В практических и аналитических целях наиболее важной частью платежного баланса является баланс текущих операций.

Счет текущих операций (current account balance) - ключевое понятие международной экономики, показывающее, с одной стороны, результат взаимодействия страны с остальным миром за определенный промежуток времени, а с другой - баланс внутренних инвестиций и сбережений.

Текущие операции платежного баланса состоят из четырех основных групп: операций с товарами, услугами, движения дохода и текущих трансфертов.

По данной статье текущего счета платежного баланса регистрируют преимущественно экспорт и импорт товаров.

Товары (goods) - группа статей платежного баланса, суммирующая на базе фоб по рыночным ценам экспорт и импорт обычных товаров, товаров для дальнейшей обработки, ремонт товаров, приобретение товаров в портах транспортными организациями и немонетарного золота.

Экспортом и импортом, за некоторыми исключениями, считается переход права собственности на товары от резидентов к нерезидентам и, напротив, от нерезидентов к резидентам. К товарам для дальнейшей обработки относятся товары, которые сначала экспортируются (например, сырая нефть), обрабатываются за рубежом и затем реимпортируются в виде готового к потреблению продукта (бензин). Переработкой считается процесс, в результате которого товар претерпевает существенные физические изменения (например, пошив костюмов из ткани). Если физические изменения незначительны (добавление фирменных этикеток к готовым костюмам), то процесс считается не переработкой, а оказанием услуги.

Статья ремонта товаров охватывает ремонт передвижного оборудования, например морских и воздушных судов, который осуществляется резидентом для нерезидента и наоборот. По этой статье показывается только стоимость самих ремонтных работ, а не стоимость товара до и после его ремонта. Статья товаров, приобретаемых в портах транспортными организациями, охватывает такие товары, как горючее и продовольствие, приобретаемое экипажами судов за границей в портах захода или промежуточной посадки. Статья немонетарного золота охватывает экспорт и импорт любого золота, за исключением монетарного, которое относится к валютным резервам.

Считается, что право собственности на экспортный товар переходит от покупателя к продавцу, когда продавец прекращает вести его учет в своем финансовом балансе. На практике, однако, момент перехода права собственности фиксируется таможенными органами одновременно с пересечением товаром государственной границы. Право собственности может не передаваться, если товары продаются одним подразделением фирмы другому, находящемуся за рубежом, если товары сдаются в финансовый лизинг, а также в случае, когда товары предоставляются в обработку без передачи права собственности. Тем не менее, в этих случаях сделки относятся к статье товаров счета текущих операций платежного баланса. Товары, не пересекающие границу, должны включаться в состав ее экспорта или импорта, если право собственности на них перешло от резидента к нерезиденту. В их числе - товары, местоположение которых не привязано жестко к какой-либо территории: морские и воздушные суда, железнодорожный подвижной состав, установки для бурения нефтяных скважин, морепродукты, напрямую продаваемые с судов за рубеж, и пр.

Товары, пересекающие границу страны, но не меняющие владельца, за исключением внутрифирменной торговли и финансового лизинга, не считаются ее экспортом или импортом. В их числе - товары прямой транзитной торговли, возврат импортных или экспортных товаров, товары, отправляемые в дипломатические представительства, выставочные экспонаты, не предназначенные для продажи, образцы товаров, не представляющие коммерческой ценности.

Структура платежного баланса

Согласно рекомендациям действующего с 1993 г. "Руководства МВФ по составлению платежного баланса" платежный баланс состоит из взаимосвязанных разделов. Два главных раздела, характеризующие состояние платежного баланса, - это счет текущих операций и счет капитала и финансовых инструментов. Для удобства ведения учета счет капитала и финансовых инструментов состоит из двух частей - одна отражает в основном движение государственных кредитов и некоторых специфических ценностей (владение землей, патенты, авторские права, торговые марки и т.п.), а вторая охватывает разные виды инвестиций: прямые, портфельные, банковские и др. Завершает платежный баланс счет официальных валютных резервов, изменения которого обеспечивают окончательное равновесие платежного баланса.

Классификация платежного баланса на разделы и входящие в них статьи - результат фундаментальных научных исследований ученых многих стран и специалистов МВФ. Эти исследования ведутся как по ключевым вопросам взаимодействия национальной и мировой экономики, так и по линии совершенствования учета и статистического представления показателей платежного баланса. Все это в конечном счете необходимо для получения реального представления о состоянии внешнеэкономических операций страны и разработки соответствующего направления и конкретных мер ее экономической политики.

Поскольку формально платежный баланс всегда находится в равновесии, для оценки и целенаправленного анализа его состояния решающее значение имеет принцип его разделения на основные и балансирующие статьи. Дискуссии о критериях такого разделения и практического отнесения отдельных статей к одной или другой группе регулярно приобретают острый характер.

Действующий ныне принцип разделения платежного баланса на две главные группы статей - счет текущих операций и счет капитала и финансовых инструментов - утвердился во второй половине 1970-х гг., когда началась либерализация международного движения капитала, которое стало приобретать крупные масштабы, а в 1976-1978 гг. была создана ныне действующая Ямайская мировая валютная система вместо развалившейся Бреттон-Вудской системы.

Принято считать, что итоговый показатель счета текущих операций служит обобщающей характеристикой состояния платежного баланса. Если этот показатель является положительной величиной - платежный баланс считается активным, отрицательная величина этого показателя означает его дефицит. Показатель итога текущих операций уравновешивается итогом счета капитала и изменениями официальных международных резервов. Рассмотрим структуру платежного баланса и состав его разделов (табл. 4.1).

Таблица 4.1. Структура платежного баланса

Состав счета текущих операций

Текущими эти операции стали называть для разграничения мировой торговли товарами и услугами от международного движения капиталов и финансовых инструментов. В этот раздел включены и некоторые другие операции, связанные с регулярным международным движением доходов.

