Одним из показателей, которые указывают на степень «здоровья» организации, является длительность финансового цикла. Для его расчета понадобятся данные о длительности производственного цикла, а также периодов оборачиваемости кредиторской и дебиторской задолженности. Уменьшение этого значения в динамике говорит об эффективных управленческих решениях в части использования оборотного капитала компании и делает ее привлекательной в глазах банков и партнеров.

Финансовый цикл предприятия (англ. Cash Conversion Cycle) - это финансовый показатель, характеризующий длительность промежутка времени в днях между оплатой кредиторской задолженности и возвратом дебиторской задолженности организации.

Иначе говоря, это количество дней между оплатой за сырье и материалы от нашей организации поставщикам и получением денег за отгруженную нами готовую продукцию покупателям.

Рассмотрим детали на примере сельскохозяйственного предприятия ООО «Фермер», которое занимается растениеводством.

Существуют три основных вида циклов:

1. Операционный цикл.

   Представляет собой то время, которое проходит от покупки сырья и материалов, например, семян и удобрений, до получения денежных средств за выращенную из них и проданную продукцию. При этом дата покупки сырья может не совпадать с датой оплаты за него продавцу. Так образуется кредиторская задолженность.

   Справка. Кредиторская задолженность - это долг перед участником сделки, который обязателен к погашению. Принято называть «кредиторкой».

   День отгрузки готовой продукции ООО «Фермер», например, пшеницы, также может не совпадать с днем получения денежных средств за нее от покупателя. В таком случае возникает дебиторская задолженность.

   Справка. Дебиторская задолженность - это долг покупателей за оказанные услуги и отгруженные товары. Принято называть «дебиторкой».

2. Производственный цикл.

   Промежуток времени от получения ООО «Фермер» сырья и материалов до выхода готовой продукции и помещения ее на склад. Этот показатель связан с движением именно запасов от посева семян до сбора готового урожая. Купленные семена попадают на склад в виде сырья, затем при посеве они трансформируются в незавершённое производство (период выращивания), далее, в момент сбора с поля, становятся готовой продукцией и помещаются на склад для дальнейшей продажи.

   Важно. Финансовый и производственный циклы предприятия, как правило, заключены внутри операционного.

3. Финансовый цикл.

   Количество дней движения именно денег от оплаты поставщикам до получения средств от покупателей. Пока средства ООО «Фермер» находятся внутри этого цикла, они не совсем являются деньгами в привычном понимании. Деньги заперты внутри процесса. Их невозможно изъять без поломки всего механизма. Они считаются оборотным капиталом.

   Справка. Оборотный капитал - это средства, которые участвуют и полностью расходуются внутри одного производственного цикла.

Формула расчета финансового цикла:

Фин.цикл (в днях) = производств.цикл (в днях) + ПОДЗ - ПОКЗ

ПОДЗ - период оборота дебиторской задолженности;

ПОКЗ - период оборота кредиторской задолженности.

Дополнительная информация

Формула расчета производственного цикла:

ПЦ = длительность технологического цикла + время перерывов + период естественных процессов

ПОДЗ = дебиторская задолженность (сумма на определенную дату) : выручка: 365 (количество дней в году).

Формула расчета периода оборота «кредиторки»:

ПОКЗ = кредиторская задолженность (сумма на определенную дату) : закуп: 365 (количество дней в году).

На примере показателей ООО «Фермер»

Например, в апреле ООО «Фермер» начало сеять кукурузу, при этом собственных денежных средств на закупку семян, удобрений и горючего у нее не было. Пришлось взять сырье «под урожай» у поставщиков на 195 дней. Полевые работы проведены, а через 6 месяцев, в октябре, пришло время собирать урожай. Генеральному директору удалось договориться с покупателем о продаже всей кукурузы по выгодной цене, но с условием получения денег лишь через 15 дней после отгрузки продукции. В таком случае финансовый цикл равен нулю.

Это пример идеальной эффективности управления капиталом. ООО «Фермер» использовало в своей деятельности заемные ресурсы ровно до того момента, пока не пришлось платить по счетам. Исполнило обязательства перед поставщиком сырья и получило прибыль от сделки по реализации урожая, не «замораживая» собственных денег внутри цикла.

