Срок окупаемости является наиболее важным параметром на этапе принятия решения об участии в проекте. В общих чертах он показывает насколько быстро предполагаемый доход покроет финансовые издержки после стартового вливания. И чем этот временной промежуток меньше, тем более перспективным считается проект для потенциального инвестора. Одной из разновидностей этого параметра является дисконтированный период возврата инвестиций. О способе его нахождения, плюсах и минусах, а также о его отличиях от других параметров мы поговорим в этой статье.

Дисконтированный срок окупаемости (ДСО) – что это

Дисконтированный период окупаемости – это отрезок времени, за который стартовые финансовые вливания полностью покроются полученным доходом. Его расчет происходит по такому же принципу, что и обычный срок возврата, но с применением дополнительного коэффициента — дисконта. Важно понимать, что при для сравнения нужно брать прибыль после уплаты налоговых сборов и прочих издержек, иначе полученный результат может быть далеким от актуальных значений.

Под дисконтом понимают параметр, применяемый для корректировки стоимости капитала в зависимости от различного рода факторов, например, инфляции. Его применение позволяет учитывать динамическую природу финансовых потоков и их способность к изменению собственной стоимости под воздействие внешних воздействий.

В международном обозначении параметр ДСО имеет сокращение DPP – Discounted Payback Period. В российской действительно часто используется синонимичное обозначение – окупаемость в терминах текущих стоимостей.

По сравнению с прочими способами определения периода возврата вложений использование дисконта является фактором более точного вычисления.

За счет этой особенности повышается эффективность действий, направленных на минимизацию и учет финансовых рисков. Однако использование DPP в его нынешнем виде сопряжено с рядом преимуществ и недостатков, о которых мы поговорим позже.

Как найти дисконтированный срок окупаемости

Для нахождения периода возврата капитала с применением дисконта в экономике используется следующая формула:

DPP (Discounted Payback Period) – дисконтированный период возврата;

CF (Cash Flow) – создаваемый вложениями денежный поток;

r – ставка дисконта;

n – срок реализации проекта.

Как видно из формулы, для определения данного показателя требуется значения ставки дисконта и объем вливаемого капитала. Наличие всего двух переменных значений является одним из преимуществ расчета данного параметра.

Сразу стоит отметить, что полученное в результате подсчетов значение должно быть больше или равно величине исходных инвестиций. При соблюдении правильно расчетов полученное значение будет отражать время, за которое вложения покроются полученным доходом. Однако не стоит рассматривать полученное значение как окончательное.

Особенностью расчета по данной формуле является именно применение коэффициента r, который иначе называется барьерной ставкой. Он используется для пересчета стоимости капитала и приведения его к актуальным значениям.

Параметр дисконта r находится по следующей формуле:

r = 1 (1+ E ) n -1

E – норма дисконта;

n-1 – временной промежуток между периодом оценки и желаемым моментом приведения.

Самым простым примером значения показателя нормы дисконта может служить показатель инфляции в среднем по региону.

Сравнение дисконтированного и обычного срока окупаемости

Срок отдачи капитала в традиционном понимание считается наиболее простым параметром. Для его расчета не используются дополнительные коэффициенты, а сам он отображает период, за который чистый доход перекроет объем капитала без оглядки на изменения экономической среды и прочих условий. Как ни странно, его преимущество считается его же недостатком.

Иными словами, традиционный срок возврата может быть сильно занижен за счет того, что при его расчетах инвестиционный проект рассматривается изолированно, без учета влияния каких бы то ни было факторов. В некоторых ситуациях отсутствие влияния внешней среды на проект может стать одним из факторов потенциального провала проекта и впустую потраченных средств.

Дисконтированный период окупаемости дает более четкое представление о периоде возврата средств за счет того, что в формулах его нахождения присутствует показатель дисконта, за счет которого стоимость капитала корректируется и приводится к актуальному значению.

Проще говоря за годы реализации инвестиционного проекта капитал может потерять часть своей стоимости, например, за счет увеличения инфляции или иных общеэкономических факторов. Применение дополнительного показателя позволяет учесть эту особенность и внести корректировки в расчеты, отчего полученный результат становится более точным.

Стоит отметить, что оба этих показателя применяются в равном соотношении, но с одним отличием. ДСО используется в проектах с большим периодом возврата, в то время как его традиционный аналог более подходит для кратковременных вложений. На коротком промежутке времени погрешность вычисления не имеет большого влияния. В связи с этим нельзя четко ответить – какой из данных параметров является лучше, а какой хуже.