Торговый баланс включает экспорт и импорт товаров. Исторически это первая форма экономического обмена, связывающая национальные хозяйства в мировое хозяйство. Благодаря внешней торговле сформировались основы международного разделения труда, которое быстро прогрессирует в наше время под действием всего комплекса международных экономических операций. Например, значительная часть (порядка 20% суммарной стоимости) современной международной торговли товарами - это поставки деталей, узлов и комплектующих изделий в рамках международного производства па предприятиях, размещенных ТНК в разных странах мира.

Торговый баланс - соотношение стоимости экспорта и импорта товаров - традиционно занимает важное место в платежном балансе. Экономическое значение активного сальдо или дефицита торгового баланса конкретной страны зависит от ее положения в мировом хозяйстве, характера связей с партнерами и общей экономической политики.

Для стран, отстающих от лидеров по уровню экономического развития, активный торговый баланс необходим как источник валютных средств для оплаты импорта лицензий, доходов иностранным инвесторам, долгов и других международных обязательств. Крупное положительное сальдо торгового баланса обеспечивает активное сальдо баланса по текущим операциям ряда стран (Китай, Япония, Германия, Россия и др.) и используется для экспорта капитала.

Пассивный торговый батане считается нежелательным и обычно оценивается как признак слабости мирохозяйственных позиций страны. Такая оценка применима для развивающихся стран, испытывающих нехватку валютных поступлений, но для развитых стран это может иметь иное значение. Например, хронический дефицит торгового баланса США с 1971 г. до наших дней объясняется активным продвижением на их рынок международных конкурентов (Китая, ряда государств ЕС, Японии и других стран), для которых экспорт на емкий и высокоразвитый рынок США служит фактором роста их национальной экономики и се движения к прогрессу. Зеркальным отражением дефицита внешней торговли США служит активное сальдо по этим операциям у упомянутых стран, отдельные из которых используют экспортные валютные поступления для заграничных капиталовложений, в том числе в США.

Услуги. Эта группа статей включает платежи и поступления по транспортным перевозкам, страхованию, электронной, телекосмической, телеграфной, телефонной, почтовой и другим видам связи, международному туризму, обмену научно-техническим и производственным опытом, экспертным услугам, содержанию дипломатических, торговых и иных представительств за границей, передаче информации, культурным и научным обменам, различным комиссионным сборам, рекламе, ярмаркам и т.д.

Услуги представляют собой динамично развивающийся сектор мировых экономических связей; его роль, а также влияние на объем, структуру платежей и поступлений постоянно возрастают. Происходит процесс перестройки традиционных услуг (транспорт, страхование) в связи с ростом объема и многообразия торговых поставок, повышением в них удельного веса полуфабрикатов, узлов и деталей благодаря развитию международной кооперации и специализации. Резко увеличились масштабы международного туризма, в составе которого значительную часть составляют деловые поездки в связи с интернационализацией современного производства и глобализацией экономики.

Развитие международного производства, научно-техническая революция и другие факторы интернационализации хозяйственной жизни стимулировали торговлю предметами интеллектуальной собственности, лицензиями, ноу-хау, другими видами научно-технического и производственного опыта, лизинговые операции, деловые консультации и другие услуги производственного и персонального характера. В раздел услуг в платежном балансе включены также статьи: военная помощь иностранным государствам, военные расходы за рубежом.

По принятым в мировой статистике правилам в платежном балансе выделена статья "Доходы по инвестициям и проценты но международным кредитам". Их выплаты и поступления отнесены к текущим операциям, так как при этом возникают регулярные потоки валютных средств.

По методике МВФ принято выделять в платежном балансе статью "Односторонние переводы". В их числе:

• 1) государственные операции - субсидии другим странам по линии экономической помощи, государственные пенсии, взносы в международные организации;
• 2) частные переводы: заработной платы иностранных рабочих, специалистов, а также валютные переводы родственников на родину.

Этот вид операций имеет большое экономическое значение. Италия, Турция, Испания, Греция, Португалия, Пакистан, Египет и другие страны уделяют большое внимание регулированию выезда за границу своих граждан на заработки, так как используют этот источник значительных валютных поступлений для развития экономики.

Для Германии, Франции, Великобритании, Швейцарии, США, ЮАР и других стран, привлекающих иностранных рабочих и специалистов, напротив, такие валютные переводы служат источником дефицита этой статьи платежного баланса. Например, в 2005- 2010 гг. ежегодные платежи США по этим статьям составляли 110-135 млрд долл., а поступления - порядка 20-25 млрд долл., в Мексике поступления колебались в пределах 25-30 млрд долл., а платежи по потребительским переводам - всего 80-100 млн долл.

Перечисленные операции услуг, в том числе военных, движения доходов от инвестиций и односторонние переводы называют "невидимыми" операциями, подразумевая, что они относятся к экспорту и импорту неосязаемых ценностей в отличие от вещественных товаров.

Итоговый показатель - "батане текущих операций" - имеет важное значение для характеристики состояния национальной экономики и ее взаимодействия с мировой экономикой. Сальдо платежного баланса по текущим операциям связано с показателями национальных счетов. Положительное сальдо текущих операций означает, что данная страна экспортировала в другие страны товаров, услуг и доходов па большую сумму, чем получила от них по импорту. В этом случае у иностранных партнеров возник валютный долг по отношению к данной стране.

Напротив, если сальдо текущих операций имеет отрицательную величину, это означает, что страна импортировала товары, услуги и доходы на большую сумму, чем ее экспортная выручка по этому разделу. В результате у страны возникает необходимость погасить этот дефицит.

Второй раздел платежного баланса - счет движения капиталов и финансовых инструментов - отражает соотношение оттока денежных средств и притока поступлений в связи с вывозом и ввозом государственных и частных капиталов, предоставлением и получением международных кредитов, инвестициями в ценные бумаги. По экономическому содержанию эти операции подразделяются на счет капитала и счет финансовых инструментов. МВФ в своем "Руководстве" ввел это разделение для обеспечения их соответствия классификации, установленной ООН для ведения национальных счетов всеми странами.