Если бы генеральный директор ООО «Фермер» использовал только собственные ресурсы, он бы не был обременен рисками невозврата задолженности, например, в случае гибели урожая. При этом деньги организации были бы заперты внутри цикла на 195 дней - это пример неэффективного использования капитала. В таких случаях говорят «не добрал рисков».

Положительные и отрицательные значения финансового цикла

Неверно однозначно утверждать, что положительное значение при расчете финансового цикла - это плохо, а отрицательное - хорошо. Этот показатель нужен финансовыми менеджерами компании, чтобы управлять им.

Если показатель принимает отрицательное значение, то это означает, что в организации много собственных денег, и она не нуждается в пополнении оборотных средств. Может даже сама выдавать займы.

Звучит хорошо и надежно, однако это говорит о том, что организация минимизирует риски, действует слишком осторожно, а значит, и упускает возможности. Эффективность падает.

Напротив, положительное значение говорит о высокой зависимости от кредиторов и дебиторов. Слишком много денег, заключенных внутри цикла, теряют свою ликвидность.

Если ООО «Фермер» окажется в такой ситуации, то даже небольшие задержки при оплате от покупателей приведут к кассовому разрыву. Это равносильно пережатой кровеносной артерии бизнеса. Придется занимать деньги у банка или искать поставщиков с еще более длительными отсрочками.

Идеальная ситуация на предприятии достигается путем оптимизации кредиторской и дебиторской задолженности. Сокращение дебиторки без ущерба сервису и лояльности для покупателей и наращивание кредиторки без риска ухудшения платежеспособности.

Справка. Ликвидность - способность активов превращаться в деньги. Например, деньги как актив максимально ликвидны, а старое складское здание в чаще леса - низколиквидно, так как его практически невозможно продать.

Кто и для чего рассчитывает финансовый цикл

Этот показатель используется аналитиками и финансистами для получения наиболее точной картины об эффективности деятельности предприятия. Он интересен в совокупности с другими коэффициентами и показателями, которые позволяют сделать вывод о финансовом состоянии конкретной организации.

Так, например, многие банки перед выдачей кредита оценивают финансовое положение потенциального заемщика. Информация о длительности циклов также используется менеджерами компании для принятия управленческих решений.

Важно: показатель длительности финансового цикла наиболее интересен при оценке в динамике. Если при анализе нескольких отчетных дат имеется тенденция к увеличению его значения, то это может указывать на проблемы во взаимоотношениях с партнерами. Например, дебиторы не вовремя оплачивают счета, или, напротив, сама организация допускает просрочки при исполнении обязательств.

Татьяна Манец - кандидат экономических наук, аудитор и консультант с пятнадцатилетним опытом, в своем видео рассказывает о том, что такое финансовый цикл, какие показатели участвуют в его расчете и что можно выявить с его помощью.

Непрерывность функционирования компании обеспечивается цикличностью ее воспроизводственного (или операционного) процесса. Этот процесс состоит из большого числа параллельно происходящих циклов или кругооборотов оборотных средств. Продолжительность каждого отдельно взятого операционного цикла равняется времени кругооборота всей суммы оборотных средств, которые меняют свою натуральную форму в зависимости от стадии цикла. Традиционно считается, что в ходе операционного цикла движение оборотных средств проходит следующие четыре основные стадии :

• 1) денежные средства авансируются для приобретения материально-производственных запасов;
• 2) передача материально-производственных запасов в производство, где они превращаются в запасы готовой продукции;
• 3) продажа запасов готовой продукции, которые до момента их оплаты потребителями находятся в форме дебиторской задолженности;
• 4) инкассированная дебиторская задолженность трансформируется в денежные средства.

В процессе многократно повторяемых кругооборотов авансированный капитал одновременно находится в различных формах: денежной, товарной, производственной.

Операционный цикл начинается с момента приобретения (либо заказа) материально-производственных запасов, используемых для производства и обращения (или расходования денежных средств на их приобретение при авансовой форме оплаты) и заканчивается моментом инкассации денежных средств и их эквивалентов. По сути, в течение операционного цикла финансовые ресурсы компании "омертвлены" в запасах и дебиторской задолженности.

