менеджмента сочетает западноевропейский прагматизм в конкретных финансовых вы-
11
числениях с американским концептуальным подходом к снижению всех видов рисков;
Она базируется на идее сложной интерференции кратко- и долгосрочных феноменов жизни предприятия и рассматривает эти феномены в их нерасторжимой взаимосвязи;
Она начала осваивать недостаточно исследованные за рубежом области финансового менеджмента, такие, как финансовая политика предприятия в условиях инфляции, особенности управления финансами в условиях падения производства и выхода из кризиса и т. д.;
Наконец, российская школа финансового менеджмента приступила к выявлению особенностей финансового менеджмента различных субъектов бизнеса - банков, страховых компаний, различных инвестиционных институтов.
Таким образом, отечественная школа финансового менеджмента идет не менее тернистым путем, чем само становление рыночной среды предпринимательства в России, и иного, видимо, не дано.
Первая написанная российскими авторами и опубликованная в нашей стране книга «Финансовый менеджмент» появилась в 1993 году и выдержала не одно издание (Финансовый менеджмент / Авт. колл. под руководством Е. С. Стояновой. - М.: Перспектива, 1993). Эта книга - плод коллективного труда профессоров и преподавателей Финансовой академии при Правительстве РФ и ряда опытных практиков - представила российскому Читателю terra incognita финансового менеджмента, обозначила самые острые основные проблемы, зафиксировала важнейшие методы управления финансами предприятия в условиях рынка и буквально открыла шлюз целому потоку последующих изданий по финансовому менеджменту. Это не может не радовать. Пусть таких книг будет, как в странах развитого рынка, как можно больше. Каждая из них найдет своего заинтересованного Читателя: начинающего или зрелого финансиста, владельца небольшого семейного предприятия или финансового менеджера крупнейшего акционерного общества... Одновременно в ведущих экономических вузах страны (Финансовой академии при Правительстве РФ, Государственной академии управления, Российской экономической академии им. Г. В. Плеханова, МГУ им. М. В. Ломоносова, Академии народного хозяйства, Московском экономико-статистическом институте, Санкт-Петербургском университете экономики и финансов), а также в крупных бизнес-школах приступили к разработке
12
программ и начали вводить учебный курс финансового менеджмента в планы подготовки специалистов всех основных ступеней - и бакалавров, и магистров. Безусловно, крупным достижением стало включение финансового менеджмента в качестве полновесного раздела в официальную программу экзаменов на получение лицензии на аудиторскую деятельность, а также аттестата профессионального бухгалтера (главного бухгалтера, бухгалтера-эксперта или консультанта) и финансового менеджера, финансового эксперта (консультанта). Продолжается планомерная подготовка преподавателей и консультантов по финансовому менеджменту в первом в России научном и учебном учреждении, специально созданном Финансовой академией при Правительстве РФ и Академией менеджмента и рынка (АМИР) с целью формирования и развития отечественной школы финансового менеджмента - Институте финансового менеджмента. Успешно ведет подобную подготовку и Факультет повышения квалификации преподавателей Государственной академии управления. Но и всех этих усилий явно недостаточно. Преподавателей финансового менеджмента необходимо готовить масштабно и специально, по серьезнейшей углубленной программе, включающей практические стажировки на российских и, весьма желательно, зарубежных предприятиях, ибо преподавание финансового менеджмента сегодня - дело многотрудное.