Счет движения капиталов охватывает операции, отражающие приток и отток иностранного и национального капитала либо покупку или продажу непроизведенных активов, т.е. не являющихся продуктом производства. По содержанию операции по привлечению и предоставлению капиталов представляют собой в основном кредиты, а также результаты переоценки внешнего долга страны (реструктуризация, списание, переоценка и т.п.). Современный долговой кризис в еврозоне показал, что получателями крупных государственных кредитов могут быть не только развивающиеся, но и развитые страны.

К непроизведенным активам (как они названы в "Руководстве МВФ") относятся нерукотворные активы, которые могут быть использованы для производства товаров и услуг. Они включают приобретение земельных участков, месторождений полезных ископаемых и т.п. Кроме того, в эту группу входят специальные операции - передача предметов интеллектуальной собственности -патентов, авторских прав, торговых марок, а также франшиза, лизинг и т.п., - отличающиеся от обычных подобных операций в разделе услуг.

Операции по счету финансовых инструментов включают портфельные инвестиции (в форме покупки ценных бумаг) и другие, в том числе движение банковского капитала, а также резервных активов.

К портфельным инвестициям относятся операции купли-продажи иностранных акций и долговых инструментов на финансовых рынках с целью извлечения прибыли. В этой статье платежного баланса учитываются также операции с производными финансовыми инструментами. Резкое возрастание масштабов международного движения фиктивного, виртуального капитала по линии купли-продажи ценных бумаг стало одной из причин современного мирового финансово-экономического кризиса, в том числе па мировом финансовом рынке (см. гл. 8).

Прямые инвестиции означают приобретение хозяйственных объектов за рубежом или доли в их собственности, обеспечивающей контроль над ней. Сюда относят также реинвестирование прибылей и другие инвестиции для увеличения капитала предприятия. Прямые инвестиции не создают долговых обязательств, если означают покупку собственности. В результате этих инвестиций развивается международное производство, которое интегрирует национальные экономики в мировое хозяйство на высоком уровне хозяйственного взаимодействия типа промышленной кооперации. Более 2/3 стоимости ежегодных прямых иностранных инвестиций составляют взаимные капиталовложения развитых стран. Это означает, что хозяйственные связи между ними укрепляются в большей степени, чем с остальными государствами. Крупнейшим экспортером и импортером прямых инвестиций являются США. Развитые страны доминируют не только в инвестировании за рубежом, но и в привлечении иностранных инвестиций.

Статья "Прочие инвестиции" включает широкий круг международных операций, в основном кредитных. В их числе международные займы и кредиты, внешнеторговые кредиты (см. гл. 7), а также требования и обязательства банков. Рост объема этих операций обострил глобальную проблему внешнего долга стран.

Несмотря на совершенствование методики сбора и обработки статистических показателей платежного баланса, погрешности остаются значительными. Для их оценки и учета выделена статья "Ошибки и пропуски", в которую включаются статистические погрешности и неучтенные операции.

Группа статей "Резервные активы" занимает особое место в платежном балансе, так как операции с ними обеспечивают окончательное балансирование. В результате операций государственных валютных органов с ликвидными валютными активами происходит изменение величины и компонентов международных резервов стран. В их числе операции с СДР, иностранной валютой и ценными бумагами, золотом, изменения резервной позиции страны в МВФ.

Многогранный комплекс внешнеэкономических отношений страны находит выражение в платежном балансе. Платежный баланс представляет собой статистический отчет о торговых и финансовых сделках экономических субъектов страны с заграницей за определенный период, составленный в форме бухгалтерских счетов.

В нем выделяется два счета: счет текущих операций, показывающий движение реальных материальных ценностей, и счет операций с капиталом и финансовых операций, показывающий источники финансирования движения реальных материальных ценностей. В аналитических целях все статьи платежного баланса разделяются на статьи, находящиеся «над чертой», показывающие движение материальных ценностей и капитала, и статьи, находящиеся «под чертой», которые включают только изменения запасов международных резервов правительства и центрального банка. Специфической статьей платежного баланса, находящейся «под чертой», являются пропуски и ошибки, отражающие пропуски платежей, которые по каким-либо причинам не были записаны в других статьях платежного баланса, и ошибки, допущенные работниками при записи отдельных платежей. Например, получение краткосрочного кредита нашло отражение в счете движения капитала, а импорт товаров, приобретенных за данный кредит, не нашел соответствующего отражения в счете торгового баланса.

Счет текущих операций включает:

счет торгового баланса , состоящий из экспорта и импорта товаров; товаров, предназначенных для переработки и доставленных в порты перевозчиками; немонетарного золота;

счет баланса услуг , разделяемый на нефакторные услуги: транспортные услуги, туризм, услуги связи, строительные, страховые, финансовые, компьютерные и информационные услуги, лицензированные вознаграждения, роялти (периодические текущие процентные отчисления за использование лицензий), паушальные платежи и др.;

счет баланса переводов , состоящий из переводов денежных сумм по государственной линии и по прочим секторам, в том числе денежные переводы работающих.

Баланс по текущим операциям позволяет сделать выводы о состоянии экономики той или иной страны.

Баланс по текущим операциям NE измеряет стоимость чистых доходов страны, возникающих в результате международных сделок с товарами, услугами и трансфертами.

NE = (ТRэк- ТRим.) - S ,

где ТRэк - выручка от экспорта товаров и услуг;

ТRим- выручка от импорта товаров и услуг;

S - сальдо баланса переводов.

Баланс по счету текущих операций может быть положительным, отрицательным и равным нулю. Положительное сальдо возникает в случаях, когда доходы от экспорта превышают расходы на импорт, а чистые переводы за границу по величине незначительны и являются отрицательными. В этом случае страна накапливает заграничные активы или кредитует иностранцев как сторону, обеспечивающую ей положительное сальдо. Отрицательное сальдо счета текущих операций возникает в случаях, когда страна получает от заграницы больше, чем отдает. Страна финансирует дефицит текущего баланса, продавая активы иностранцам или осуществляя заем денег. Связь между отрицательным сальдо счета текущих операций может быть отражена следующим образом:

Дефицит счета текущих операций = уменьшению чистых

заграничных активов.