Выделяют две составляющие операционного цикла (рис. 5.1):

• – производственный цикл;
• – финансовый цикл.

Рис. 5.1.

Т – время оборота, нижними индексами обозначены названия соответствующих элементов: МПЗ – материально- производственные запасы; НПр – незавершенное производство; ГП – готовая продукция; ДЗ – дебиторская задолженность; КЗ – кредиторская задолженность

Производственный цикл представляет собой период оборота производственных запасов, начиная от момента заключения договора на поставку сырья и материалов и заканчивая моментом отгрузки произведенной из них готовой продукции.

Финансовый цикл представляет собой период оборота денежных средств, начиная с момента погашения кредиторской задолженности за сырье и материалы и заканчивая инкассацией дебиторской задолженности за готовую продукцию, изготовленную из данных сырья и материалов. Расчетная формула для финансового цикла (в днях) выглядит следующим образом:

где ПЦ– продолжительность производственного цикла, дни; – средняя продолжительность оборота дебиторской задолженности, дни; – средняя продолжительность оборота кредиторской задолженности, дни.

Управление оборотными активами направлено в первую очередь на ускорение оборота, что предполагает максимальное сокращение продолжительности операционного цикла

и его составляющих. Для решения этой задачи операционный цикл можно представить как некоторую функцию двух совокупностей факторов:

• 1) финансовых факторов:
  • – политика в отношении дебиторской и кредиторской задолженности;
  • – объемы и периодичность поставок сырья;
  • – определение величины запасов сырья и готовой продукции и т.п.;
• 2) технологических факторов:
  • – время на текущие простои;
  • – время на плановый ремонт и профилактику оборудования;
  • – время на подготовку производства и т.п.

Факторы первой группы могут быть оценены в денежных показателях и затем переведены в показатели времени; управление этими факторами является прерогативой планово-финансовых служб (с привлечением отделов сбыта и реализации).

Факторы второй группы зависят от технологических и аналогичных им особенностей производства; управление факторами этой группы находится в ведении инженернотехнологических служб.

Необходимо заметить, что практически все технологические факторы имеют весьма ограниченные возможности для уменьшения своих значений, объективно обусловленные технологиями, физиологией человека и т.п. Производственный цикл, продолжительность которого определяется в основном именно этими факторами, практически не поддается сокращению (по крайней мере – при условии неснижения уровня качества производимой продукции). Поэтому основное внимание уделяют использованию всех доступных возможностей сокращения финансового цикла: максимальному сокращению периода оборота дебиторской задолженности и максимальному увеличению периода оборота кредиторской задолженности (при этом необходимо контролировать выполнение сроков расчетов по кредиторской задолженности, т.е. не допускать возникновения существенных штрафных санкций).

Рассмотрим различные варианты формирования операционного цикла, их достоинства, недостатки и возможности применения.

1. "Классический" операционный цикл с наличием дебиторской и кредиторской задолженностей (рис. 5.2).

Рис. 3.2.

В рассматриваемом случае продолжительность операционного цикла будет складываться из продолжительности производственного цикла и периода оборота дебиторской задолженности. Управлять продолжительностью операционного цикла в данном случае можно, управляя продолжительностью производственного цикла, а также периодом оборота дебиторской задолженности.

2. Операционный цикл с полной оплатой "по факту" (рис. 5.3).

Рис. 3.3.

В данном случае операционный цикл полностью совпадает с производственным и, следовательно, возможности его сокращения полностью исчерпываются возможностями сокращения производственного цикла.

3. Операционный цикл с авансовой оплатой сырья и материалов и продажами в кредит (рис. 5.4).

Отличительной особенностью данного варианта операционного цикла является наибольшее, по сравнению с другими вариантами, количество возможностей для его сокращения: это достигается путем управления продолжительностью авансов, производственного цикла и оборота дебиторской задолженности. Однако продолжительность операционного цикла в данном варианте одна из самых больших.

Рис. 5.4.

4. Операционный цикл с покупками в кредит и авансовой оплатой готовой продукции (рис. 5.5).

Рис. 5.5.