Преимущества и недостатки дисконтированного срока окупаемости

Среди положительных качеств такого способа нахождения периода возврата инвестиций следует отметить более точные результаты, по сравнению с традиционным способом оценки периода возврата. Применение дисконта дает возможность произвести необходимые корректировки и, тем самым, повышает актуальность полученного результата.

Несмотря на то, что ДСО является более точным, чем традиционный, он дает достаточно грубую оценку привлекательности инвестиционного проекта и позволяет приблизительно оценить вероятные риски. Однако в странах с не отличающей стабильностью экономической, политической и налоговой системой применение данного показателя является одним из самых распространенных способов минимизации финансовых рисков.

К тому же особое влияние имеет спрос на произведенное за счет вложений благо. Иными словами, если темпы потребления нефтепродуктов превышают скорость пополнения их запасов, то в среднесрочной и долгосрочной перспективе инвестиции от разработки новых месторождений смогу с лихвой окупиться. Иная картина складывается в сфере информационных технологий, где высокий уровень конкуренции и постоянно повышающийся уровень программного обеспечения требует от финансовых вливаний более быстрого возврата капитала.

В иных условиях применение дисконтированного срока возврата при оценке эффективности проекта считается недостаточным. К примеру, данный параметр не учитывает направленность и объем вложений. Иными словами, на результат расчетов не влияет, каким образом распределялся финансовый поток. Этот факт также имеет немалое значение на оценку эффективности предприятия. Однако им можно пренебречь при реализации краткосрочных проектов.

Отдельно стоит упомянуть, что дисконтированный срок окупаемости не позволяет определить размер финансовых потоков после достижения точки возврата инвестиций. Формула определения ДСО актуальна только на промежутке времени от вливания инвестиций до получения дохода, способного перекрыть размер инвестиций.

Пример расчетов дисконтированного срока отдачи капитала

Для большей наглядности следует рассмотреть пример расчета. За основу следующие данные:

Инвестиции в 100 тысяч рублей.

Предполагаемый доход:

1-й год: 27400 рублей

2-й год: 35600 рублей

3-й год — 38100 рублей

4-й год — 35900 рублей

Коэффициент дисконтирования — 8%

Первым этапом нахождения дисконтированного срок окупаемости проекта является пересчет доходов с учетом коэффициента дисконтирования по формуле, указанной выше:

27 400/(1+0,08)=25 370,37

35 600/(1+0,08)=32 962,96

38 100/(1+0,08)=35 277,78

35 900/(1+0,08)=33 240,74

Далее произведем сложение полученных данных вплоть до момента, когда сумма денежных потоков не перекроет начальные инвестиции в 100 000. В результате математических действий мы можем сделать вывод, что полный возврат вложенных инвестиций произойдет раньше 4-х лет. Однако можно дополнительно определить остаток от четвертого года с учетом того, что денежные средства поступали равномерно на протяжении всего времени жизни проекта.

Остаток=1- (126 851,85-100 000)/35 900)=0,25

Дисконтированный период окупаемости проекта равен 3,25 года.

На практике движение денежных средств осуществляется неравномерно, а на ранних этапах (от 6 месяцев до 1 года) наблюдается отток капитала. Не менее важным является правильно прогнозирование объемов доходов. Так или иначе использование данного метода для определения периода возврата инвестиций имеет место в различных бизнес-планах.

Заключение

Использование ДСО в качестве основополагающего параметра для оценки эффективности инвестиционного проекта весьма рискованно.

Он, как и прочие финансовые переменные, является альтернативным способом минимизации рисков, поэтому для получение наиболее точного результата рекомендуется использовать несколько способов нахождения периода отдачи капитала. Если по отдельности такие параметры имеют ряд недостатков, то их совместное использование позволит существенно снизить риск получения неактуальных данных.

Период окупаемости – это число лет, необходимых для полного возмещения вложений в недвижимость за счет приносимого дохода. Он представляет собой срок, рассчитанный со дня начала реализации затрат до момента, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли и объемом производственных затрат приобретает положительное значение, то есть будет достигнута точка безубыточности.

Период окупаемости используется как один из наиболее простых и быстрых методов определения инвестиционной привлекательности проекта, а также быстрого сравнения альтернативных проектов в отношении рисков: если все основные параметры идентичны, то инвестиция с более коротким периодом окупаемости считается менее рискованной. Такой метод позволяет сделать корректировку с учетом риска, изменив минимально необходимый период окупаемости. Как правило, рискованные инвестиции имеют короткий минимально необходимый период окупаемости, в отличие от менее рискованных. Обычно величина корректировки периода окупаемости зависит от субъективного мнения инвестора в отношении степени риска инвестиции".