Чистые заграничные активы - это превышение заграничных активов, которыми владеют, например, российские резиденты, над нашими активами, которыми владеют иностранцы.

Стабильно положительное сальдо баланса по текущим операциям укрепляет позиции национальной валюты и одновременно позволяет иметь точную оценку финансовой базы для вывоза капитала из страны. И наоборот, отрицательное сальдо подталкивает страну к большему привлечению иностранного капитала. Если подобный приток капитала осуществляется через долгосрочные государственные и частные займы, то это ведет к увеличению внешнего долга страны.

Сильные колебания сальдо баланса по текущим операциям также неблагоприятны для страны. Резкое увеличение отрицательного сальдо вызывает значительное падение обменного курса, что сказывается на внешнеэкономических операциях. А резкое увеличение положительного сальдо стимулирует инфляцию в стране.

Счет операций с капиталом включает:

счет движения капитала , состоящий из переводов капитала как государственного, так и прочих секторов и приобретения (продаж) нефинансовых активов, т. е. патентов, авторских прав и т. д.;

счет финансовых операций , состоящий из прямых, портфельных и прочих инвестиций (коммерческие кредиты поставщиков, авансы, просроченные платежи, а также долгосрочные кредиты МВФ).

Баланс движения капитала показывает изменение чистых заграничных активов. Если поступления от продажи активов иностранцам больше, чем расходы страны на покупку активов за границу, то сальдо движения капитала является положительным и имеется чистый приток капитала в страну. Баланс сводится с дефицитом при наличии чистого оттока капитала.

Итоговое положительное сальдо платежного баланса, состоящего из сальдо по счету текущих операций и по счету движения капитала и финансовых операций, должно быть равно закупкам иностранной валюты Центральным банком. И наоборот, дефицит платежного баланса заставит Центральный банк страны осуществить продажу иностранный валюты, что приведет к сокращению золотовалютных резервов страны. В случае отсутствия вмешательства государства в форме валютных интервенций (покупка и продажа иностранной валюты) должно выполняться следующее равенство:

Сальдо по текущим операциям = –сальдо по операциям движения капитала.

С целью уравновешивания баланса текущих операций и операций с капиталом используются валютные резервы . К ним относятся: государственный золотой запас, СДР (специальные права заимствования), резервная позиция в Международном валютном фонде (МВФ), активы в иностранной валюте и другие активы, имеющиеся в распоряжении ЦБ.

Основополагающим принципом для составления валютного баланса является метод двойной записи международных сделок. Суть его состоит в том, что каждая операция представлена двумя записями, имеющими одинаковое значение. Одна из них регистрируется как «кредит» (поступление) и имеет положительный знак, другая - как «дебет» (расходование) с отрицательным знаком, а сумма их величин должна равняться нулю. Например: страна-экспортер вывезла товар в США и получила за него 200 долларов. В этом случае запись «кредит» будет означать регистрацию экспорта товара, а запись «дебет» зафиксирует увеличение валютного счета экспортера на ту же сумму.

Платежный баланс (Balance of payments ) –это статистический документ, описывающий все денежные платежи, поступающие в страну из-за границы, и все ее платежей за границу в течение определенного периода времени (год, квартал, месяц). В платежном балансе учитываются все внешнеэкономические операции страны.

Платежный баланс (ПБ) состоит из трех основных групп счетов:счета текущих операций , счета движения капитала и счет резервов ЦБ . Операции, приводящие к притоку иностранной валюты в страну, учитываются в кредитовой части ПБ. Операции, приводящие к оттоку иностранной валюты из страны, учитываются в дебетовой части ПБ.

В ПБ учитываются международные сделки двух типов:

1. Сделки, подразумевающие экспорт или импорт товаров или услуг, входящие в баланс текущих операций
2. Сделки, подразумевающие покупку или продажу активов (форм богатства), входящие в баланс движения капитала

Рассмотрим более подробно счета ПБ.

Счета текущих операций включают в себя:

ü Экспорт (кредит) и импорт (дебет) товаров

ü Экспорт (кредит) и импорт (дебет) услуг

ü Доход от международных (кредит) и иностранных (дебет) инвестиций

ü Оплата труда резидентам за границей (кредит) и иностранцам (дебет)

ü Односторонние трансферты в страну (кредит) и из страны(дебет)

Счета движения капитала включают в себя:

ü Счет операций с капиталом

o Капитальные трансферты полученные (кредит) и выплаченные (дебет)

ü Финансовый счет

o Прямые иностранные (кредит) и международные (дебет) инвестиции

o Портфельные иностранные (кредит) и международные (дебет) инвестиции

o Прочие инвестиции (наличная иностранная валюта, остатки на текущих счетах и депозитах, торговые кредиты и авансы, просроченная задолженность, и т.д.)

Счет резервов ЦБ учитывает:

ü Изменение резервных активов ЦБ

o Золото

o Специальные права заимствования (Special Drawing Rights ) SDR

o Иностранная валюта

Замыкающая статья ПБ –чистые ошибки и пропуски , которая неизбежно возникает из-за несовершенства системы учета.

Говорят, что имеется активное сальдо какого-либо счета, когда суммарная кредитовая часть этого счета превышает суммарную дебетовую часть. Пассивное сальдо получается, когда дебетовая часть выше кредитовой.