Мы глубоко убеждены, что предмет «Финансовый менеджмент» предъявляет специфические, и притом повышенные требования к педагогу. Прежде всего, у нас, в отличие от зарубежной системы обучения, в преподавании финансового менеджмента невозможно обойтись без личного практического опыта управления финансами предприятия. Как заметил один американский профессор на лекции для российских педагогов-экономистов, «если бы я стал удачливым финансовым директором или биржевым брокером, я не преподавал бы финансовый менеджмент» . Конечно, в идеале каждый должен заниматься своим делом: кабинетный ученый - теоретизировать с кафедры, практик - воплощать теорию в жизнь, но такое сегодня возможно в какой угодно стране, только не в России, где от затрат времени и денег на изучение любой экономической дисциплины слушатели ожидают скорой, непосредственной и осязаемой отдачи. Традиционная финансово-экономическая наука отбила у публики вкус к концептуальным «умствованиям». Далее, преподаватель финансового менеджмента обязан совмещать знание этого предмета с углубленным владением множеством других экономических дисциплин, в частности,
13
бухгалтерским учетом, анализом финансово-хозяйственной деятельности, математикой, экономической статистикой, основами операций с ценными бумагами и, конечно же. быть в курсе всех последних изменений в налогообложении и том же учете и отчетности. Наконец, преподавателю финансового менеджмента желательно владеть по крайней мере английским языком (не помешают, конечно же, и французский, и немецкий), чтобы не только следить за зарубежной литературой по предмету, но и критично (!) относиться к ней, не принимая на веру все и вся. Как нередко случается и у нас, в иностранные учебники подчас попадают непроверенные и даже прямо ошибочные положения и рекомендации, а целый ряд вполне разумных советов западных профессоров по управлению финансами оказывается для нас неприемлемым из-за различий в условиях деятельности зарубежных и российских предприятий.
Предлагаемое Читателю третье издание учебника «Финансовый менеджмент: теория и практика» соответствует общепринятым мировым стандартам обучения профессии финансиста, а также учебной программе курса «Финансовый менеджмент», рекомендованной Учебно-методическим объединением по образованию в области менеджмента для высших учебных заведений экономического профиля.
Цель этого учебника - максимально просто и технично изложить основы финансового менеджмента. В структурном отношении авторы исходили из того, что:
Логика изложения должна диктоваться логикой самого объекта исследования. Учебник должен отражать реалии и, если в жизни долго- и краткосрочный аспекты управления финансами предприятия тесно взаимосвязаны, то и в учебнике эти аспекты не должны «расходиться» безвозвратно. Поэтому после изучения основ, которым посвящены первые две части учебника - информационной базы финансового менеджмента, его основной терминологии и важнейших показателей, а также функционирования финансового механизма предприятия - в третьей части Читателю предлагается рассмотреть стратегию и тактику финансового менеджмента сначала отдельно, а затем - в их органической взаимосвязи.
Не следует «подводить» под финансовый менеджмент смежные дисциплины: финансовый анализ, бухгалтерский учет, финансовую математику и т. д. В наших вузах, в отличие от множества зарубежных, это самостоятельные полновесные учебные
14
предметы, изучаемые российскими студентами подробно и отдельно. Но, с другой стороны, наш учебник адресован не только студентам, но и практикам бизнеса, зачастую не имеющим возможности посвятить свое время и силы детальному изучению тонкостей той же финансовой математики. Кроме того, любая из смежных дисциплин приобретает новую окраску в зависимости от целей ее применения: если банкиру финансовый анализ интересен как инструмент снижения собственного кредитного риска, то финансовому менеджеру - как поставщик информации для принятия внутренних финансовых решений, скажем, по формированию рациональной структуры пассивов или по дивидендной политике. Поэтому, в соответствии с рекомендациями Круглого стола по проблемам становления и развития отечественной научно-педагогической школы финансового менеджмента, проведенного Институтом финансового менеджмента АМИР весной 1995 г., мы избрали компромиссный вариант: включили в учебник только то из смежных дисциплин, что безусловно необходимо для понимания основного материала и поэтому должно предшествовать ему. Так в первой части появились главы по учету и отчетности, понимаемым как информационная основа финансового менеджмента, и по финансовой математике. Действительно, взаимосвязанные и выраженные с помощью математических средств финансовые отношения между хозяйствующими субъектами представляют собой не что иное, как математическую модель управленческого процесса, которая позволяет анализировать, получать альтернативные варианты, сравнивать их и в конечном итоге принимать те или иные финансовые решения.