Метод расчета периода окупаемости инвестиций заключается в определении срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Если сформулировать суть этого метода более точно, то он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма с нарастающим итогом) денежных поступлений сравнивается с суммой первоначальных инвестиций. Срок окупаемости является широко используемым показателем того, возместятся или нет первоначальные инвестиции в течение жизненного цикла проекта.

Расчет простого срока окупаемости, в силу своей специфической наглядности, часто используется как метод оценки риска, связанного с инвестированием. Более того, в условиях дефицита инвестиционных ресурсов (например, на начальной стадии развития бизнеса или в критических ситуациях) именно этот показатель может оказаться наиболее значимым для принятия решения относительно осуществления капиталовложений. В целом, существуют такие виды периодов окупаемости:

простая окупаемость проекта (от старта до момента возвращения всех потраченных средств);

окупаемость за период эксплуатации (от ввода в эксплуатацию до простой окупаемости) - отличается лишь тем, что исключена инвестиционная фаза;

дисконтированный период окупаемости (потраченные деньги возвращаются с некоторой, заранее определенной рентабельностью - ставкой дисконтирования).

Дисконтированный срок окупаемости

Дисконтированым сроком окупаемости инвестиций (Discounted Pay-Back Period) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости проекта с учетом дисконтирования. Это тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого чистая текущая стоимость (ЧТС или NPV - Net Present Value) становится и в дальнейшем остается неотрицательной.

Суть метода заключается в дисконтировании всех денежных потоков, генерируемых проектом, и их последовательном суммировании до тех пор, пока не будут покрыты исходные инвестиционные затраты. Данный метод принимает в расчет стоимость денег во времени, что всегда показывает более реальную картину. В общем смысле дисконтирование представляет собой определение нынешней стоимости денежных потоков, относящихся к будущим периодам, то есть будущих доходов на настоящий момент. Для правильной оценки будущих доходов необходимо располагать информацией относительно прогнозных значений выручки, расходов, инвестиций, структуры капитала, остаточной стоимости имущества, а также ставки дисконтирования.

Дисконтированный период окупаемости является более консервативным и более объективным критерием оценки проектов, чем простой период окупаемости, так как позволяет хотя бы частично учесть и заложить в проект ("занизив" его номинальную эффективность) такие риски, как снижение доходов, повышение расходов, появление более доходных альтернативных инвестиционных возможностей за период реализации проекта и другие.

Определение ставки дисконтирования

Вопрос определения ставки дисконтирования - совершенно отдельная (и гораздо более значительная, чем период окупаемости) тема. Как правило, ставка дисконтирования равна либо ставке безрискового размещения средств + поправка на риск конкретного проекта, либо внутренней норме рентабельности альтернативного, схожего по уровню риска, проекта.

Одним из способов определения ставки дисконтирования является установление безрисковой ставки, на которую затем "нанизывается" премия за различные риски. Премия за риск у каждого инвестора и каждой инвестиции своя, также как и компоненты денежных потоков, генерируемых инвестицией. Как правило, ставка дисконтирования отражает минимальную ставку доходности, которая требуется инвестору для осуществления капиталовложения в проект".

Преимущества и недостатки периода окупаемости

К достоинствам критерия периода окупаемости, в первую очередь, следует отнести простоту расчетов. В силу этого качества отсекаются наиболее сомнительные и рискованные проекты, в которых основные денежные потоки приходятся на конец периода. Использование срока окупаемости как одного из критериев оценки инвестиций имеет еще одно серьезное основание наряду с простотой расчета и ясностью для понимания. Этот показатель довольно точно сигнализирует о степени рискованности проекта - чем больший срок нужен для возврата первоначальных инвестиций, тем больше вероятность неблагоприятного развития ситуации.Кроме того, чем короче срок окупаемости, тем больше денежные поступления в первые годы реализации инвестиционного проекта, а значит, лучше условия для поддерживания ликвидности инвестора.

Недостатки: 1) Несвязанность с экономическим сроком жизни инвестиций и, как следствие, невозможность выступать в качестве реального критерия прибыльности (неаддитивность - срок окупаемости проекта не равен сумме сроков окупаемости его этапов). 2) Лишь косвенный учет риска недополучения прибыли 3) Усложненность использования данного показателя для анализа инвестиционного портфеля (требуются дополнительные расчеты). Период окупаемости инвестиций по портфелю в целом не может быть рассчитан как простая средняя величина.