Сведение ПБ с нулевым сальдо можно трактовать с бухгалтерской и экономической точек зрения:

С бухгалтерской точки зрения общее сальдо равно нулю потому, что любая международная сделка автоматически порождает в ПБ две взаимоуравновешивающиеся записи. Например, если экспортер получает иностранную валюту в обмен на товар (кредит) счета текущих операций, то он увеличивает свой валютный счет, что автоматически учитывается на одном из счетов движения капитала (дебет)

С экономической точки зрения нулевой сальдо ПБ –это условие равновесия на рынке иностранной валюты:кредитовые статьи платежного баланса формируют общее предложение иностранной валюты за большой промежуток времени, а дебетовая часть –это спрос на иностранную валюту. В случае фиксированных курсов равновесие наступает за счет балансирующего систему счета резервов ЦБ. В случае плавающего курса (free floating ) равновесие наступит за счет установления равновесного валютного курса, который уравняет спрос и предложение. Наконец, в случае управляемого плавания (managed floating ) и валютный курс и счет резервов ЦБ внесут свою лепту в установления равновесия на рынке.

Платежный баланс

Платежный баланс отражает весь спектр международных торговых и финансовых операций страны с другими странами и представляет собой итоговую запись всех экономических сделок (трансакций) между данной страной и другими странами в течение года. Он характеризует соотношение между валютными поступлениями в страну и платежами, которые данная страна производит другим странам.

В платежном балансе используется принцип двойной записи, поскольку любая сделка имеет две стороны – дебет и кредит. Дебет отражает приток ценностей (реальных и финансовых активов) в страну, за которые страна должна заплатить иностранной валютой, поэтому дебетные операции записываются со знаком «минус», так как они увеличивают предложение национальной валюты и создают спрос на иностранную валюту (это импортоподобные операции). Операции, которые отражают отток ценностей (реальных и финансовых активов) из страны, за который должны заплатить иностранцы отражается со знаком «плюс» и являются экспортоподобными. Они создают спрос на национальную валюту и увеличивают предложение иностранной валюты.

Платежный баланс является основой для разработки монетарной, фискальной, валютной и внешнеторговой политики страны и управления государственным внешним долгом.

Платежный баланс включает три раздела:

Счет текущих операций, который отражает сумму всех операций данной страны с другими странами, связанные с торговлей товарами, услугами и переводами и поэтому включает в себя:

а) экспорт и импорт товаров (visibles)

Экспорт товаров отражается со знаком «+», т.е. кредит, поскольку он увеличивает запасы иностранной валюты. Импорт записывается со знаком «-», т.е. дебет, так как он уменьшает запасы иностранной валюты. Экспорт и импорт товаров представляет собой торговый баланс.

б) экспорт и импорт услуг (invisibles), например, международный туризм. Этот раздел однако исключает кредитные услуги.

в) чистые доходы от инвестиций (иначе называемые чистыми факторными доходами или чистыми доходами от кредитных услуг), которые представляет собой разницу между процентами и дивидендами, полученными гражданами страны от зарубежных инвестиций, и процентами и дивидендами, полученными иностранцами от инвестиций в данной стране.

г) чистые трансферты, которые включают иностранную помощь, пенсии, подарки, гранты, денежные переводы

Сальдо счета текущих операций в макроэкономических моделях отражается как чистый экспорт:

Ех – Im = Xn = Y – (С + I + G)

где Ех – экспорт, Im – импорт, Xn – чистый экспорт, Y – ВВП страны, а сумма потребительских расходов, инвестиционных расходов и государственных закупок (С + I + G) носит название абсорбции и представляет собой часть ВВП, реализуемую отечественным макроэкономическим агентам – домохозяйствам, фирмам и государству.

Сальдо счета текущих операций может быть как положительным, что соответствует профициту счета текущих операций, так и отрицательным, что соответствует дефициту счета текущих операций. Если имеет место дефицит, то он финансируется либо с помощью зарубежных займов, либо путем продажи финансовых активов, что отражается во втором разделе платежного баланса – счете движения капитала.

Счет движения капитала, в котором отражаются все международные сделки с активами, т.е. притоки и оттоки капиталов (capital inflows and outflows) как по долгосрочным операциям, так и по краткосрочным (продажа и покупка ценных бумаг, покупка недвижимости, прямые инвестиции, текущие счета иностранцев в данной стране, займы иностранцев и у иностранцев, казначейские векселя и т.п.).

Сальдо счета движения капитала может быть как положительным (чистый приток капитала в страну), так и отрицательным (чистый отток капитала из страны).

Счет официальных резервов, включающий запасы иностранной валюты, золота и международных расчетных средств, таких, например, как СДР (специальные права заимствования –special drawing rights). СДР (называемые бумажным золотом) представляет собой резервы в форме счетов в МВФ (Международным валютным фондом). В случае дефицита платежного баланса страна может взять резервы со счета в МВФ, а при профиците – увеличить свои резервы в МВФ.

Если сальдо платежного баланса отрицательное, т.е. наблюдается дефицит, его следует профинансировать. В этом случае центральный банк сокращает официальные резервы, т.е. происходит интервенция (intervention – вмешательство) центрального банка. Интервенция – это покупка и продажа центральным банком иностранной валюты в обмен на национальную. При дефиците платежного баланса в результате интервенции центрального банка предложение иностранной валюты на внутреннем рынке увеличивается, а предложение национальной валюты сокращается. Эта операция является экспортоподобной и учитывается со знаком «+», т.е. это кредит. Поскольку количество национальной валюты на внутреннем рынке сократилось, то ее валютный курс повышается, и это оказывает сдерживающее влияние на экономику.

Если сальдо платежного баланса положительное, т.е. имеет место профицит, происходит рост официальных резервов в центральном банке. Это отражается со знаком «-», т.е. это дебет (импортоподобная операция), так как предложение иностранной валюты на внутреннем рынке сокращается, а предложение национальной валюты увеличивается, следовательно, ее курс падает, и это оказывает стимулирующее воздействие на экономику.

В результате этих операций сальдо платежного баланса становится равным нулю.

ВР = Xn + CF – ΔR = 0

ВР = Xn + CF = ΔR

Операции с официальными резервами используется при системе фиксированных валютных курсов с тем, чтобы курс валюты оставался неизменным. Если же курс валюты плавающий, то дефицит платежного баланса компенсируется притоком капитала в страну (и наоборот), и сальдо платежного баланса выравнивается (без вмешательства, т.е. интервенций центрального банка).