Содержание учебника должно соответствовать его названию, в котором фигурируют слова «теория и практика». Во-первых, в центре внимания должна находиться именно российская практика. Во-вторых, учебник финансового менеджмента просто обязан изобиловать примерами, учебно-деловыми ситуациями и задачами - без них невозможно закрепить полученные теоретические навыки. Но дело здесь не только в неукоснительном соблюдении методического принципа активизации теоретического материала в процессе учебно-практической деятельности. Главное, что заставило нас ввести в учебник такое количество примеров, почерпнутых в основном из собственного опыта консультирования и аудиторской
15
работы, - это горячее желание не только доказать, что универсальные методы финансового менеджмента в России работают, но и показать с цифрами в руках, каким именно образом они работают. Кроме многочисленных примеров в тексте, мы сочли необходимым дать отдельные Практикумы, чтобы максимально проиллюстрировать непривычные пока для большинства Читателей подходы, представленные в этих частях. Мы советуем внимательно просчитать все задачи и сверить свои результаты с решениями и комментариями, которые мы приводим в Практикумах, даже если вы чувствуете себя вполне уверенно в финансовом менеджменте: опытному Читателю Практикумы откроют тонкости и новые грани известного, начинающему - помогут снять недоуменные вопросы.
Особенно хотелось бы подчеркнуть, что в этом учебнике не только сконцентрирован личный опыт преподавания финансового менеджмента авторами в Финансовой академии, РЭА им. Г. В. Плеханова, МГУ им. М. В. Ломоносова, Ивановском государственном энергетическом университете и ряде других вузов, но и представлен полный базовый профессиональный курс финансового менеджмента Академии менеджмента и рынка, а также более пятидесяти учебно-деловых центров, вузов и колледжей, работающих по авторским программам АМИР.
Первое издание учебника вышло в свет в 1996 году (и, кстати говоря, совершенно не случайно - накануне пятидесятилетия Финансовой академии). Прошло полгода - претерпели изменение формы бухгалтерской отчетности, снизились темпы инфляции и ставки доходности, наконец, получили свое теоретическое осмысление такие важные темы, как финансовый менеджмент коммерческого банка, особенности управления финансами малого бизнеса, управление рисками, углубленный операционный анализ. Жизнь подвела нас к необходимости третьего издания - существенно переработанного и дополненного.
Теперь - о Наставниках, Коллегах и Близких, без помощи и доброты которых не могла бы появиться эта книга. Наша глубочайшая благодарность:
Ректору Финансовой академии при Правительстве РФ, д-ру эконом. наук, действительному члену Академии менеджмента и рынка, проф. А. Г. Грязновой, которая еще добрых два десятка лет тому назад (!) побудила свою аспирантку, сегодня возглавившую Институт финансового менеджмента и авторский коллектив этого учебника, к серьезному изучению финансо-
16
вой науки и все эти годы оказывала необходимую помощь и поддерживала в своей ученице уверенность в правильности избранного пути. И ВСЕ СБЫЛОСЬ. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ- В РОССИИ.
Президенту Академии менеджмента и рынка, проф. В. П. Грошеву. Ректору Академии менеджмента и рынка, канд. фил. наук М. В. Никоруку, всему коллективу АМИР, поддерживающему нас во всех отношениях. Слова Мирослава Васильевича Никорука, сказанные им при первом нашем знакомстве, мы сегодня говорим лучшим нашим Ученикам: «Я В ВАС ВЕРЮ» .