Данный вариант характеризуется наименьшей продолжительностью финансового цикла, т.е. при такой форме операционного цикла для обслуживания текущей деятельности необходимо наименьшее количество денежных средств. Однако возможности сокращения продолжительности операционного цикла, так же как в варианте 2, ограничиваются только управлением продолжительностью производственного цикла.

5. Операционный цикл с покупками в кредит и продажами по факту (рис. 5.6).

Рассматриваемый вариант по совпадению операционного и производственного циклов похож на варианты 2 и 4. Отличие только в продолжительности финансового цикла.

6. Операционный цикл с закупками с оплатой по факту и дебиторской задолженностью (рис. 5.7).

Данный вариант характеризуется достаточно продолжительным финансовым циклом, что потребует большего количества денежных средств для обслуживания текущей хозяйственной деятельности.

Рис. 5.6.

Рис. 5.7.

• Для компаний, оказывающих услуги и выполняющих работы, количество стадий может быть меньше.

Производственный цикл начинается с момента поступления сырья и материалов на склад предприятия и заканчивается в момент отгрузки готовой продукции покупателю. Финансовый цикл начинается с момента оплаты поставщиком купленных сырья и материалов (погашение кредиторской задолженности) и заканчивается в момент получения денег от покупателей за отгруженную продукцию (погашение дебиторской задолженности). Расчет продолжительности финансового цикла является важнейшей задачей для финансового менеджера.

Продолжительность производственного цикла коммерческой организации определяется по следующей формуле:

Ппц = О см + О нзп + Огп+О дз,

где Ппц - продолжительность производственного цикла, в днях;

Осм - продолжительность оборота среднего запаса сырья, материалов и полуфабрикатов, в днях;

Онзп - продолжительность оборота среднего объема незавершенного производства, в днях;

Огп - продолжительность оборота среднего запаса готовой продукции, в днях;

О дз - продолжительность оборота дебиторской задолженности.

Продолжительность финансового цикла определяется следующим образом:

Пфц = П щ - О кз = 0 ТМЗ + 0 ДЗ - Окз,

где Пфц - продолжительность финансового цикла, в днях;

Ппц - продолжительность производственного цикла, в днях;

О кз - средний срок задержки по оплате кредиторской задолженности, в днях;

Отмз - средняя продолжительность оборота товарно-материальных запасов, в днях;

Одз - средний срок задержки по оплате дебиторской задолженности, в днях.

Анализ показателей эффективности деятельности предприятия

Показатели	Порядок расчета				Изменения, +/-, 2007 к 2006	Изменения, +/-, 2008 к 2007
1. Выручка от продаж, тыс. руб.
2. Средняя величина производственных запасов (ПЗср)	ф. №1 (211 н.г. + 211 к.г.) /2
3. Средняя величина незавершенного производства (НПср)	ф. №1 (213 н.г. + 213 к.г.) /2
4. Средняя величина готовой продукции (ГПср)	ф. №1 (214 н.г. + 214 к.г) /2
5. Средняя величина дебиторской задолженности (ДЗср)	ф. №1 ((240+215 н.г.)+(240+215) к.г.)/2
6. Средняя величина кредиторской задолженности (КЗср)	ф. №1 (620 н.г. +620 к.г.)/2
7. Продолжительность одного оборота по выручке, дней:
а) запасов	ПЗср*360/ выручка от продаж
б) незавершенного производства	НПср*360/ выручка от продаж
в) готовой продукции	ГПср*360/ выручка от продаж
г) дебиторской задолженности	ДЗср*360/ выручка от продаж
д) кредиторской задолженности	КЗср*360/ выручка от продаж
8. Длительность финансового цикла, дней	по сроке 7: а + в + б + г - д

Положительные значения длительности финансового цикла оценивается негативно. За рассматриваемый период динамика снижения данных значений оценивается положительно.

Рычаги оптимизации показателей оборачиваемости должны предполагать сокращение финансового цикла, а значит рост цикла кредитного и уменьшение циклов затрат. На практике это означает снижение сроков отсрочек по оплате счетов покупателем и минимизация складских запасов.