Докажем это из макроэкономического тождества.

Y = С + I + G + Xn

Вычтем из обеих частей тождества величину (С + G), получим:

Y – С – G = С + I + G + Xn – (С + G)

В левой части уравнения мы получили величину национальных сбережений, отсюда: S = I + Xn или перегруппировав, получим: (I – S) + Xn = 0

Величина (I – S) представляет собой превышение внутренних инвестиций над внутренними сбережениями и есть ни что иное как сальдо счета движения капитала, а Xn – сальдо счета текущих операций. Перепишем последнее уравнение:

Это означает, что положительное сальдо счет текущих операций соответствует оттоку капитала (отрицательному сальдо счета движения капитала), поскольку национальные сбережения превышают внутренние инвестиции, они направляются за рубеж, и страна выступает кредитором. Если сальдо счета текущих операций отрицательное, то национальных сбережений не хватает, чтобы обеспечить внутренние инвестиции, поэтому необходим приток капитала из-за рубежа, и страна выступает заемщиком. Если в страну происходит приток капитала, то национальная валюта дорожает, а если происходит отток капитала из страны, то национальная валюта дешевеет. Вмешательство центрального банка при режиме плавающих валютных курсов не требуется.

Чтобы вывести кривую платежного баланса (кривую ВР) необходимо рассмотреть все факторы, которые оказывают влияние на составляющие разделы платежного баланса: 1) чистый экспорт (т.е. баланс счета текущих операций) и 2) потоки капитала (баланс счета движения капитала).

Факторы, влияющие на чистый экспорт. Чистый экспорт представляет собой разницу между экспортом и импортом (Хn = Ех – Im) и является компонентом совокупного спроса. Чистый экспорт может быть как положительной величиной (в случае, если экспорт превышает импорт, т.е. Ех > Im), так и отрицательной величиной (в случае, если импорт превышает экспорт, т.е. Ех 0, то это означает дефицит счета текущих операций; если чистый экспорт

Рассмотрим факторы, влияющие на чистый экспорт. Согласно модели IS-LМ формула чистого экспорта имеет вид:

Хn = Ех (R) – Im (Y)

что означает, что экспорт:

Отрицательно зависит от ставки процента (R),

Не зависит от уровня дохода данной страны (Y) (т.е. это величина автономная, поскольку она зависит от уровня дохода в других странах, а не от отечественного уровня дохода).

Вспомним, что изменение ставки процента влияет на величину экспорта через валютный курс. Рост ставки процента в стране означает, что ее финансовые активы (например, облигации) становятся более доходными (т.е. по ним выплачивается более высокий процентный доход). Иностранцы, желая купить ценные бумаги данной страны (по которым они получат более высокий процентный доход, чем по ценным бумагам у себя в стране), увеличивают спрос на ее национальную валюту, что ведет к росту валютного курса национальной денежной единицы. Рост валютного курса делает экспорт данной страны более дорогим для иностранцев, поскольку иностранцы должны обменять большее количество своей валюты, чтобы получить прежнее количество единиц валюты данной страны и соответственно купить то же, как раньше количество товаров. Следовательно, рост ставки процента означает рост валютного курса и сокращение экспорта.

Импорт не является автономной величиной, поскольку он:

Положительно зависит от уровня дохода в стране (Y)

кроме того, импорт:

Положительно зависит от ставки процента (R) и, следовательно, поскольку зависимость между ставкой процента и валютным курсом прямая:

Положительно зависит от валютного курса (чем выше валютный курс национальной денежной единицы, тем больше единиц иностранной валюты граждане данной страны могут получить в обмен на 1 единицу своей валюты и, следовательно, тем больше импортных товаров они могут купить, т.е. импортные товары становятся для граждан страны относительно более дешевыми – на то же количество единиц своей валюты они получают больше единиц иностранной валюты, чем раньше и поэтому могут купить большее количество импортных товаров, чем раньше).

Кроме внутренних факторов (величины внутреннего дохода Y и валютного курса е) на чистый экспорт (его взлеты и падения) влияет также внешний фактор – величина дохода в других странах. Чем она выше, т.е. чем богаче другие страны, тем больший спрос на товары данной страны они предъявляют, т.е. тем экспорт выше, а, следовательно, больше чистый экспорт.

Поэтому формула чистого экспорта может быть записана как:

Хn = Хn (Y, YF, е)

На чистый экспорт оказывают влияние 2 эффекта:

1) эффект дохода

Поскольку величина дохода данной страны оказывает влияние на импорт, то формула чистого экспорта может быть записана как: Хn = Хn – mpm Y, где Хn – автономный чистый экспорт (разница между экспортом и автономным импортом), т.е. который не зависит от дохода внутри страны, mpm – предельная склонность к импорту, показывающая, на сколько увеличится (сократится) импорт при росте (сокращении) дохода на единицу, т.е. mpm = ΔIm/ΔY, Y – величина совокупного дохода внутри страны. Когда Y растет (например, при циклическом подъема), то Хn сокращается, поскольку увеличивается импорт, т.е. спрос на импортные товары. Когда Y падает (например, при циклическом спаде), Хn растет, так как импорт уменьшается.

2) эффект валютного курса

Как уже отмечалось, изменение валютного курса оказывает воздействие на экспорт и автономный импорт. Если национальная валюта дорожает, т.е. растет ее стоимость по отношению к другим валютам, то экспорт сокращается, а импорт увеличивается. И наоборот.

При рассмотрении факторов, воздействующих на чистый экспорт, важно различать номинальный и реальный валютный курс.