Президенту Ассоциации бухгалтеров и аудиторов СНГ, вице-президенту Аудиторской палаты России, заместителю председателя Консультативного совета Комиссии по аудиторской деятельности РФ, заведующему кафедрой учета, анализа и аудита экономического факультета МГУ им. М. В. Ломоносова, д-ру. эконом. наук, проф., заслуженному деятелю науки России А. Д. Шеремету, заведующей кафедрой «Финансы» Финансовой академии, д-ру эконом. наук, проф., действительному члену Академии менеджмента и рынка В. М. Родионовой, члену Методологического совета Минфина РФ, члену Консультативного совета при Комиссии по аудиторской деятельности при Президенте РФ, директору Центра аудита Академии народного хозяйства, д-ру. эконом. наук, проф. Н. П. Кондракову, благословившим наши первые книги по финансовому менеджменту.
Генеральному директору Издательства «Перспектива», выпустившему первые в России книги по финансовому менеджменту и, разумеется, и этот учебник, высокопрофессиональному финансисту и педагогу, внесшему значительный вклад в распространение новой финансовой философии в нашей стране и сделавшему эту высокую цель первичной, а коммерческую сторону дела - вторичной - канд. эконом. наук Е. А. Стоянову.
Нашим Родным, разделяющим с нами не только успехи. Спасибо Вам за любовь, заботу и долготерпение.
Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: учебное пособие, 8-е издание. - М.: Финансы и статистика, 2013. - 356с.
Белолипецкий В.Г. Финансовый менеджмент: учебное пособие / В.Г. Бело-липецкий. - М.: КНОРУС, 2014. - 448с.
Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учеб. Курс. - 2-ое изд., перераб. и доп. - К.: Эльга, Ника-Центр, 2013. - 656с.
Бланк И.А. Управление финансовыми ресурсами. - М.: Омега-Л, 2014. - 768 с.
Бланк И.А. Стратегия и тактика управления финансами. - Киев: ИТЕМлтд, АДЕФ, 2013. - 652с.
Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами. - М.: Финансы и статистика, 2013. - 423 с.
Глухов В.В., Бахрамов Ю.М. Финансовый менеджмент. - С.-Петербург: Специальная литература, 2014. - 356с.
Литовских А.М. Финансовый менеджмент: Конспект лекций. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2014. - 456 с.
Лялин В.А., Воробьёв П.В. Финансовый менеджмент (управление финансами фирмы). - С.-Петербург: Юность, Петрополь, 2010. - 458с.
Ковалева А.М., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы: Учебник - 4-е изд., испр. и доп. - М.: ИНФРА - М, 2014. - 522 с.
Ковалев В.В. Финансовый менеджмент - 1: учебное пособие /Ковалев В.В. - М.: Издательский дом БИНФА, 2014. - 232с.
Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент.- М.: Финансы и статистика, 2014. - 768 с.
Крейнина М.Н., Финансовое состояние предприятия: учебное пособие. - М.: Финансы и статистика, 2014. - 440с.
Стоянова Е. С. Финансовый менеджмент: российская практика. М.: Перспектива, 2014. - 265 с.
Ткачук М.И. Киреева Е.Ф. Основы финансового менеджмента. - Минск: Экоперспектива, 2014. - 416с.
Уткин Э. А. Финансовый менеджмент: Учебник. - М.: Инфра-М, 2013. - 523 с.
Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник / Под ред. Е. С. Стояновой. - М.: Финансы и статистика, 2014. - 178с.
6-е изд. - М.: Изд-во "Перспектива", 2010. - 656 с.
Базовый профессиональный курс управления финансами предприятия, охватывающий комплекс проблем финансового менеджмента в соответствии с российскими и международными программами изучения данной дисциплины, ориентированный на практическое применение в условиях отечественного рынка.
Для студентов, аспирантов, преподавателей экономических вузов, руководителей, финансовых менеджеров, экономистов и бухгалтеров предприятий, аудиторов и консультантов, банковских работников.
Содержание:
Обращение к читателям.
Введение.
Основные понятия. Информационная база и математический аппарат финансового менеджмента.
Учёт и отчётность - информационная основа финансового менеджмента.