Финансовый или денежный цикл (англ. Cash Conversion Cycle ) характеризует продолжительность периода времени в днях, который проходит с момента оплаты сырья и материалов до поступления оплаты за реализованную продукцию. Другими словами, это период времени, течение которого денежные средства находятся в форме оборотного капитала.

Продолжительность финансового цикла определяет потребность компании в оборотном капитале. Чем она выше, тем больше потребность и наоборот.

Формула

Для расчета продолжительности финансового цикла можно воспользоваться одной из приведенных ниже формул:

или в расширенном виде

Период оборота товарно-материальных запасов (ТМЗ) в днях рассчитывается как отношение среднего остатка по счету «Товарно-материальные запасы» в отчетном периоде к себестоимости реализованной продукции за отчетный период, умноженное на количество дней в отчетном периоде (Т).

Срок погашения дебиторской задолженности в днях рассчитывается как отношение среднего остатка по счету «Дебиторская задолженность» к выручке от реализации продукции в кредит, умноженное на количество дней в отчетном периоде.

В свою очередь, срок погашения кредиторской задолженности можно рассчитать как отношение среднего остатка по счету «Кредиторская задолженность» в отчетном периоде к сумме закупок в кредит за отчетный период, умноженное на количество дней в отчетном периоде.

График

Схематически структура и продолжительность финансового цикла представлена на рисунке ниже.

Отрицательный финансовый цикл

Как уже было отмечено выше, чем короче продолжительность финансового цикла компании, тем меньше ее потребность в оборотном капитале. В некоторых случаях он может принимать даже отрицательное значение. Это означает, срок погашения кредиторской задолженности превышает продолжительность операционного цикла, а, следовательно, компания не только не нуждается в оборотном капитале, но и располагает свободными денежными средствами.

Пример расчета

В распоряжении аналитика имеется следующая информация о деятельности компании «Силур-Lex».

При этом в отчетном периоде выручка компании составила 5 475 тыс. у.е. (все продажи осуществлялись в кредит), себестоимость реализованной продукции 3 285 тыс. у.е., а сумма закупок в кредит 2 920 тыс. у.е.

Чтобы рассчитать продолжительности финансового цикла компании «Силур-Lex» необходимо определить период обращения товарно-материальных запасов, срок погашения дебиторской задолженности и срок погашения кредиторской задолженности.

Следовательно, продолжительность финансового цикла компании составить 70 дней (60+50-40).

Важнейшей характеристикой операционного цикла, существенно влияющей на объем, структуру и эффективность использования оборотных активов , является его продолжительность, Она включает время от момента расходования денежных средств на приобретение материальных оборотных активов до поступления денег от дебиторов за реализованную им продукцию.

Продолжительность операционного цикла предприятия рассчитывается по следующей формуле:

ПОЦ = ПОда + ПОмз + ПОтп + ПОдз, где ПОЦ - продолжительность операционного цикла предприятия в днях;

ПОдз - период оборота денежных активов в днях;

ПОмз - период оборота сырья, материалов и полуфабрикатов в днях;

ПОгп - период оборота готовой продукции в днях;

ПОдз - период инкассации дебиторской задолженности в днях.

В рамках операционного цикла выделяют две основные его составляющие 1) производственный цикл, 2) финансовый цикл (или цикл де-нежного оборота).

Производственный цикл предприятия характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных активов, начиная с момента поступления сырья, материалов и заканчивая моментом отгрузки готовой продукции покупателям.

Продолжительность производственного цикла определяется по формуле:

ППЦ = ПОсм + ПОнз + ПОгп, где ППЦ - продолжительность производственного цикла предприятия в днях;

ПОсм - период оборота сырья, материалов и полуфабрикатов в днях;

ПОнз - период оборота незавершенного производства в днях;

ПОгп - период оборота готовой продукции в днях.

Периоды оборота запасов, незавершенного производства и готовой продукции могут быть рассчитаны по следующему алгоритму:

Зсд; НПсд; ГПсд / Ссд х Д, где Зсд - среднедневные запасы сырья, материалов и полуфабрикатов в анализируемом периоде;

НПсд - среднедневной объем незавершенного производства в анализируемом периоде;

ГПсд - среднедневной объем готовой продукции в анализируемом периоде;

Сдс - среднедневная себестоимость продукции в анализируемом периоде;

Д - количество дней в анализируемом периоде.