Номинальный и реальный валютный курс. Все наши предыдущие рассуждения касались номинального валютного курса. Номинальный валютный курс – это цена национальной денежной единицы, выраженная в определенном количестве единиц иностранной валюты, т.е. это соотношение цен двух валют, относительная цена валют двух стран. Номинальный валютный курс устанавливается на валютном рынке, который состоит из банковских служащих по всему миру, продающих и покупающих иностранную валюту по телефону. Когда спрос на валюту страны повышается по отношению к ее предложению, эти банковские служащие (foreign exchange traders) поднимают цену, и валюта дорожает. И наоборот. Если иностранцы хотят купить товары данной страны, то спрос на ее национальную валюту повышается, и эти банковские служащие предоставляют ее в обмен на валюты других стран, поэтому курс валюты повышается (и наоборот).

Для того, чтобы получить реальный валютный курс, как для получения любой реальной величины (реального ВВП, реальной заработной платы, реальной ставки процента), необходимо «очистить» соответствующую номинальную величину от воздействия на нее изменения уровня цен, т.е. от влияния инфляции.

Поэтому реальный валютный курс – это номинальный валютный курс с поправкой на соотношение уровней цен в данной стране и в других странах (странах - торговых партнерах), т.е. это относительная цена единицы товаров и услуг, произведенных в двух странах: ε = е х Р/РF,

где ε - реальный валютный курс, е – номинальный валютный курс, Р – уровень цен внутри страны, РF – уровень цен за рубежом.

Процентное изменение реального валютного курса (темп изменения) может быть рассчитано по формуле: Δε = Δе (%) + (π - πF),

где Δε процентное изменение реального валютного курса, Δе – процентное изменение номинального валютного курса, π - темп инфляции в стране, πF – темп инфляции за рубежом. Таким образом, реальный валютный курс – это номинальный валютный курс с поправкой на соотношение темпов инфляции в двух странах.

Реальный валютный курс εиначе называется условиями торговли (terms of trade), так как он определяет конкурентоспособность товаро в данной страны в международной торговле. Чем реальный обменный курс ниже (т.е. чем ниже номинальный обменный курс, ниже уровень инфляции в данной стране и выше уровень инфляции за рубежом), тем условия торговли лучше.

Очевидно, что чистый экспорт определяется не величиной номинального валютного курса, а величиной реального валютного курса, т.е. условиями торговли, поэтому формула чистого экспорта: Хn = Хn – mpm Y – ηε,

где η – параметр, показывающий на сколько изменяется чистый экспорт при изменении реального валютного курса на единицу и характеризующий чувствительность чистого экспорта к изменению реального валютного курса, т.е. ΔXn/Δ.

Конкурентоспособность товаров данной страны повышается, т.е. спрос на товары данной страны будет больше и, следовательно, чистый экспорт выше, если:

1. данная страна начинает производить новые товары
2. товары данной страны более качественные
3. уровень инфляции в данной стране ниже
4. уровень инфляции за рубежом выше

Следовательно, функция чистого экспорта:

Хn = Хn (Y, YF, ε)

Факторы, влияющие на движение капитала.

Вторым разделом платежного баланса является счет движения капитала.

Рассмотрим, какие факторы влияют на международные потоки капитала – СF (capital flows). Поскольку движение капитала между странами происходит в результате покупки и продажи финансовых активов странами друг у друга, то они также оказывают влияние на валютный курс. Если спрос на ценные бумаги данной страны велик, то спрос на национальную валюту растет, и валютный курс повышается. Спрос на ценные бумаги определяется их доходностью, т.е. ставкой процента. Чем выше ставка процента (т.е. чем выше процентный доход по ценным бумагам) в стране, тем более привлекательными для инвесторов становятся ее финансовые активы. Инвестору безразлично, в какой стране покупать финансовые активы, вкладывать капитал внутри страны или в других странах. Главным мотивом при покупке ценных бумаг для инвестора является их доходность. Таким образом, основным фактором, определяющим спрос на финансовые активы, является разница в уровнях доходности ценных бумаг в данной стране и в других странах, т.е. разность между величиной ставки процента в данной стране (R) и величиной ставки процента за рубежом (RF), которая называется дифференциалом процентных ставок (interest rate differential). Поэтому формула потоков капитала имеет вид: CF = CF + с (R – RF),

где CF – автономные потоки капитала, R – ставка процента в данной стране, RF – ставка процента за рубежом, с – чувствительность изменения величины потока капитала к изменению разницы между внутренней ставкой процента и ставкой процента за рубежом, т.е. к изменению дифференциала процентных ставок.

Итак, поскольку при режиме плавающих валютных курсов формула платежного баланса: ВР = Хn + CF = 0,

то с учетом факторов, влияющих на чистый экспорт (баланс счета текущих операций) и на потоки капитала (баланс счета движения капитала), получим:

ВР = Ех – Im – mpm Y + CF + с (R – RF) = 0

Выведем кривую платежного баланса – кривую ВР. Поскольку в состоянии равновесия ВР=0, то все точки на кривой ВР показывают такие парные сочетания (комбинации) величины дохода Y и ставки процента R, которые обеспечивают нулевое сальдо платежного баланса.

Построение кривой платежного баланса

График кривой ВР в координатах Y и R (первый квадрант) можно получить, построив кривую чистого экспорта Xn и кривую потоков капитала CF.

Во втором квадранте изображен график кривой потоков капитала. Кривая CF (кривая чистого экспорта капитала, т.е. чистого оттока капитала) имеет отрицательный наклон, поскольку чем выше ставка процента в стране, тем больше приток капитала (сapital inflow) в страну, т.е. импорт капитала, так как финансовые активы страны высокодоходны и привлекательны для инвесторов, то спрос на ценные бумаги страны повышается, и в страну притекает капитал. И наоборот, если ставка процента в стране уменьшается, ее финансовые активы становятся менее доходными, менее привлекательными для инвесторов, в том числе и для отечественных инвесторов, они предпочитают покупать ценные бумаги за рубежом, в результате из страны происходит отток капитала (capital outflow). Таким образом, чем внутренняя ставка процента ниже, тем больше отток капитала. Очевидно, что наклон кривой CF определяется коэффициентом с – чувствительностью потоков капитала к изменению дифференциала процентных ставок (разницы между внутренней и зарубежной ставкой процента). Тангенс угла наклона кривой CF равен с. Чем больше величина коэффициента с, тем более крутая кривая CF. А чем более крутая кривая CF, тем менее чувствительны потоки капитала к изменению дифференциала процентных ставок. Это означает, что увеличение дифференциала процентных ставок должно быть очень большим, чтобы это привело к изменению величины притока или оттока капитала. Таким образом, если величина с большая, и кривая CF крутая, то мобильность капитала низкая. Следовательно, коэффициент с характеризует степень мобильности капитала. Чем он больше, тем степень мобильности капитала меньше.