Именно поэтому расчет срока окупаемости не рекомендуется использовать в качестве основного и тем более единственного метода оценки приемлемости инвестиций. Эксперты советуют использовать его только для получения дополнительной информации, расширяющей представление о различных аспектах оцениваемого инвестиционного проекта.

Понятие точки безубыточности в строительстве.

Безубыточность - это такой режим хозяйственной деятельности предприятия при котором доходы, получаемые от деятельности, превосходят расходы, связанные с ней, или равны им.

Отсюда точка безубыточности (Q критическая) представляется как уровень производства или другого вида экономической деятельности, при котором величина выручки от реализации произведенного товара, услуг равна издержкам производства и обращения этого товара.

Для получения прибыли предприятие должно производить количество продукта, иметь объем деятельности, превышающий величину, соответствующую точке безубыточности. Если же объем ниже соответствующего этой точке, деятельность предприятия становится убыточной. Расчет на основе принципа безубыточности выражается, как правило, в ценообразовании, которое исходит из издержек на производство, маркетинг и распределение товара с учетом получения желаемой прибыли.

Для анализа ТБ необходимо разделить затраты на переменную и постоянную составляющие

Существует несколько методов (способов) расчета точки безубыточности :

1.основным из которых является расчет в натуральном выражении. В самом общем виде схема любого отчета о финансовых результатах выглядит следующим образом: Выручка - Переменные затраты - Постоянные затраты = Чистая прибыль;

Это же уравнение можно переписать в алгебраической записи: П = Р*х - (а + в*х) (1),

где: П - прибыль, Р - цену продажи единицы произведенной фирмой продукции, х - объем произведенной и проданной продукции за указанный период, а - уровень фиксированных расходов, в - переменные расходы на произведенную (и проданную) продукцию или П = (Р - в)*х - а

Последняя форма уравнения подчеркивает, что все факторы делятся на зависящие от объема реализации и независящие от него. В частности, как уже говорилось, все расходы фирмы можно разделить на постоянные и переменные. Использование уравнения (1) позволяет легко определить точку безубыточности путем несложных алгебраических преобразований.

Объем выпуска, при котором достигается точка безубыточности, определяется из условия: П = 0, и он равен: хо = (П + а) / (Р - в) = а / (Р - в) (2)

2. Графическое представление точки безубыточности через маржинальную прибыль.

Если из объема выпуска (товарной продукции) вычесть переменные затраты, то получается маржинальная прибыль. Точка безубыточности определяется пересечением постоянных затрат и маржинальной прибыли.

На практике анализ ТБ бывает неполным, потому что согласно расчетов экономистом появляется ситуация, что продукция продается и оплачивается, но денег не хватает. В связи с этим проведены нововведения в расчете точки безубыточности:

Учет налогов, относимых на финансовый результат (налога на имущество, землю). В силу того что налоги не включаются в бухгалтерскую себестоимость, экономисты склонны не учитывать их при расчете ТБ

Учет затрат, относимых на прибыль, - программа развития и содержания соцферы, налог на прибыль.

Для компенсации ускоренности («достигли точки безубыточности», но многие затраты «забыли учесть») введена точка реальной безубыточности, включающая все затраты, а не только относимые на себестоимость. Точка ТРБ более точно показывает, какой объем продаж должно генерировать предприятие.

Точка реальной безубыточности = Все постоянные затраты/ (1- доля переменных затрат)

Где, доля переменных затрат = все переменные затраты/объем производства

Точка безубыточности (простая и реальная) учитывает только текущие затраты. Если предприятию необходимо погашать накопленные долги (а значит, и обеспечить соответствующие объем продаж и денежный поток), целесообразно ввести понятие точки долговой безубыточности.

Точка долговой безубыточности = Объем необходимых платежей/ (1- Доля переменных затрат)

Где, Объем необходимых платежей = постоянные затраты + затраты из прибыли + текущая часть долга

Доля переменных затрат = Все переменные затраты/объем производства

На ряде предприятий России используется точка «бездифицитности», подразумевающая бездифицитность потока денежных средств (затраты без амортизации). Для определения минимальной точки «бездифицитности» необходимо из затрат исключить величину амортизационных отчислений.

Как правило получается следующее неравенство:

Точка «бездифицитности» < Точка безубыточности < Точка реальной безубыточности < Точка долговой безубыточности