Оценку реальных потребностей предприятия в оборотных активах.

Оптимизацию соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов.

Мониторинг ликвидности и обеспечение необходимого уровня рентабельности оборотных активов.

Оценку возможных потерь оборотных активов.

Формирование финансовой структуры источников финансирования оборотных активов.

В процессе анализа оборотных активов предприятия дается оценка:

Динамики общего объема оборотных активов;

Темпов изменения их средней суммы в сопоставлении с темпами изменения объемов реализации;

Динамики удельного веса оборотных активов в общей сумме активов;

Оборачиваемости всех составляющих оборотных активов;

Продолжительности производственного, операционного и финансового циклов;

Рентабельности оборотных активов.

При выборе политики формирования оборотных активов фи-нансовому управляющему приходится балансировать между риском и эффек-тивностью деятельности компании. С этим связана возможность применения при определении принципиальных подходов к формированию оборотных активов идей портфельной теории. Согласно портфельной теории, можно выделить три принципиальных подхода: консервативный, умеренный и агрессивный.

Применение консервативного подхода предполагает не только полное удовлетворение текущей потребности компании в оборотных активах, но и создание значительных по величине страховых резервов. Таким образом, обеспечивается гарантия минимизации финансовых и операционных рисков, но соответственно снижается эффективность деятельности.

Умеренный подход к формированию оборотных активов предполагает поддержание объема оборотных активов на таком уровне, чтобы полностью удовлетворить текущие потребности компании и создать нормальные по величине страховые резервы. Этот тип политики обладает средним по величине риском и средней эффективностью.

Агрессивная политика формирования оборотных активов связана с минимизацией страховых резервов или полным их отсутствием. Эта политика сопряжена с высоким операционным риском, но обеспечивает максимальную эффективность.

Для реализации выбранной политики необходимо произвести расчет потребности в оборотных активах. Такой расчет производится на один финансовый цикл на основе плановых оценок потребности производства в тех или иных элементах оборотных активов. Чтобы рассчитать потребность в оборотных актинах на один финансовый цикл, нужно рассчитать потребность в оборотных актинах на весь операционный цикл, а затем вычесть кредиторскую задолженность.

Следующий этап в процессе управления оборотными активами связан с оптимизацией соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов. Для выбора оптимального соотношения между постоянной и переменной частями оборотных активов сначала, исходя из предыдущей динамики объема оборотных активов и их составляющих, строится график зависимости оборотных активов от времени.

В соответствии с полученной динамикой оборотных активов за прошлые периоды выделяются: максимальное во времени количество оборотных активов, задействованных в производственном процессе; минимальное во времени количество оборотных активов, задействованных в производственном процессе; объем постоянной части оборотных активов; средний размер переменной части оборотных активов.

Выявленные величины экстраполируются в будущее. На их основе оцениваются потребность в оборотных активах и величина страхового резерва.

Важным этапом в системе управления оборотными активами яв-ляется осуществление мониторинга ликвидности и обеспечения необходимого уров-ня рентабельности оборотных активов. Хотя практически все оборотные активы являются ликвидными в той или иной степени (кроме расходов будущих периодов и безнадежной дебиторской задолженности), общий уровень их ликвидности должен обеспечивать необходимый уровень платежеспособности предприятия по общим текущим обязательствам. С учетом этого определяется доля оборотных активов в форме денежных средств, высоко- и среднеликвидных активов.

Оборотные активы, как и все активы, генерируют прибыль при их использовании и производстве. Но для повышения уровня их рентабельности необходимо вкладывать временно свободные денежные средства в доходные финансовые инструменты. Этим обеспечивается более высокий уровень рентабельности активов.

Следующий этап в управлении оборотными активами связан с оценкой возможных потерь по различным видам активов их минимизацией. Различные элементы оборотных активов создают риски, связанные с их частичной утратой или обесценением. Например, товарно-материальные запасы подвержены потерям от естественной убыли, дебиторская задолженность создает риск невозврата, фи-нансовые инструменты могут обесцениться в связи с неблагоприятной конъюн-ктурой финансового рынка, деньги теряют свою стоимость в связи с инфляцией. Все эти обстоятельства должны учитываться в политике управления оборотны-ми активами.