Финансовая отчетность в системе финансового менеджмента.
Основные показатели учета и отчетности, используемые в финансовом менеджменте. Анализ денежных потоков.
Основные финансовые коэффициенты отчетности.
Математические основы финансового менеджмента.
Простые ставки ссудных процентов.
Простые учетные ставки.
Сложные ставки ссудных процентов.
Сложные учетные ставки.
Эквивалентность процентных ставок различного типа.
Учет инфляционного обесценения денег в принятии финансовых решений.
Аннуитеты.
Дивиденды и проценты по ценным бумагам. Доходность операций с ценными бумагами.
Терминология и базовые показатели финансового менеджмента.
Логика функционирования финансового механизма предприятия.
Эффект финансового рычага. Финансовый риск.
Эффект финансового рычага (первая концепция). Рациональная заемная политика.
Эффект финансового рычага (вторая концепция). Финансовый риск.
Рациональная структура источников средств предприятия.
Эффект операционного рычага. Предпринимательский риск.
Классификация затрат предприятия.
Операционный рычаг. Принципы операционного анализа.
Расчет порога рентабельности и «запаса финансовой прочности» предприятия.
Предпринимательский риск. Взаимодействие финансового и операционного рычагов и оценка совокупного риска, связанного с предприятием.
Углубленный операционный анализ.
Распределение прибыли. Дивидендная политика и политика развития производства.
Стратегический и оперативно-тактический финансовый менеджмент.
Стратегия финансового менеджмента.
Инвестиционная стратегия предприятия.
Инвестиционный анализ.
Тактика финансового менеджмента.
Финансы маркетинга. Основы принятия ценовых решений.
Комплексное оперативное управление оборотными активами и краткосрочными обязательствами предприятия.
Критерии принятия финансовых решений по управлению оборотным капиталом.
Управление основными элементами оборотных активов.
Совмещение операционного анализа с расчетом денежных потоков в управлении оборотным капиталом.
Практикум.
Сочетание стратегии и тактики финансового менеджмента.
Основная дилемма финансового менеджмента: либо рентабельность, либо ликвидность.
Интерференция долго- и краткосрочных аспектов политики предприятия
Финансовое прогнозирование.
Общий бюджет предприятия: структура и принципы составления.
Анализ и планирование движения денежных средств.
Практикум.
Риск-менеджмент.
Финансовый риск как объект управления.
Основные методы оценки риска.
Сущность и содержание риск-менеджмента.
Организация риск-менеджмента.
Стратегия риск-менеджмента.
Приемы риск-менеджмента.
Практикум.
Специальные темы финансового менеджмента.
Особенности финансового менеджмента в коммерческом банке.
Предмет финансового менеджмента в коммерческом банке.
Управление финансовой устойчивостью коммерческого банка.
Финансовый менеджмент малого бизнеса.
Основные финансовые параметры предприятия малого бизнеса на различных этапах его жизненного цикла.
Особенности финансового менеджмента малого бизнеса.
Особенности инвестиционного анализа для малого предприятия.
Рыночная оценка взносов в уставный капитал малого предприятия. Оценка стоимости малого бизнеса.
Выпуск акций и их размещение. Дивидендная политика.
Практикум.
Приложения.
Справочник основных формул финансового менеджмента.
Таблицы дисконтирования и компаундинга.
Рекомендуемая литература.
Название : Финансовый менеджмент: теория и практика
Тип : учебник
Издательство : «Перспектива»
Год издания : 2010
Страниц : 656
Формат : PDF
Размер файла : 26,4 МВ
Размер архива : 25,1 МВ
Описание :Б азовый профессиональный курс управления финансами предприятия, охватывающий комплекс проблем финансового менеджмента в соответствии с российскими и международными программами изучения данной дисциплины, ориентированный на практическое применение в условиях отечественного рынка.
Для студентов, аспирантов, препода вателей экономических вузов, руководителей, финансовых менеджеров, экономистов и бухгалтеров предприятий, аудиторо в н консультантов, банковских работников.