В третьем квадранте изображена кривая равновесия платежного баланса (ВР=Хn + CF = 0). Это биссектриса (линия под углом 450), поскольку для того, чтобы сальдо платежного баланса было равно 0, необходимо, чтобы сальдо счета текущих операций (Хn) было равно сальдо счета движения капитала с противоположным знаком (- CF).

В четвертом квадранте представлен график кривой чистого экспорта (товаров). Кривая Xn имеет отрицательный наклон, поскольку чем выше величина совокупного дохода страны (Y), тем больше импорт товаров и, следовательно, тем меньше чистый экспорт. Наклон кривой Xn определяется коэффициентом mpm – предельной склонности к импорту (тангенс угла наклона кривой Xn равен mpm). Чем больше mpm , тем кривая Xn более крутая. Это означает, что если чувствительность чистого экспорта к изменению ставки процента велика, то даже незначительное изменение величины дохода ведет к существенному изменению величины импорта и, следовательно, чистого экспорта.

Выведем кривую ВР (первый квадрант). При ставке процента R1 отток капитала (отрицательное сальдо счета движения капитала) составит CF1. Чтобы сальдо платежного баланса было нулевым, необходимо, чтобы чистый экспорт (положительное сальдо счета текущих операций) был равен Xn1, что соответствует величине дохода Y1. Получаем точку А, в которой величина дохода равна Y1, а ставка процента R1,. При ставке процента R2 отток капитала равен CF2, следовательно, чистый экспорт должен быть равен Xn2, что соответствует уровню дохода Y2. Получаем точку В, в которой величина дохода равна Y2, а ставка процента R2. Обе точки соответствуют нулевому сальдо платежного баланса. Соединив эти точки, мы получим кривую ВР, в каждой точке которой парные сочетания величины внутреннего дохода (Y) и внутренней ставки процента (R) дают нулевое сальдо платежного баланса.

Наклон кривой ВР определяется наклонами кривых CF и Xn и зависит от величины коэффициентов с и mpm. Чем они больше, т.е. чем более крутыми являются кривые CF и Xn, тем более крутая кривая ВР.

Если изменяется величина внутреннего дохода Y или внутренней ставки процента R, мы попадаем из одной точки кривой ВР в другую точку, т.е. движемся вдоль кривой.

Кривая ВР сдвигается, если сдвигаются кривые CF и/или Xn, причем в том же направлении.

Сдвиг кривой CF происходит при изменении: 1) валютного курса и 2) ставки процента в других странах. Рост валютного курса ведет к относительному удорожанию финансовых активов данной страны, поскольку иностранцам нужно поменять большее количество своей валюты, чтобы купить то же количество ценных бумаг, как раньше, и к относительному удешевлению иностранных финансовых активов, так как инвесторы данной страны должны будут обменять меньшее количество своей валюты, чтобы купить то же количество иностранных ценных бумаг, как раньше, и поэтому увеличивается отток капитала при каждом значении внутренней ставки процента, поэтому кривая CF сдвигается влево. Аналогично, рост ставки процента за рубежом ведет к росту доходности иностранных ценных бумаг, что увеличивает спрос на них и также приводит к оттоку капитала из страны, сдвигая влево кривую CF.

Кривая Xn сдвигается при изменении: 1) величины дохода в других странах и 2) реального обменного курса. Рост величины дохода в других странах увеличивает спрос на товары данной страны со стороны иностранцев и ведет к росту экспорта, что увеличивает чистый экспорт и сдвигает кривую Xn вправо. Рост реального обменного курса снижает конкурентоспособность товаров данной страны и ухудшает условия торговли, поэтому ее чистый экспорт сокращается, в результате кривая Xn сдвигается влево.

Таким образом, кривая ВР сдвигается влево, если:

• повышается номинальный валютный курс
• увеличивается реальный обменный курс
• растет ставка процента в других странах
• уменьшается доход в других странах.

Точки вне кривой ВР. Поскольку каждая точка на кривой ВР соответствует нулевому сальдо платежного баланса, то, очевидно, что точки вне кривой ВР (выше или ниже кривой) соответствуют неравновесию платежного баланса, т.е. либо отрицательному сальдо (дефициту), либо положительному сальдо (профициту) платежного баланса.

Возьмем точку, которая находится выше кривой ВР, например, точку С. В этой точке величина дохода равна Y2, что соответствует величине чистого экспорта Xn2, а ставка процента равна R1, что соответствует величине оттока капитала CF1. Величина Xn2 (положительное сальдо счета текущих операций) больше, чем CF1 (отрицательное сальдо счета движения капитала), следовательно, сальдо платежного баланса положительное, т.е. имеет место профицит платежного баланса. Таким образом, все точки, которые лежат выше кривой ВР соответствуют профициту платежного баланса.

Рассмотрим точку, которая находится ниже кривой ВР, например, точку D. В этой точке величина дохода равна Y1, что соответствует величине чистого экспорта Xn1, а ставка процента равна R2, что соответствует величине оттока капитала CF2. Величина Xn1 (положительное сальдо счета текущих операций) меньше, чем CF2 (отрицательное сальдо счета движения капитала), следовательно, сальдо платежного баланса отрицательное, т.е. имеет место дефицит платежного баланса. Таким образом, все точки, которые лежат ниже кривой ВР соответствуют дефициту платежного баланса.