В зависимости от определенной потребности в оборотных активах и общего стиля политики управления ими формируется финансовая структура источников их финансирования. Различают три различные стратегии финансирования оборотных активов - умеренную, агрессивную, консервативную.Целью умеренной стратегии является минимизация риска того, что компания окажется не в состоянии платить по своим обязательствам при наступлении срока платежа. Согласно этой стратегии, компания финансирует основные средства и всю постоянную часть оборотных активов за счет долгосрочных займов, а переменную часть оборотных активов — за счет краткосрочных займов.

При использовании агрессивной стратегии компания финансирует основные средства, и часть постоянной части оборотных активов за счет долгосрочных займов. А оставшуюся часть постоянной составляющей оборотных активов и их переменную часть — за счет краткосрочных займов.

При применении консервативной стратегии финансирования вся постоянная часть оборотных активов и часть переменной части (не говоря уже об основных средствах) будут финансироваться за счет долгосрочных займов и собственных средств. Стоимость финансирования в данном случае будет высокой, а риск — низким.

Методика определения потребности в оборотном капитале

При простом воспроизводстве и при отсутствии инфляции оборот мобильных активов не требует дополнительного финансирования оборотного капитала. При расширении производства или инфляции предприятию требуются дополнительные финансовые ресурсы.

Большинство авторов учебников и учебных пособий по финансам предприятий (А.Д. Шеремет Д.С., Моляков и др.) при изложении вопросов, касающихся определения потребности в оборотном капитале подразделяют оборотные активы на нормируемые и ненормируемые. К нормируемым (по которым рассчитываются нормы и нормативы оборотных средств) относят оборотные активы, обслуживающие производственный цикл - сырье, материалы, полуфабрикаты, незавершенное производство, готовая продукция. К ненормируемым - все остальные элементы оборотных средств, обслуживающие финансовый цикл - денежные средства и средства в расчетах (дебиторская задолженность).

Хозяйствующие субъекты имеют возможность косвенно управлять ненормируемыми средствами с помощью системы кредитования и расчетов (предоставление коммерческих кредитов, предоплата, выбор формы расчетов). Контроль расходования этих элементов оборотных средств осуществляется посредством действующего порядка расчетов между предприятиями, который предусматривает систему экономических санкций со стороны государства против роста неплатежей. Для расчета норм и нормативов оборотных средств используются три метода: метод прямого счета, аналитический и коэффициентный.

Автор учебного курса «Основы финансового менеджмента» И.А. Бланк рассматривает определение потребности в оборотном капитале для вновь создаваемых предприятий для всех видов оборотных активов, обслуживающих операционный цикл, с применением метода прямого счета и коэффициентного метода.

Метод прямого счета (или нормативный) в течение длительного периода являлся основным методом планирования потребности в материально-производственных запасах Применение данного метода является оправданным и в современных условиях в силу специфики организации производства, снабжения и сбыта многих предприятий. Он предусматривает научно обоснованный расчет норм запасов в днях по каждому элементу оборотных средств с учетом предстоящих изменений всех факторов и однодневного расхода отдельных видов материальных ценностей, валовой, товарной продукции. Норматив в денежном выражении (потребность в оборотном капитале) определяется путем умножения нормы запаса в днях на однодневные затраты (расход).

Аналитический, или опытно-статистический метод предполагает расчет нормы оборотных средств в днях на основе данных отчетного периода. Норма рассчитывается путем деления среднего фактического остатка материальных ценностей отдельных видов за исключением излишних и ненужных на однодневный расход их в отчетном периоде. Норматив в денежном выражении определяется произведением полученной нормы, скорректированной на изменение условий организации производства, снабжения и сбыта, на однодневный расход материальных ценностей в планируемом периоде.

При коэффициентном методе все нормируемые оборотные средства подразделяются на две группы: зависящие и непосредственно независящие от изменения производственной программы. К первой группе относятся оборотные активы, обслуживающие производственный цикл. Норматив в денежном выражении по данной группе определяется путем корректировки сводного норматива предшествующего периода на планируемое изменение объемов производства и на ускорение оборачиваемости оборотных средств.