===================================================== =======
ОБРАЩЕНИЕ К ЧИТАТЕЛЯМ
ВВЕДЕНИЕ
ЧАСТЬ I. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ. ИНФОРМАЦИОННАЯ БАЗА И МАТЕМАТИЧЕСКИЙ АППАРАТ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
Глава 1. У чет и отчетность – информационная основа финансового менеджмента
1.1. Финансовая отчетность в системе финансового менеджмента
1.2. Основные показатели учета и отчетности, используемые в финансовом менеджменте. Анализ денежных потоков
1.3. Основные финансовые коэффициенты от четности .
Глава 2. М атематические основы финансового менеджмента
2.1. Простые ставки ссудных процентов
2.2. Простые учетные ставки
2.3. Сложные ставки ссудных процентов
2.4. Сложные учетные ставки
2.5. Эквивалентность процентных ставок различного типа
2.6. Учет инфляционно го обесценения денег в принятии финансовых решений
2.7. Аннуитеты
2.8. Дивиденды и проценты п о ценным бумагам. Доходность операций с ценными бумагами
Глава 3.Т ерминология и базовые показатели финансового менеджмента
ЧАСТЬ II. ЛОГИКА ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОГО МЕХАНИЗМА ПРЕДПРИЯТИЯ
Глава 1 Э ффект финансового рычага. финансовый риск.
1.1. Эффект финансово го рычага (первая концепция). Рациональная за емная политика
1.2. Эффект финансового рычага (вторая концепция). Финансовый риск
1.3. Рациональная структура источников средств предприятия
Глава 2. Э ффект операционного рычага. предпринимательский риск
2.1. Классификация затрат предприятия
2.2. Операционный рычаг. Принципы операционного анализа. Расчет порога рентабельности и «запаса финансовой прочности» предприятия
2.3. Предпринимательский риск. Взаимодействие финансового и операционного рычагов и оценка совокупного риска,
связанною с предприятием
2.4. Углубленный операционный анализ
ПРАКТИКУМ
Глава 3. Распределение прибыли. дивидендная политика и политика развития производства
ЧАСТЬ III. СТРАТЕГИЧЕСКИЙ И ОПЕРАТИВНО-ТАКТИЧЕСКИЙ ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ
Глава 1. Стратегия финансового менеджмента
1.1. Инвестиционная стратегия предприятия
1.2. Инвестиционный анализ
Глава 2. Тактика финансового менеджмента
2.1. Финансы маркетинга. Основы принятия ценовых решений
2.2. Комплексное оперативное управление оборотными активами и краткосрочными обязательствами предприятия
2.2.1. Чистый оборотный капитал и текущие финансовые потребности предприятия
2.2.2. Ускорение оборачиваемости оборотных средств - важнейший способ снижения текущих финансовых потребностей
2.2.3. Выбор политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами
2.3. Критерии принятия финансовых решений по управлению оборотным капиталом
2.3.1. Углубленный анализ собственных оборотных средств и текущих финансовых потребностей
2.3.2. Деловые ситуации и финансовые решения
2.4. Управление основными элементами оборотных активов
2.4.1. Формирование запасов
2.4.2. Управление дебиторской задолженностью
2.4 3. Управление денежными активами
2.5. Совмещение операционною анализа с расчетом денежных потоков в управлении оборотным капиталом
ПРАКТИКУМ
Глава 3. Сочетание стратегии и тактики финансового менеджмента
3.1. Основная дилемма финансового менеджмента: либо рентабельность, либо ликвидность
3.2. Интерференция долго- и краткосрочных аспектов политики предприятия
3.3. Финансовое прогнозирование
3.4. Общий бюджет предприятия: структура и принципы составления
3.5. Анализ и планирование движения денежных средств
ПРАКТИКУМ
Глава 4. Риск-менеджмент
4.1. Финансовый риск как объект управления
4.2. Основные методы оценки риска
4.3. Сущность и содержание риск-менеджмента
4.4. Организация риск-менеджмента
4.5. Стратегия риск-менеджмента
4.6. Приемы риск-менеджмента
ПРАКТИКУМ
ЧАСТЬ IV. СПЕЦИАЛЬНЫЕ ТЕМЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
Глава 1. Особенности финансового менеджмента в коммерческом банке
1.1. Предмет финансового менеджмента в коммерческом банке
1.2. Управление финансовой устойчивостью коммерческого банка
Глава 2. Финансовый менеджмент малого бизнеса
2.1. Основные финансовые параметры предприятия малого бизнеса на различных этапах его жизненною цикла
2.2. Особенности финансового менеджмента малого бизнеса
2.3. Особенности инвестиционного анализа для малого предприятия
2.4. Рыночная оценка взносов в уставный капитал малого предприятия. Оценка стоимости малого бизнеса
2.5. Выпуск акций и их размещение. Дивидендная политика
ПРАКТИКУМ
ПРИЛОЖЕНИЯ
ПРИЛОЖЕНИЕ I. Справочник основных формул финансового менеджмента
ПРИЛОЖЕНИЕ 2. Таблицы дисконтирования и компаундинга
Размер архива 25,1 МВ
Финансовый менеджмент: теория и практика. Под ред. Стояновой Е.С.
5-е изд., перераб. и доп. - М.:2003. - 656 с.
Базовый профессиональный курс управления финансами предприятия, охватывающий комплекс проблем финансового менеджмента в соответствии с российскими и международными программами изучения данной дисциплины, ориентированный на практическое применение в условиях отечественного рынка. Для студентов, аспирантов, преподавателей экономических вузов, руководителей, финансовых менеджеров, экономистов и бухгалтеров предприятий, аудиторов и консультантов, банковских работников.
Формат: djvu (2010 , 6-е изд., 656с.)
Размер: 6,1 Мб
Скачать: drive.google
Формат: djvu (2003 , 5-е изд., пер. и доп., 656с.)
Размер: 11,4 Мб
Скачать: yandex.disk
Содержание
ВВЕДЕНИЕ 7
ЧАСТЬ I. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ. ИНФОРМАЦИОННАЯ БАЗА И МАТЕМАТИЧЕСКИЙ АППАРАТ
ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА 19
ГЛАВА 1. УЧЕТ И ОТЧЕТНОСТЬ - ИНФОРМАЦИОННАЯ ОСНОВА ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА 21
1. Финансовая отчетность в системе финансового менеджмента 21
2. Основные показатели учета и отчетности, используемые в финансовом
менеджменте. Анализ денежных потоков 33
3. Основные финансовые коэффициенты отчетности 62
ГЛАВА 2. МАТЕМАТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА 84
1. Простые ставки ссудных процентов 86
2. Простые учетные ставки 90
3. Сложные ставки ссудных процентов 92
4. Сложные учетные ставки 99
5. Эквивалентность процентных ставок различного типа 103
6. Учет инфляционного обесценения денег в принятии финансовых решений 109
7. Аннуитеты 116
8. Дивиденды и проценты по ценным бумагам. Доходность операций с ценными
бумагами 132
ГЛАВА 3. ТЕРМИНОЛОГИЯ И БАЗОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА 138
ЧАСТЬ II. ЛОГИКА ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОГО МЕХАНИЗМА ПРЕДПРИЯТИЯ 147
ГЛАВА 4. ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА. ФИНАНСОВЫЙ РИСК 149
1. Эффект финансового рычага (первая концепция). Рациональная заемная
политика 149
2. Эффект финансового рычага (вторая концепция). Финансовый риск 163
3. Рациональная структура источников средств предприятия 165
ГЛАВА 5. ЭФФЕКТ ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЙ РИСК 182
1. Классификация затрат предприятия 182