По второй группе (запасные части, расходы будущих периодов) норматив оборотных средств устанавливается исходя из соотношения между ростом товарной продукции и уровнем фактических остатков ценностей по данной группе за ряд последних лет.

Аналитический и коэффициентный методы приемлемы на предприятиях с достаточно устойчивой производственной программой. Если предприятие имело достаточные оборотные активы в отчетном периоде, то в плановом периоде требуемые оборотные активы в соответствии с аналитическим методом меняются прямо пропорционально изменению объема производства. Коэффициентный метод более точен, так как рост оборотных активов считается по отдельным элементам по различным коэффициентам.

При использовании аналитического и коэффициентного методов важно оценить обоснованность фактического остатка оборотных средств и его соответствие нормативу. Для этого в первую очередь анализируется структура оборотных средств, списывается безнадежная дебиторская задолженность, оцениваются неликвиды в запасах и незавершенном производстве, анализируются запасы готовой продукции на складе и т.п. Очищенные таким образом активы должны сравниваться с нормативами по отдельным элементам. Если эту работу не провести, то применение аналитического и коэффициентного методов дает необоснованные результаты даже при устойчивой производственной программе. Метод прямого счета весьма трудоемок, но позволяет наиболее точно рассчитать потребность предприятия в оборотных активах.

С использованием изложенных методов определяется сумма необходимых инвестиций на формирование собственных оборотных средств для вновь создаваемого предприятия, новых видов производств на действующих предприятиях, а также для намечаемого расширения объема производства.

Определение потребности в собственном оборотном капитале (нормирование оборотных средств) начинается с разработки минимально необходимых норм запасов всех оборотных средств по отдельным видам товарно-материальных ценностей, для осуществления хозяйственной деятельности, выраженных в днях или в процентах к плановой потребности предстоящего периода. Нормы запасов товарно-материальных ценностей каждого вида устанавливаются каждым предприятием самостоятельно на несколько лет исходя из отраслевых и других особенностей его хозяйственной деятельности (по новым предприятиям эти нормы включаются в состав показателей бизнес-плана).

Для усредненных расчетов в зарубежной практике при разработке бизнес-планов применяют следующие стандартные нормы запасов: по сырью и материалам - 3 месяца (90 дней); по готовой продукции - 1 месяц (30 дней); по товарам, реализуемым предприятиями торговли - 2 месяца (60 дней). Затем на основе разработанных норм, сметы затрат на производство, расходов, неучтенных сметой, но покрываемых за счет оборотных средств, определяется потребность предприятия в собственных оборотных активах.

Потребность в оборотном капитале в целом по предприятию (норматив собственных оборотных средств) в денежном выражении исчисляется путем умножения сумм однодневных затрат предприятия, покрываемых за счет оборотных средств, на норму запаса в днях или путем умножения соответствующей абсолютной величины этих затрат на установленную норму оборотных средств в процентах.

Потребность в запасах товарно-материальных ценностей рассчитывается дифференцированно в разрезе следующих их видов:

а) потребность в оборотном капитале, авансируемом в производственные запасы (сырья, материалов и др.);

б) потребность в оборотном капитале, авансируемом в запасы незавершенного производства и готовой продукции (для промышленных предприятий);

в) потребность в оборотном капитале, авансируемом в запасы товаров (для торговых предприятий).

Потребность в оборотном капитале, авансируемом в запасы товарно-материальных ценностей каждого вида, определяется путем умножения однодневного их расхода на норму запаса в днях и может быть выражена следующей формулой:

П = О: Т х Д,

где П - потребность в собственном оборотном капитале (норматив собственных оборотных средств) по видам;

О - оборот (расход, затраты) по видам оборотных средств;

Т - продолжительность периода в днях (значит О: Т однодневный (расход материалов, однодневные затраты на выпуск продукции);

Д - норма оборотных средств в днях.

Продолжительность периода в днях принимается на год в размере 360 дней, за соответствующий квартал - 90 дней. Для расчета нормативов в сезонных отраслях принимается квартал с минимальным объемом производства, в не сезонных - IVквартал.