2. Операционный рычаг. Принципы операционного анализа. Расчет порога
рентабельности и «запаса финансовой прочности» предприятия 189
3. Предпринимательский риск. Взаимодействие финансового и операционного рычагов
и оценка совокупного риска, связанного с предприятием 208
4. Углубленный операционный анализ 212
ПРАКТИКУМ 219
ГЛАВА 6. РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРИБЫЛИ. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И ПОЛИТИКА РАЗВИТИЯ
ПРОИЗВОДСТВА 235
ЧАСТЬ III. СТРАТЕГИЧЕСКИЙ И ОПЕРАТИВНО-ТАКТИЧЕСКИЙ ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ 241
ГЛАВА 7. СТРАТЕГИЯ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА 243
1. Инвестиционная стратегия предприятия 243
2. Инвестиционный анализ 247
ГЛАВА 8. ТАКТИКА ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА 264
1. Финансы маркетинга. Основы принятия ценовых решений 264
2. Комплексное оперативное управление оборотными активами и краткосрочными
обязательствами предприятия 307
2.1. Чистый оборотный капитал и текущие финансовые потребности предприятия 307
2.2. Ускорение оборачиваемости оборотных средств - важнейший способ снижения
текущих финансовых потребностей 314
2.3. Выбор политики комплексного оперативного управления текущими активами и
текущими пассивами 325
3. Критерии принятия финансовых решений по управлению оборотным капиталом 329
3.1. Углубленный анализ собственных оборотных средств и текущих финансовых
потребностей 329
3.2. Деловые ситуации и финансовые решения 336
4. Управление основными элементами оборотных активов 347
4.1. Формирование запасов 347
4.2. Управление дебиторской задолженностью 352
4.3. Управление денежными активами 356
5. Совмещение операционного анализа с расчетом денежных потоков в управлении
оборотным капиталом 361
ПРАКТИКУМ 368
ГЛАВА 9. СОЧЕТАНИЕ СТРАТЕГИИ И ТАКТИКИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА 383
1. Основная дилемма финансового менеджмента: либо рентабельность, либо
ликвидность 383
2. Интерференция долго- и краткосрочных аспектов политики предприятия 387
3. Финансовое прогнозирование 406
4. Общий бюджет предприятия: структура и принципы составления 410
5. Анализ и планирование движения денежных средств 416
ПРАКТИКУМ 434
ГЛАВА 10. РИСК-МЕНЕДЖМЕНТ 439
1. Финансовый риск как объект управления 439
2. Способы оценки степени риска 446
3. Сущность и содержание риск-менеджмента 454
4. Организация риск-менеджмента 459
5. Стратегия риск-менеджмента 468
6. Приемы риск-менеджмента 475
ПРАКТИКУМ 486
ЧАСТЬ IV. СПЕЦИАЛЬНЫЕ ТЕМЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА 501
ГЛАВА 11. ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА В КОММЕРЧЕСКОМ БАНКЕ 503
1. Предмет финансового менеджмента в коммерческом банке 503
2. Управление финансовой устойчивостью коммерческого банка 528
ГЛАВА 12. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ МАЛОГО БИЗНЕСА 601
1. Основные финансовые параметры предприятия малого бизнеса на различных
этапах его жизненного цикла 601
2. Особенности финансового менеджмента малого бизнеса 605
3. Особенности инвестиционного анализа для малого предприятия 612
4. Рыночная оценка взносов в уставный капитал малого предприятия. Оценка
стоимости малого бизнеса 615
5. Выпуск акций и их размещение. Дивидендная политика 618
ПРАКТИКУМ 620
ПРИЛОЖЕНИЯ 629
ПРИЛОЖЕНИЕ 1. Справочник основных формул финансового менеджмента 631
ПРИЛОЖЕНИЕ 2. Таблицы дисконтирования и компаундинга 642
РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА
